工业硅周报：消费边际转弱，工业硅低位震荡

2023年12月18日 消费边际转弱，工业硅低位震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周工业硅低位震荡，主因川滇地区限电减产导致企业开 工率继续走低，而西北硅厂产量稳步提升，交易所仓单库 存持续上行，整体供应较为宽松。需求端，光伏下游需求边际趋弱，组件产量进一步走跌，虽中游硅片排产量上升驱动硅料价格短期企稳，但光伏产业链近期整体失速明显；叠加有机硅开工率仍不见起色，铝合金季节性消费淡季即将来临，终端消费边际转弱拖累工业硅期价反弹。 主产区开炉数小幅下降，但周度产量略有下调，整体供应偏稳，由于下游硅片库存逐步出清，多晶硅招标启动对上游硅料需求增加，但有机硅开工率复苏依然较弱，铝合金产量回升力度较弱，整体需求端仍然复苏乏力。 整体来看，社融不及预期，工业产出复苏乏力或将拖累工业品总需求；交易所库存持续上行对期价反弹构成压力。主产区开炉数继续下降，川滇地区限电成本抬升导致产量持续减少，但西北硅厂稳步复产，供应仍呈宽松态势，消费端光伏产业链增速明显放缓，电池成本倒挂叠加组件产量下滑；有机硅开工率进一步走低，铝合金进入季节性消费淡季，在整体需求端较为低迷的背景下，预计工业硅将维持低位震荡格局。 策略建议：观望 风险因素：西南地区大幅减产，光伏年底增速回升 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 12月15日 12月8日 涨跌 涨跌幅 单位 工业硅主力 13810.00 13875.00 -65.00 -0.47% 元/吨 通氧553#现货 14900.00 14700.00 200.00 1.36% 元/吨 不通氧553#现货 14550.00 14400.00 150.00 1.04% 元/吨 421#现货 15550.00 15550.00 0.00 0.00% 元/吨 有机硅DMC现货 13960.00 14020.00 -60.00 -0.43% 元/吨 多晶硅致密料现货 60.50 61.50 -1.00 -1.63% 元/吨 工业硅社会库存 37 37.4 -0.4 -1.07% 万吨 二、市场分析及展望 上周工业硅低位震荡，主因川滇地区限电减产导致企业开工率继续走低，而西北硅厂产量稳步提升，交易所仓单库存持续上行，整体供应较为宽松。需求来看，光伏下游需求边际趋弱，组件产量进一步走跌，电池成本持续倒挂，虽然中游硅片排产总量上升驱动硅料价格缓慢上升，但总体光伏产业链整体失速明显；叠加有机硅开工率仍不见起色，铝合金季节性消费淡季即将来临，终端消费边际转弱拖累工业硅期价反弹。 宏观方面：11月社融新增2.45万亿，新增人民币贷款1.09万亿，均不及预期，M2增速维持在10%，整体市场流动性宽裕程度边际走弱，1-11月房地产开发投资累计同比下降9.4%，社零总额同比增长7.2%，而工业增加值同比4.3%，整体11月的经济数据表现较弱，地产端的低迷仍然拖累工业品和终端消费的需求复苏，或将拖累国内宏观经济持续修复的预期，整体国内经济的弱现实对工业硅价格的影响中性偏空。 供需方面，根据百川盈孚统计，截止上周12月15日，工业硅周度产量为8.92万吨，环比下降1.55%，上周工业硅三大主产区开炉数下滑至364台，整体开炉率为48.5%，其中新疆地区开炉数166台，云南地区51台，四川和重庆地区合剂44台，内蒙古为27台。SMM调研新疆样本硅企（产能占比79%）上周产量在31930吨，周度开工率上升至85%，环比上周微涨2%；云南样本硅企（产能占比30%）上周产量为3850吨，周度开工率大幅下滑至45%，环比上周大幅回落17%。四川样本硅企（产能占比32%）上周产量为1635吨，周度开工率大幅跌至25%。需求来看，上周多晶硅致密料成交均价下滑至60.5元/千克；光伏产业情绪又现恶化，市场传言组件招标价格已跌破0.9元/瓦，电池成本持续倒挂，12月组件整体排产 或跌至45GW左右，多家三线企业开工率不足5成。有机硅DMC现货均价进一步下滑至在 13960元/吨，11月国内有机硅企业开工率继续下滑，山东单线企业上周DMC线上开盘跌至 13800元/吨，二次竞价跌至13600元/吨，受行业产能过剩较多生产利润微薄等影响，有机硅企业开工率淡季下降明显，同时出口订单表现羸弱。10月我国铝合金产量达126万吨，虽然同比增长12.2%，但产量环比9月不增反降，当前铝合金企业整体开工率不足50%，处于往年同期偏低水平，虽然基建增速较为稳定，但房地产和电子电力行业的低迷仍然拖累铝加工行业整体的需求增量，预计铝合金开工率难有大幅反弹的空间，对短期工业硅的需求形成压制。 库存方面，截止上周12月15日，工业硅全国社会库存总量达37万吨，较上周环比下 降0.4万吨，整体仍处于偏高水平，其中普通社会库存12.5万吨，社会仓库交割库存34.5 万吨，目前交易所注册仓单量重回上行趋势，截止12月15日，广期所仓单库存已达由于4系牌号的现货价格与低品位货源价差缩小，叠加近期盘面交割套利空间收窄，因此厂商纷纷选择正常生产流通货源，因此整体国内显性库存仍然偏高。 整体来看，社融不及预期，工业产出复苏乏力或将拖累工业品总需求；交易所库存持续上行对期价难以形成支撑。随着主产区开炉数继续下降，川滇地区限电成本抬升导致产量持续减少，但西北硅厂稳步复产，供应仍呈宽松态势，消费端光伏产业链增速明显放缓，电池成本倒挂叠加组件产量下滑；有机硅开工率进一步走低，铝合金进入季节性消费淡季，在整体需求端较为低迷的背景下，预计工业硅将维持低位震荡格局。 三、行业要闻 1、12月13日，钧达股份投资者关系活动记录表发布。2023年前三季度，公司作为N型电池领跑者实现P型电池出货7.34GW，N型电池出货12.21GW，公司N型电池产品出货量居于行业前列。据InfoLink统计，2023年上半年行业排名前五电池厂商N型TOPCon电池累计出货约10.5GW左右，公司N型TOPCon电池出货6.56GW，占比62%以上，排名行业第一。目前，公司生产经营稳步进行，持续保持产能规模及技术领先优势。公司滁州基地18GWN型产能已满产，淮安基地26GWN型产能正积极建设并逐步释放。预计全年来看，公司P型电池出货有望达到9GW以上，N型电池出货有望达20GW以上。与此同时，公司持续开展TOPCon技术优化升级，目前量产转化效率已由去年的24.5%提升至25.8%以上。预计2023年年底，公司TOPCon电池量产转化效率将进一步提升到26%以上，持续保持行业技术领先。 2、12月12日，工信部发布2023年9-10月全国光伏制造行业运行情况。其中提到， 2023年9－10月，我国光伏制造业继续保持高位运行。根据光伏行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国硅料、硅片、电池、组件产量同比增长均超过60%。且下半年以来国内光伏产品价格连续走低，1至10月，多晶硅、组件产品价格降幅分别达60%和40%；部分光伏产品出口增速有所放缓，其中组件出口额同比下降4.6%。中低端产能过剩风险需高度关注。 3、根据2022年企业的扩产规划，机构预期2023年TOPCon整体投产约在300GW附近。然而，据北极星根据公开资料梳理统计，2023年以来，国内已投产TOPCon产能达达到433GW，其中TOPCo电池327.5GW、组件105.5GW。从2023年TOPCon产能落地情况来看，晶科能源、晶澳科技、正泰新能、隆基、天合光能、协鑫集成、阿特斯、钧达股份、通威等光伏龙头厂商仍是主力军。在TOPCon先进布局产能上，阿特斯、天合光能投产节奏也较为快速，落地产能均达到30GW。其中，阿特斯宿迁一期8GWTOPCon电池已投产，二期正在建设。扬州基地一期14GWTOPCon电池产能和泰国基地8GWTOPCon电池产能，也于2023年下半年投产。天合光能在江苏淮安二期的N型10GW电池、10GW组件和青海5GW电池、5GW组件投产。 四、相关图表 图表1工业硅产量图表2工业硅出口量 万吨当月产量当月同比 45 40 35 30 25 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 20 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 万吨 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2022-01 2023-09 0.0 金属硅出口量当月同比 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023-11-21 2023-11-13 2023-11-03 2023-10-26 工业硅周报 2023-10-18 图表4广期所仓单库存 2023-10-10 仓单数量:工业硅 2023-09-22 2023-09-14 2023-09-06 2023-08-29 2023-08-21 2023-08-11 2023-08-03 2023-07-26 2023-07-18 2023-07-10 2023-06-30 手 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2023-06-20 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 2023-09 当月环比 2023-07 图表6有机硅DMC产量 2023-05 有机硅DMC当月产量 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 万吨 25 20 15 10 5 0 2022-01 敬请参阅最后一页免责声明 5/ 7 2023/11/16 2023/10/16 2023/9/16 图表3国内社会库存 工业硅社会库存 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表5主产区周度产量 2023/8/16 总计周产量 2023/7/16 2023/6/16 2023/5/16 2023/4/16 2023/3/16 2023/2/16 2023/1/16 万吨 40 35 30 25 20 15 万吨 45000 2022/12/16 2023/12/1 2023/11/10 2023/10/20 2023/9/29 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023/9/8 2023/8/18 2023/7/28 2023/7/7 2023/6/16 2023/5/26 2023/5/5 2023/4/14 2023/3/24 40000 35000 30000 25000 20000 2023/3/3 2023-09-28 2023-08-08 平均价:通氧553#硅:华东:上海有色平均价:不通氧553#硅:华东:上海有色 2023-06-14 2023-04-19 工业硅周报 图表8工业硅各牌号现货价 2023-02-24 平均价:421#硅:华东:上海有色 2022-12-27 2022-11-04 2022-09-06 2022-07-15 2022-05-24 2022-03-25 2022-01-26