希腊改革 - 2023 年 9 月

改革希腊 Atradius经济研究-2023年9月 Summary 现任新民主主义政府在6月的选举中获胜，并继续推进其改革议程 在大流行期间比欧元区更严重的衰退之后，一场更具活力的复苏已经开始 Thegovernmentdebtratioisstillhighbutdeclining.Asfiscalpricismreversareturntoinvestmentgraderatingisonthecounds 银行业有所改善，尽管脆弱性，特别是高不良贷款仍然存在 新民主再次获胜 总理KyriaosMitsotais和他的中右翼政党新民主党（ND）在今年5月的大选中获胜。在未能选举政府之后，希腊在6 月再次进行了投票。这次选举使获胜者在300个席位的议会中获得50个额外席位。ND赢得了40.6％的选票，获得158个席位。主要反对党激进左翼激进左翼联盟以17.8％的选票投票。 随着事态的发展，Mitsotakis最终组建了内阁。预计政府将继续其亲商业议程和改革，以实现经济现代化。虽然可以预期政府将实现其中的相当大一部分，但在高利率和生活成本的背景下，挑战是相当大的。 在Mitsotais领导下的希腊大大加强了其欧洲与大西洋的联系。与美国建立了涵盖能源和安全的战略伙伴关系。希腊支持欧盟对俄罗斯入侵乌克兰的反应。与土耳其的关系，像希腊这样的北约成员国，在该国地震和两国选举后有所改善。Mitsotais和土耳其总统埃尔多安。 已经就一系列会议达成一致，以解决长期存在的领土争端。 比欧元区增长更好 在2020年收缩9%之后，希腊GDP在2021年和2022年分别增长4.8%和5.9%。衰退程度平均超过欧元区（-6.6％），但随后是更具活力的复苏。这在很大程度上可以解释为封锁后经济的重新开放以及旅游业的强烈反应。GDP损失在2022年初恢复。不过，能源危机在2022年H2开始拖累消费者增长 ，通货膨胀率在2022年9月达到顶峰，当年平均为9.3％。 经济增长现在将继续，尽管速度要慢得多。7月份经济信心指数再次上升，与最近下降的欧元区越来越不同。服务业 ，特别是旅游业，是一个重要的驱动力；工业生产疲软。消费者信心正在迅速上升，最近的e火灾没有实质性影响 。Procedre，旅游。Q2扩张温和。我们预计今年GDP增长率为1.5%，2024年为1.4%，均高于欧元区平均水平（图1）。 图1GDP增速高于欧元区图3失业率大幅改善仍过高 公共财政需要巩固 与几乎任何其他国家一样，在大流行期间遭受重创（ 图4危机来袭后经常账户改善 希腊增长驱动因素 这一预测背后有几个因素。首先，7月份通胀率反弹至3.4% 。没有人担心这种轻微的增长，因为它是在6月份的显著下 降之后。能源现在严重通缩，而食品通胀高达12.3%。核心通胀正在缓慢下降。随着有利的基数效应减弱，预计通胀的剩余轨迹将更加渐进：2023年为3.5%，2024年为2.2%（图2）。政府的能源支持（2022年和2023年的成本为GDP的4.1％和0.9％）缓解了通货膨胀的影响。 图2希腊通胀下降 其次，劳动力市场动态强劲。6月数据显示，失业率进一步下降至11.1%，就业率同比增长1.1%。预计这一发展将继续下去，到2023年，这一数字仍将(远远)高于欧元区平均水平(图3)。然而，由于名义工资不足以补偿通胀，实际工资在 2022年下降了4.7%。第三，由于经常账户余额在过去几年中急剧恶化，现在正在复苏。这是由于现在较低的能源成本和旅游业的复苏。第一季度赤字降至GDP的3.5%，预计将稳定在这一水平(图4)。第四，随着欧洲央行大幅加息，这一过程现在预计将减弱，借贷成本显着上升。这给银行贷款带来了巨大压力（见下文）。 2020年和2021年政府赤字分别占GDP的9.7％和7.2 ％），公共财政正在改善。鉴于2022年和2021年债务与GDP之比为206.3％和194.6％，这是非常需要的。 由于高通胀和低于预算的支出，名义GDP增长意味着2022年赤字有所改善（-2.3％），甚至比预期更好。能源支持措施的成本仍然比最初的估计（48亿欧元）低38亿欧元 ，这得益于较低的能源成本。这种低于预算的支出标志着持续的财政审慎，就像从能源利润税收中为这些措施提供资金一样。债务与GDP的比率也进一步下降至171.3%。在与全球趋势一致的急剧上升之后，融资成本已经稳定下来。8月份，希腊和德国国债利差收窄至1.3%，甚至低于意大利国债（图5）。 Atradius经济研究页面22 图5公共财政尚不存在 我们预计这种财政审慎以及与欧盟的合作不会在ND政府的领导下发生变化。预计2023年和2024年政府余额将分别逐步缩减至-2.3%和-1.5%，债务占GDP的比例分别降至165.5%和160.6%（图6）。预计未来几年融资需求将保持可控。这是由于有利的到期日以及官方债权人手中的大量希腊债务。政府还拥有充足的流动性，持有国内生产总值的15％作为现金支持。1根据欧盟委员会的分析，短期债务可持续性风险仍然很低。四大评级机构标准普尔 ，穆迪，惠誉和DBRS将希腊政府债务保持在投资级以下 ，但我们预计这将在预测范围内发生变化。. 银行业的脆弱性降低但并未消失 图6希腊利差低于意大利 银行业的情况仍然喜忧参半。由于潜在损失准备金减少、新的更有利可图的贷款和一次性交易收益，盈利能力有所提高。这有助于恢复银行的资本状况，特别是四大系统性银行的资本状况。3尽管如此，整个银行业的资本质量仍然相对较弱。 根据希腊银行的数据，不良贷款（NPL）持续下降， 2023年5月达到总贷款的8.7%，而2022年为8.8% 1如果将其纳入政府债务定义，则根据惠誉，希腊评级报告，希腊，2023年2月13日，债务与GDP的比率可能会增加约8 个百分点。 （12月），根据大力神计划，2021年为12.8%，2020年为30.1%，国家支持的证券化是大幅减少的关键驱动力，就像经济复苏一样。尽管下降幅度很大，甚至不是惊人的，但到目前为止，这一数字仍然是欧盟最高的。随着大力神计划于2022年10月到期，经济放缓，减少不良贷款的步伐正在放缓 ，变得更具挑战性。这是因为四家系统性银行预计在不久的将来达到5%的不良贷款。 希腊信贷增长在2022年下半年开始放缓，并在2023年7月滑向零。非金融企业的需求不再足以弥补家庭需求的下降。这两个部门都受到利率上升的影响。 推动希腊前进 ND政府有一个雄心勃勃的计划来推动希腊前进，在2030年之前将潜在GDP推向2％（2019-2020：-1.9％）。与欧盟密切合作。复原力和恢复计划（RRP）尤其重要，它解决了绿色和数字转型，技能和社会凝聚力，私人投资和机构转型所面临的挑战。有68项改革和106项投资，得到了 174亿欧元的赠款和127亿欧元的贷款（2022年占GDP的 14.5％）的支持。 希腊RRP的实施正在顺利进行。希腊已经收到了总共71亿欧元的两项批准的付款请求。虽然有希望，但仍然存在明显的挑战，特别是与地区和地方当局的巨大行政负担有关。这些并不以其强大的行政能力而闻名 。 然而，已经取得了进展。希腊已经改革了劳动立法，升级了其终身学习系统，并实现了公共就业服务的现代化。还进行了关键的改革以促进私人投资，私人投资有所改善，但仍（远）低于欧盟平均水平。外国直接投资是一个重要因素。这是为了增强经济竞争力。 特别是希腊企业规模较小的问题正在得到解决。 JohnLorié，首席经济学家 john.lorie@atradius.com +31205533079 2今年将对DBRS（9月）和S&P（10月）进行审查。 3国家银行、欧洲银行、阿尔法银行和比雷埃夫斯银行。 4根据Fitch Atradius经济研究页面33 免责声明 与Atradius联系在社交媒体上 本出版物仅供参考，不作为投资建议、法律建议或向任何读者推荐特定交易、投资或策略。读者必须就所提供的信息做出自己的独立决定，无论是商业决定还是其他决定。虽然我们已尽一切努力确保本出版物中包含的信息是从可靠来源获得的，但Atradis对任何错误或遗漏，或使用此信息所获得的结果概不负责。本出版物中的所有信息均按“原样”提供，不保证完整性，准确性，及时性或从其使用中获得的结果，也不保证任何形式的明示或暗示。在任何情况下，Atradis，其相关合伙企业或公司，或其合伙人，代理人或雇员，对您或其他任何人因依赖本出版物中的信息而做出的任何决定或采取的任何行动，或任何机会的损失，都不承担任何责任。利润损失、生产损失、业务损失或间接损失、任何形式的特殊或类似损害，即使被告知此类损失或损害的可能性。 版权所有AtradiusN.V.2023 AtradiusN.V.DavidRicardostraat1-1066JS阿姆斯特丹Postbus8982-1006JD阿姆斯特丹 荷兰电话：+31 205539111