兵器导航控制龙头，需求确定有望实现高速增长

北方导航控制技术股份有限公司研究报告概览

公司概况与战略转型

• 公司定位：北方导航控制技术股份有限公司专注于导航控制、弹药信息化技术领域，是中国重点保军企业。
• 发展历程：公司成立于1960年，2008年实现了军工资产的整体上市，是国家认定的高新技术企业和国家重点保军企业。
• 股权结构：兵器工业集团通过北方导航科技集团及中兵投资合计持有公司38.72%股份，为第一大股东。
• 子公司布局：公司设有中兵通信、中兵航联、衡阳光电三家专业化子公司，分别专注于通信设备、电连接器及各类电子产品。

高质量发展与战略调整

• 股权激励计划：2020年发布股权激励计划，深度绑定股东、管理层和员工利益，为公司注入增长活力。
• 剥离亏损业务：2022年剥离亏损严重的专用车业务，实现轻装上阵，业绩释放拐点显现。
• 聚焦主业：通过优化资源配置和聚焦核心业务，提升经营管理效率，业绩释放拐点已至。

营收与利润表现

• 营收增长：2023年前三季度营收23.98亿元，归母净利润1.85亿元，同比分别下降16%和增长19%。
• 成本与费用：期间费用率持续下降，净利率创五年新高，显示成本控制和运营效率提升。
• 财务健康：合同负债稳定，应收款项有所增加，反映下游需求持续旺盛，预计四季度回款情况将改善。

行业背景与市场机遇

• 军事需求激增：精确制导武器在现代战争中的消耗速度惊人，火箭炮等高效费比弹药需求有望超预期提升。
• 国际军贸回暖：国际军贸市场回暖，火箭炮等精确制导武器作为军贸明星产品受到高度关注。
• 战略储备增加：现代战争中，精确制导弹药的战略储备量提升至关键地位，促使大量投资和采购。

市场定位与竞争态势

• 行业地位：公司是兵器导航控制龙头，受益于“十四五”期间精确制导武器需求的高景气度。
• 市场机会：国内外市场需求空间广阔，公司凭借技术优势和市场份额有望实现持续增长。
• 增长催化剂：预计公司配套的下游相关装备开始放量，将成为推动业绩增长的关键因素。

风险提示

• 回款风险：应收账款增加可能导致回款压力，影响现金流。
• 需求不确定性：军品订单节奏及产品需求的频繁变化可能影响收入确认。

结论与投资建议

• 首次覆盖：给予公司目标价15.53元，评级为“增持”。
• 业绩预期：预计公司2023-2025年EPS分别为0.16元、0.25元、0.34元，业绩有望持续高速增长。
• 市场观点：现代战争弹药消耗量巨大，火箭弹等高效费比弹药需求激增，公司作为龙头供应商，业绩有望持续高增长。
• 风险考量：重点关注下游回款风险及需求不确定性带来的潜在影响。