区域经济展望拉丁美洲 - 2023 年 7 月

Atradius区域报告Latam-2022年5月|1 2023年7月 拉丁美洲经济放缓显示出韧性的改善迹象 Atradius经济展望-拉丁美洲和加勒比地区 Atradius经济研究 GreetjeFrankena，ERD副主任DanaBodnar，经济学家 +31(0)205532406 +31(0)205533165 免责声明 本出版物仅供参考，不作为投资建议、法律建议或向任何读者推荐特定交易、投资或策略。读者必须就所提供的信息做出自己的独立决定，无论是商业决定还是其他决定。虽然我们已尽一切努力确保本出版物中包含的信息是从可靠来源获得的，但Atradis对任何错误或遗漏，或使用此信息所获得的结果概不负责。本出版物中的所有信息均按“原样”提供，不保证完整性，准确性，及时性或从其使用中获得的结果，也不保证任何形式的明示或暗示。在任何情况下，Atradis，其相关合伙企业或公司，或其合伙人，代理人或雇员，对您或其他任何人因依赖本出版物中的信息而做出的任何决定或采取的任何行动，或任何机会的损失，都不承担任何责任。利润损失、生产损失、业务损失或间接损失、任何形式的特殊或类似损害，即使被告知此类损失或损害的可能性。 版权所有AtradiusN.V.2023 执行摘要 ◾增强弹性拉美地区在大流行，俄罗斯入侵乌克兰和美国利率上升的三重冲击下表现非常出色。该地区的GDP现在已经远远高于大流行前的规模。这凸显了自20世纪80年代金融危机以来，在更强有力的宏观经济政策框架、更好的银行监管和更高的官方储备的支持下，该地区的抵御能力大大提高。与其他全球地区相比，拉美地区对全球信贷条件收紧的下行情景更具弹性 。该地区较大经济体的主要例外是阿根廷。 ◾前景疲弱与此同时，该地区的前景恶化了。这反映了全球的逆风、紧张的金融状况和许多国家的政治不确定性。随着这些不利因素的消退，明年的增长将有所恢复，但由于结构性障碍，增长将保持疲软。最近厄尔尼诺现象的到来增加了该地区的挑战。因此，拉丁美洲和加勒比地区将再次落后于其他新兴市场地区。 ◾该地区最大的经济体经济增长前景尤其疲弱。由于这些地区主要位于南美洲，这个次区域将表现最差。阿根廷，智利和哥伦比亚的经济将在2023年或2024年收缩。中美洲有望实现稳定增长。多米尼加共和国也是如此，这使其成为该地区较大经济体中的例外。加勒比较小的经济体将表现出最快的增长，但它们的大多数经济体，特别是依赖旅游业的国家，仍低于大流行 前的水平。 在面对许多挑战时提高了鲁棒性 拉丁美洲和加勒比地区(LAC)应对疫情的三重冲击、俄罗斯入侵乌克兰和美国利率上升的情况非常好。2022年实际GDP增长3.9%，该地区的GDP现在已经远远高于大流行前的规模。这突显了该地区在更强有力的宏观经济政策框架、更好的银行监管和更高的官方储备的支持下，韧性大大提高。自从1980年代的债务危机-通常被称为“失去的十年”，这种十年一直持续到1990年代-拉丁美洲的许多国家都转向了灵活的汇率制度。后者允许货币作为减震器，增强货币政策自主性。此外，许多国家引入了财政规则，并使其中央银行独立。自2021年以来，该地区央行是应对价格上涨的首批加息者之一，这一事实证明了这一政策框架的改善。 图1全球经济增长疲软拖累LAC前景 与此同时，该地区的前景恶化了。我们预测2023年GDP增速将放缓至1.5%，2024年仍将低迷至1.3%，落后于其他新兴市场地区1。这种放缓反映了外部环境的恶化，特别是在主要贸易伙伴美国和中国。美国飙升的通胀和美联储的货币紧缩反应都对全球经济活动构成了阻力。尽管中国的经济在该国的零Covid政策后期取消后正在复苏，但其工业生产仍然微薄，因此对大宗商品的需求仍然很低。发达经济体对商品和旅行的需求下降以及中国生产的减少将保持拉丁美洲的经济。 12023年7月1日的数据和预测。 未来几年的增长率低于大流行前2.5%的年均增长率。 大宗商品价格也对经济增长构成外部拖累。随着全球需求的恢复，拉丁美洲和加勒比地区生产的主要商品的价格从大流行到去年大幅上涨。俄罗斯入侵乌克兰和恶劣的天气条件也提高了能源和食品价格。虽然由于不利的天气条件抑制了产量，食品价格上涨对主要食品出口国的影响减弱，但能源价格上涨为哥伦比亚，厄瓜多尔，圭亚那和特立尼达和多巴哥等石油出口国提供了一些提振，价格将在2023年下降超过 三分之一，每桶布伦特原油约75美元。当然，油价的放缓确实提供了一些缓解，特别是对于那些依赖能源进口的国家 ，如加勒比海地区。较低的能源价格将有助于减缓通货膨胀 ，减轻消费者的压力。但食品价格将保持高位，面临上行风险，尤其是与厄尔尼诺现象相关的食品价格(见焦点框)。 图2大宗商品价格仍在上涨 这将我们带到解释该地区微薄增长前景的内部因素：通货膨胀仍然上升以及融资条件紧张的影响。为了在这里分析主要的区域趋势，我们将重点放在最大的拉丁美洲和加勒比经济体，哥斯达黎加最近加入了智利，哥伦比亚和墨西哥 ，成为该地区的经合组织成员。 大多数拉丁美洲和加勒比国家的通货膨胀似乎已经达到顶峰，但很明显，我们还没有走出困境（见图3）。大多数市场的通货膨胀仍然远高于目标-哥斯达黎加除外-风险仍然存在。 特别是食品价格。这将延迟货币政策的宽松。 % 图3通货紧缩正在进行，但价格仍然过高 正如本节的介绍中提到的，该地区的中央银行比美联储更早，更积极 地加息，以应对食品和能源价格上涨带来的通货膨胀，而俄罗斯入侵乌克兰加剧了通货膨胀（见图4）。但不包括食品和能源在内的核心 通胀仍然顽固地高于大流行前的水平，鉴于货币政策的滞后影响，预计全年只会大幅下降。最重要的是，近期全球金融波动进一步延缓了整体货币宽松周期。尽管哥斯达黎加和多米尼加共和国的央行对今年3月和5月分别启动货币宽松周期的反通胀进程感到足够的信心，但该地区其他最大经济体仍处于观望状态。这将继续拖累国内需求，使2023年和2024年的增长前景保持低迷。 百分比 图4大多数处于观望模式的LAC中央银行 除了外部环境疲软，价格上涨和金融状况紧缩之外，经济 前景低迷的原因是政策不确定性，财政支持空间有限以及大多数结构性问题。政策不确定性与过去几年许多国家的 政府变动有关。这反映了选民对与毒品有关的犯罪和暴力以及收入以及获得医疗保健和教育的高度不平等的不满。 政策的不确定性，社会动荡加上具有挑战性的商业环境限制了投资和该地区的增长潜力。 这些结构性因素也解释了该地区的全球一体化程度低，这使得该地区从近交中受益变得具有挑战性-我们将在即将到来的研究报告中更深入地探讨这一主题。 总体而言，该地区最大经济体的增长前景尤其疲弱。南美是增长最慢的次区域（见图5），墨西哥也面临着微弱的增长。价格上涨和美国经济放缓也在影响中美洲的前景。加勒比将继续保持其作为增长最快的次区域的地位，其最大的经济体多米尼加共和国将继续稳步增长。在预测期内 ，圭亚那将成为西半球增长最快的经济体，因为新的石油产量将确保GDP年增长率超过35％。 图5南美是增长最慢的次区域 最后，积极的一面是，复原力的提高将有助于该地区大多数国家应对这一充满挑战的环境。事实上，我们在最新的《阿特拉修斯全球经济展望2》中的模型显示，拉丁美洲是我们在通胀持续和信贷条件收紧的全球下行情景中最具弹性的地区。这种提高的抗冲击能力也是市场所预期的：该地区最大国家的货币是世界上最强劲的国家（见图6），尽管与美国的利率差异正在缩小。最脆弱的国家是阿根廷，玻利维亚，古巴，萨尔瓦多和委内瑞拉-这些国家的政策框架薄弱 ，官方储备不足-以及加勒比海地区规模较小，多元化程度较低的岛屿。 2Atradius经济研究，“这仍然与通货膨胀有关”，2023年7月4日经济展望-2023年7月|Atradius 方框1干旱造成社会压力 干旱时期在拉丁美洲很常见。它们与太平洋中两种相反的厄尔尼诺（变暖）和拉尼娜（变冷）气候模式有关，这两种模式可能会影响全球天气，导致大雨或干旱。但气候变化也发挥了作用，因为它增加了热浪的频率、强度和持续时间，减少了水的供应，加剧了干旱的影响。拉丁美洲特别容易遭受这种干旱，不仅是因为其粮食生产，而且还因为其电力（主要是水电）和河运。 自2010年以来，智利中部正经历着“特大干旱”，其一半以上的人口生活在一个遭受“严重缺水”的地区。这使智利处于该地区缺水的最前沿；墨西哥位居第二。 三年-异常长-拉尼娜（2020年至2023年初）导致严重干旱墨西哥北部and南美洲南部，是世界上一些最大的大豆，玉米和牛肉生产国的所在地。在这些生产国中，阿根廷受到的打击最大，而巴西（2020/21 ），巴拉圭和乌拉圭受到的打击也较小。 虽然拉尼娜现象已于2023年3月正式结束，厄尔尼诺现象已经到来，并可能持续到2024年，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最近宣布。这将在南美的热带西海岸和阿根廷带来大雨，但干旱南美洲东北部,the巴西中部(超过70%的电力产生)和中美洲和加勒比. 即将到来的干旱将加剧食品可负担性挑战。在大多数受影响的国家，2023 年4月，中美洲(巴拿马是例外)的食品价格通胀已经高达10%-17% ，智利、哥伦比亚和秘鲁的食品价格通胀高达14%-18%。此外，这可能会导致粮食供应问题最脆弱的国家是那些收入相对较低，天气条件比平均水平干燥的国家，影响整个作物周期。这表明中美洲和加勒比的中低收入国家面临粮食安全风险。 最后，即将到来的干旱可能会解除该地区的社会压力水资源短缺是推动智利和墨西哥北部抗议活动的一个重要因素。研究表明，从墨西哥南部 到巴拿马的中美洲干旱区，干旱、食物可及性和可获得性与城市冲突之间存在相关性。 图6外汇强势显示投资者情绪维持 南美：增长缓慢，政策不确定性高 在2022年表现强于预期之后，我们预计大宗商品丰富的南 美洲的经济增长将从2022年的3.9%降至2023年的1.3%， 美大部分地区未来的商业情绪 和私人投 。 并在2024年进一步放缓至0.7%。这使得南美成为拉丁美洲表现最弱的次区域。除了外部需求和商品价格的放缓以及高通胀和货币政策紧缩的滞后效应之外，特定国家的因素对南美的增长前景构成了压力。从2019年底开始，该地区继续应对一波社会动荡的影响，特别是在玻利维亚，厄瓜多尔，智利，哥伦比亚和秘鲁。食品和能源价格上涨也造成了社会压力。再加上政策不确定性和治理性挑战的加剧，将破坏南 20212022 资 2023f 2024f 表1阿实根廷际国内生产总值增长1率0.7，%-南5美.0洲 -0.8 0.1 玻利维亚6.03.5 2.1 2.8 巴西5.33.0 2.5 0.4 智利11.92.5 -0.7 1.8 哥伦比亚11.07.3 0.2 -0.9 厄瓜多尔4.22.9 2.4 3.3 巴拉圭4.00.1 4.4 4.2 秘鲁13.42.7 1.5 3.0 乌拉圭5.34.9 1.2 2.2 委内瑞拉-4.112.3 0.8 0.0 南美洲7.53.9 1.3 0.7 阿根廷：极端干旱加剧了现有的困境 在宽松的货币和财政政策的推动下，2022年经济增长超过预期5.0%，阿根廷危机重创的经济正面临新的危机。有记录以来最严重的干旱严重恶化了其依赖农业的经济前景，该经济已经在不断上升的通货膨胀以及复杂的价格和货币控制网络中苦苦挣扎。我们预计实际GDP将在2023年收缩0.8%，并在2024年停滞不前。由于当前美元下的一些政策放缓，GDP收缩已经在2022年最后一个季度开始。 资料来源：牛津经济学，阿特拉迪乌斯 国际货币基金组织440亿计划，并将在2023年深化，因为 本季玉米和大豆产量估计下降36%。这将对经济增长和外部账户产生严重后果：农业约占GDP的9％，工业部门的很大一部分由农产品加工组成，货物出口的一半以上由农业和食品组成。此外，尽管有价格控制，但由于干旱导致的食品价格上涨将5月份的年度通货膨胀率推高至114%。更令人担忧的是，不包括食品和能源价格在内的核心通胀加