风电2024年投资策略报告：新周期，聚焦“两海”

新周期，聚焦“两海” 风电2024年投资策略报告 太平洋证券研究院新能源团队 首席分析师刘强执业资格证书登记编号：S1190522080001研究助理万伟一般证券业务登记编号：S11901220900062023年12月19日 报告摘要 国内海风进入新一轮增长周期，陆风进入平稳增长阶段。1）从长周期维度来看，国内海风过去10年实现了从0到1的跨越式发展。过去一轮海风建设发展很快，因此存在不少问题，如未批先建、用海不规范、各主管部门利益冲突等，这也是制约海风长期发展的重要因素。经过2022-2023年的调整，这些不规范的因素正在逐步解决，国内海风建设将进入更加规范化发展阶段。我们从微观角度出发，梳理沿海各省份海风项目进展情况，对未来海风新增装机做出预测，预计2023-2026年，国内海风新增装机分别为5.93GW、10.03GW、14.31GW、18.30GW，CAGR为37.24%，国内海风正进入新一轮增长周期。2）一般陆上风电项目风机的交付期为一年左右，上一年的风机招标量大致决定了当年新增装机规模。根据2022-2023年陆风招标规模，以及2023年陆风实际建设情况，我们预计2023年陆风新增装机规模为55GW，同比+23.23%；2024年新增装机为65GW，同比18.18%。展望更长期的维度，由于三北地区土地资源的限制&好的风资源区逐渐开发完毕，预计国内陆上风电新增装机将进入平稳增长阶段。 欧洲海风新一轮增长周期即将开启。过去10年，欧洲海风发展较为平稳，每年新增装机基本在1-3GW之间。而随着对绿色能源的重视和能源危机等原因，欧洲不断加大海上风电开发力度，各国不断上调海风装机目标。根据GWEC的预测，2023-2032年欧洲海上风电新增装机将达到157GW，CAGR为28%，且从2025年开始将开启一轮高增长周期。 海风环节需求旺盛，国内企业积极出海。随着国内外海风2024年进入新一轮高增周期，海缆、管桩等海风相关节需求旺盛，我们预计国内海缆市场规模有望从2022年的88亿增长至2026年的403亿，CAGR为46%；全球海风桩基+塔筒需求有望从2022年的246万吨增长至2026年的980万吨，CAGR为41%。海外风电需求较好，除了较早布局出口业务的铸锻件等零部件企业将继续受益外，国内海缆和管桩企业这两年也在积极开拓海外市场，且部分企业已取得不错订单，展望未来国内风电企业出海将成为潮流。 投资建议：2024年，国内海风将进入较长高增周期；欧洲海风即将开启新一轮增长周期；东南亚、日本等市场海风开始加速建设；因此，海风有望迎来国内与海外共振。建议重点关注海风产业链和海外业务收入占比较高的风电零部件企业。 1）受益于深远海和迎出海机遇的海缆企业：东方电缆、中天科技、亨通光电等； 2）重点布局海上和海外市场的管桩/塔筒企业：泰胜风能、大金重工、天顺风能、海力风电、天能重工等； 3）较早布局出口且绑定海外大客户的铸/锻件等零部件企业：金雷股份、日月股份、广大特材、振江股份、中际联合、禾望电气等。 风险提示：风电装机规模不及预期、相关政策推进不及预期、原材料价格大幅波动 目录 Contents 1 行业：国内外海风进入新一轮向上周期 2 产业链：海风环节需求旺盛，国内企业积极出海 3 投资建议：聚焦“两海”主线 4 风险提示 1.1 陆风进入平稳发展阶段，海风正进入新一轮向上周期 风电招标规模保持较高水平。2023年1-11月，不完全统计国内公开市场风机招标68.28GW，同比-9.28%；其中陆风招标 60.31W，同比-3.38%；海风招标8.04GW，同比-37.78%。2023年11月，国内风机总招标7.60GW，同比+27.48%，环比 +89.94%；其中陆风招标5.84GW，同比+15.45%，环比+72.32%；海风招标1.76GW，同比+95.11%，环比+187.87%。虽然2023年整体招标量同比小幅下滑，但依然是较高水平。在2022-2023年装机较少的背景下，积累的招标量有望在2024年转化为装机量。 图：2023年11月风电招标规模同环比高增图：2022-2023年风电招标保持较高水平 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 -200% 120 100 80 60 40 20 0 140% 98.5 65.2 68.3 54.2 27.5 28.4 27.2 33.5 31.1 20.8 17.6 18.7 8.3 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2022 2023年1-11月 -80% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 陆上招标规模（MW）海上招标规模（MW）同比（右轴） 资料来源：各招标企业电子商务平台、太平洋研究院整理 国内年度公开招标量（GW）同比（右轴） 资料来源：金风科技、各招标企业电子商务平台、太平洋 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究院整理 守正出奇宁静致远 1.1 陆风进入平稳发展阶段，海风正进入新一轮向上周期 国内陆上风电装机预计将进入平稳增长阶段。一般陆上风电项目风机的交付期为一年左右，上一年的风机招标量基本决定了当年新增装机规模。根据2022-2023年陆风招标规模，以及2023年陆风实际建设情况，我们预计2023年陆风新增装机规模为55GW，同比+23.23%；2024年新增装机为65GW，同比18.18%。展望更长期维度，由于三北地区土地资源的限制&好的风资源区逐渐开发完毕，预计国内陆上风电新增装机将进入平稳增长阶段。 图：风电新增装机滞后招标一年左右图：陆风新增装机预计将进入平稳增长阶段 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2014201520162017201820192020202120222023E2024E 上一年陆风招标量（GW）当年陆风新增吊装（GW）招标同比（右轴）新增吊装同比（右轴） 120%80 100%70 80%60 60%50 40%40 20%30 0% 20 -20% 10 -40% -60%0 陆风新增吊装容量（GW）同比（右轴） 200% 150% 100% 50% 0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E -50% 资料来源：金风科技业绩演示材料、CWEA、太平洋研究院整理资料来源：CWEA、太平洋研究院整理 1.1 陆风进入平稳发展阶段，海风正进入新一轮向上周期 海风建设审核环节多，牵涉部门多。海上风电建设由于前期审核环节众多——核准、用海、环评、航道、军事等，牵涉部门多。因此，海风项目的建设不确定性较大，这也是2023年国内海风装机不及预期的主要原因。从而我们从微观角度出发，梳理沿海各省份海风项目进展情况，对未来海风新增装机做出预测。根据我们的梳理，预计2023-2026年，国内海风新增装机分别为5.93GW、10.03GW、14.31GW、18.30GW，CAGR为37.24%。 表：沿海各省海上风电装机情况 新增装机（GW） 省份 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E “十四五”目标装机（GW） 2023年之后剩余任务量（GW） 辽宁 0.06 0.75 0 0 0.45 0.40 3.75 3.00 天津 0.00 0 0 0 0.20 1.10 1.10 河北 0.00 0 0 0 0.00 0.30 4.00 4.00 山东 0.00 0.61 2.05 1.56 2.46 2.31 2.30 8.00 3.78 江苏 2.07 4.99 0 0 1.80 0.85 1.50 9.09 4.10 上海 0.00 0.59 0 0 0.31 0.40 0.50 1.80 1.21 浙江 0.15 1.48 0.58 1.26 0.83 1.01 3.05 4.50 1.18 福建 0.53 1.30 0.75 0.25 0.52 3.24 2.75 4.10 1.80 广东 0.90 4.88 1.78 2.85 1.65 3.50 5.00 17.00 7.49 广西 0.71 0.90 1.10 3.00 3.00 海南 1.10 1.40 2.10 3.00 3.00 合计 3.70 14.48 5.16 5.93 10.03 14.31 18.30 59.34 33.66 资料来源：CWEA、中国招投标公共服务平台、各招标企业电子商务平台、太平洋研究院整理 1.1 陆风进入平稳发展阶段，海风正进入新一轮向上周期 国内海风正在进入新一轮向上周期。从长周期维度来看，国内海风过去10年实现了从0到1的跨越式发展。过去一轮海风建设发展很快，因此存在不少问题，如未批先建、用海不规范、各主管部门利益冲突等，这也是制约海风长期发展的重要因素。经过2022-2023年的调整，这些不规范的因素正在逐步解决，国内海风建设将进入更加规范化发展阶段，国内海风正在进入新一轮向上周期。 图：国内海风正进入新一轮向上周期 萌芽示 范阶段 特许权招 标阶段 标杆电价 阶段 竞争配置 阶段 平价时期 所有项目平价上网；部分省有地方补贴。 18.30 14.31 2005年启动 东海大桥海上风电示范工程 2010年1月，《海上风 电开发建设管理暂行办法》出台，海上风电特许权招标启动。 近海风电项目上网电价为0.85元/千瓦时，潮 间带风电项目上网电价为0.75元/千瓦时。促 新核准海上1风4.48电项目全部通 过竞争方式确 定上网电价。 10.03 行业迎来平价 进了海上风电快速发展。前的“抢装”。 5.16 5.93 3.85 1.73 2.49 0.010.140.110.130.06 0.23 0.36 0.59 1.18 25300% 250% 20 200% 15150% 100% 1050% 5 0 20082009 20102011201220132014 2015201620172018 201920202021 20222023E2024E2025E2026E 0% -50% -100% 历史数据同比（右轴） 资料来源：CWEA、太平洋研究院整理 1.1 陆风进入平稳发展阶段，海风正进入新一轮向上周期 省补即将退场，2024年山东&广东有抢装动力。在2021年底海风国补退出后，广东、山东、浙江、上海4省市接力出台了海风省补政策，为海上风电建设助力。从补贴时间期限来看，2024年是广东&山东省补最后一年，预计这两个省份2024年海风有一定抢装动力。 表：2024年是广东&山东省补最后一年 省份 时间 文件名称 内容 来源 上海 2022年11月24日 《上海市可再生能源和新能源发展专项资金扶持办法》 深远海海上风电项目和场址中心离岸距离大于等于50公里近海海上风电项目奖励标准为500元/千瓦，单个项目年度奖励金额不超过5000万元，奖励分5年拨付每年拨付20%。对场