量化专题报告：“量价淘金”选股因子系列研究（四)）-高/低位放量：从事件驱动到选股因子

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2023年12月19日 量化专题报告 “量价淘金”选股因子系列研究（四） 高/低位放量：从事件驱动到选股因子 前言：高、低位放量是技术分析中经典的价量形态，通常被用于择时或事件驱动类型的研究，本篇报告尝试将其拓展到横截面选股领域，构建有效的选股因子。 高/低位放量事件研究：高、低位放量都是有效的事件，若股价触发“高位放量”形态，往往预示着主力资金开始出货，股票未来下跌的概率较大；反之若触发“低位放量”形态，则通常表明主力资金开始进场，股票未来有正向超额。更进一步，我们发现对于“放量”的判断，将“换手率放大”改为“股价波动率放大”，高、低位放量事件的回测效果更佳。 高/低位放量选股因子：高、低位放量，其实就是观测不同价格水平对应的成交量或者波动率的相对大小。基于此想法，我们计算不同价格水平下的波动率占比、或者不同波动率水平下的价格占比，在日频和分钟频维度上，分别构建了一些不同的选股因子。最终，综合考虑因子的回测效果、相关性以及计算复杂度，我们选取“日频_高位波动占比”、“日频_高波价格占比”，等权合成高/低位放量综合因子。2014/01/01-2023/10/31期间，在全体A股中，综合因子的月度IC均值为-0.066，年化ICIR为-3.00，月度RankIC均值为-0.091，年化RankICIR为-4.13；5分组多空对冲的年化收益为24.68%，年化波动为8.52%，信息比率为2.90，月度胜率为78.38%，最大回撤为7.70%。在剔除了市场常用风格和行业的影响后，纯净综合因子的年化ICIR达到-2.06，仍然具备有效的选股能力。 图表1：高/低位放量综合因子的5分组及多空对冲净值走势 资料来源：Wind，国盛证券研究所 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 沈芷琦 执业证书编号：S0680521120005 邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《“量价淘金”选股因子系列研究（一）：如何将隔夜涨跌变为有效的选股因子？——基于对知情交易者信息优势的刻画》2022-04-26 2、《“量价淘金”选股因子系列研究（二）：不同交易者结构下的动量与反转》2022-10-24 3、《“量价淘金”选股因子系列研究（三）：如何基于RSI技术指标构建有效的选股因子》2023-03-06 4、《量化分析报告：择时雷达六面图：资金面弱化》2023-12-16 5、《量化分析报告：“破圈中小创，一键北交所”——汇添富北证50成份指数基金投资价值分析》2023-12-14 6、《量化点评报告：转债市场估值压缩显著——十二月可转债量化月报》2023-12-11 2023年12月19日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、前言 ............................................................................................................................................................... 4 二、高/低位放量事件研究 ...................................................................................................................................... 5 三、高/低位放量选股因子 ...................................................................................................................................... 8 3.1 基于日频数据的选股因子 ........................................................................................................................... 8 3.2 基于分钟数据的选股因子 ........................................................................................................................... 9 3.3 因子的另一种构造方式 ............................................................................................................................. 11 3.4 因子小结及综合因子 ................................................................................................................................ 13 四、其他重要讨论 ................................................................................................................................................. 16 4.1 纯净高/低位放量综合因子......................................................................................................................... 16 4.2 参数敏感性检验 ....................................................................................................................................... 17 4.3 其他样本空间的表现 ................................................................................................................................ 17 五、总结 .............................................................................................................................................................. 18 风险提示 .............................................................................................................................................................. 18 2023年12月19日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表目录 图表1：高/低位放量综合因子的5分组及多空对冲净值走势 ..................................................................................... 1 图表2：高位放量形态案例 ..................................................................................................................................... 4 图表3：低位放量形态案例 ..................................................................................................................................... 4 图表4：低位放量每日样本量（换手率版本） .......................................................................................................... 5 图表5：低位放量超额收益（换手率版本） .............................................................................................................. 5 图表6：高位放量每日样本量（换手率版本） .......................................................................................................... 6 图表7：高位放量超额收益（换手率版本） .............................................................................................................. 6 图表8：低位放量每日样本量（波动率版本） .......................................................................................................... 6 图表9：低位放量超额收益（波动率版本） .............................................................................................................. 6 图表10：高位放量每日样本量（波动率版本） ......................................................................................................... 7 图表11：高位放量超额收益（波动率版本） ............................................................................................................ 7 图表12：高、低位放量事件研究结果汇总 ................................................................