PVC周报：雨雪干扰供应稳定性，出口偏弱V或震荡

雨雪干扰供应稳定性出口偏弱V或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望。 逻辑驱动 上周PVC开工率79.5%（-0.7%），结束五连升，尽管检修减少，但华中部分企业因雨雪天气电石到货不足，出现降负荷，其中宇航、联创、金泰降负2-5成，关注后续影响程 度。目前仅有乙烯法两套共53万吨常规检修，供应仍在高位 能 运行。库存方面，12月14日，社库39.2万吨，环比-0.1（前值+0.6）万吨，结束五连增，同比高64%，华东累库，华南去库，西北雨雪到货减少，终端前期备货后刚需为主；厂库22.8万吨，环比-0.4（前值-0.3）万吨，七连降，尽管发货不畅，但企业接单延续良好状态，预售订单增加，厂家可售库存- 22.4万吨，环比-1.5（前值-1.2）万吨。海外方面，印度需求 源放缓，领跌25美元/吨，北半球需求季节性下降，美国年底主动去库销售。需求端，南方存在提前赶制春节制品库存现 化象，下游开工略有回暖；11月地产销售继续下滑，新开工弱 工回升。成本端，电石运输受雨雪天气影响，采购价格上调50 元/吨，外采电石法PVC、烧碱双亏，边际成本升至6040。综 组上，西北雨雪天气影响运输，部分企业降负，但华东货源充 沛，出口偏弱，预计震荡，逢高空。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年12月17日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望。 核心逻辑：上周PVC开工率79.5%（-0.7%），结束五连升，尽管检修减少，但华中部分企业因雨雪天气电石到货不足，出现降负荷，其中宇航、联创、金泰降负2-5成，关注后续影响 程度。目前仅有乙烯法两套共53万吨常规检修，供应仍在高位运行。库存方面，12月14日，社库39.2万吨，环比-0.1（前值+0.6）万吨，结束五连增，同比高64%，华东累库，华南去库，西北雨雪到货减少，终端前期备货后刚需为主；厂库22.8万吨，环比-0.4（前值-0.3）万吨，七连降，尽管发货不畅，但企业接单延续良好状态，预售订单增加，厂家可售库存-22.4万吨，环比-1.5（前值-1.2）万吨。海外方面，印度需求放缓，领跌25美元/吨，北半球需求季节性下降，美国年底主动去库销售。需求端，南方存在提前赶制春节制品库存现象，下游开工略有回暖；11月地产销售继续下滑，新开工弱回升。成本端，电石运输受雨雪天气影响，采购价格上调50元/吨，外采电石法PVC、烧碱双亏，边际成本升至6040。综上，西北雨雪天气影响运输，部分企业降负，但华东货源充沛，出口偏弱，预计震荡，建议观望。 行情回顾：上周PVC期货先抑后扬，V05合约收6058（+1.25%），1-5价差-147（+36），指数持仓112（-6.6）万手，两连降。现货：常州5型电石料现汇库提5730-5800（+50/+40）元 /吨，点价V01-110至-50，V05-270至-230。华南升水华东55，乙电价差（华南）0。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 20182019202020212022202314,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 2018201920202021202220231,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 900 600 300 0 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 800 200 600150 100 400 50 2000 0 (200) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 -50 -100 -150 敬请参阅最后一页之特别声明2 二、华中装置电石不足，计划外降负 国内PVC粉行业开工负荷率小幅下降，虽然检修损失量略降，但部分计划外降负荷。PVC粉整体开工负荷率79.54%，环比下降0.73个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率78.9%，环比下降0.19个百分点，雨雪天气导致部分企业电石到货不畅，山西瑞恒、河南联创、河南宇航略降负荷；乙烯法PVC粉开工负荷率81.44%，环比下降2.35个百分点，乙烯法企业宁波韩华检修，苏州华苏停车。当周检修损失4.47万吨，环比-0.02万吨。 负荷方面：上周提负2家，亿利等；降负7家，宇航降5成，联创降3成，金泰降2成。 新增检修1家：苏州华苏13万吨停车至月底。 长停装置（3个月以上）87万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳。德州实华10万吨短暂恢复再度停车。河南神马拆除10万吨产能。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 20 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.42 华北 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0.462 华北 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 0.252 西北 甘肃金川新融 电石法 20 7月13日停车检修，开车时间不定 0.42 西北 乌海化工 电石法 40 7月22日停车，开车时间不定 0.84 西北 盐湖镁业 乙烯法 30 10月28日停车，开车时间不定 0.63 华北 山东信发 电石法 40 两条线12月3日开始轮修,12月10日恢复 0.12 华北 德州实华 EDC法 10 12月5日临时停车，开车时间不定 0.21 华东 苏州华苏 乙烯法 13 12月11日停车，计划月底恢复 0.156 华东 宁波韩华 乙烯法 40 12月11日-23日检修 0.48 合计 270 4.47 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节（卓创）：12月14日，社库39.2万吨，环比-0.1（前值+0.6）万吨，结束五连增， 同比高64%，华东累库，华南去库，西北雨雪到货减少，终端前期备货后刚需为主。厂库22.8 敬请参阅最后一页之特别声明3 万吨，环比-0.4（前值-0.3）万吨，七连降，尽管发货不畅，但企业接单延续良好状态，预售订单增加，厂家可售库存-22.4万吨，环比-1.5（前值-1.2）万吨。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨 乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20 万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨 原计划9-10月份先开30万吨，有所推迟。9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式。 11月份上游PVC产量191.9万吨，环比-9万吨（前值+6.7），同比+17%（前值+10.7%）。日均产量6.4万吨，环比-0.08（前值+0.01）万吨，降1.3%。价格受高库存压制，11月企业检修规模小幅增加，呈现反季节特点。多数企业年度检修任务已经完成，12月至次年2月期间基本没有检修计划，加上低温影响停车，供应压力明显增加，不减产的情况下，开工率将升至80%以上。 三、天气影响运输，电石小幅上涨 电石法原料：山东市场价3270-3400（+50）元/吨，河南+50，乌海宁夏+50。上周电石供应呈现区域性差异，宁夏、陕西、甘肃地区多数电石企业开工变化不大，内蒙古地区受电力供应不稳定影响，多数电石企业产量下降，电石开工负荷下降2.09个百分点，货源略显紧张。电石企业整体出货较为顺畅。尽管内蒙古电石供应量阶段性下降，但考虑降雪天气对电石货源流通的影响，周内多数时间电石出厂价格维持稳定，部分企业周四推出了周五继续上涨50元/吨的计划。受降雪导致的运输不稳定影响，下游到货状况略显不佳，多数维持随到随卸，各家陆续跟涨采购价格促到货。截至12月14日收盘，乌海给贸易商电石出厂价在2850元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着23-24年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：12月15日，CFR东北亚865（+15）美元/吨，CFR远东VCM630（0）美元/吨利润来看，电石、乙烯上涨，山东32%烧碱780（0）元/吨，主流供应利润变化不大，外 采电石法PVC、烧碱均亏损。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6040元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -496 -541 45 山东外采电石 日 元/吨 135 164 -29 乙烯法 日 元/吨 816 867 -51 单体法 周 元/吨 -350 -415 66 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 17 28 -10 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 敬请参阅最后一页之特别声明4 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格及与西北价差 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 西北一体化山东外采乙烯法单体法进口 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2017年1月 2017年7月 2,500 区域价差（右轴）华东电石到货价 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2023年1月 2023年7月 0 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 图9：西北一体化企业利润图10：华东外采电石企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2017年1月 2017年7月 2018年1月 0 -