PVC月报：供应释放增量 出口边际放缓 V或震荡偏弱

供应释放增量出口边际放缓V或震荡偏弱 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周PVC开工率76%（+2.7%），三连升，长停装置中湖南建滔已经出料，1月份暂无计划性检修披露，检修损失降至年内低位，释放产量7万吨左右。同时，部分装置已经连 续第三周小幅提负，其中泰州联成从3成恢复至6成。12月 30日社库23.9万吨，环比+0.3（前值-0.2）万吨，结束11连 降，近4周去库速度持续下滑，华东开始累库，现货维持刚需，成交一般，同比高88%（前值88%）。12月30日，中国企业在库库存47.5万吨，环比-0.5万吨，同比+34.1万吨。 上游交付出口订单，并继续扩大预售。海外方面，全球价格 能持稳，国内出口利润较前一周基本持平，对印度450元/吨， 源受美国暴风雪影响，印度继续在亚洲买货，但中国企业周度签单率较前期的5万吨回落至3万吨。下游方面，制品企业 化订单不佳，开工继续季节性走弱，部分元旦前后开始放假， 工暂无备货。成本端，电石供需博弈，市场价暂稳，出厂小跌 50。综上，存量供应释放，新增产能产出增加，出口边际放 组缓，预计震荡偏弱。 风险提示 1、疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC月报 2023年1月5日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率76%（+2.7%），三连升，长停装置中湖南建滔已经出料，1月份暂无计划性检修披露，检修损失降至年内低位，释放产量7万吨左右。同时，部分装置已经 连续第三周小幅提负，其中泰州联成从3成恢复至6成。12月30日社库23.9万吨，环比+0.3 （前值-0.2）万吨，结束11连降，近4周去库速度持续下滑，华东开始累库，现货维持刚需，成交一般，同比高88%（前值88%）。12月30日，中国企业在库库存47.5万吨，环比-0.5万吨，同比+34.1万吨。上游交付出口订单，并继续扩大预售。海外方面，全球价格持稳，国内出口利润较前一周基本持平，对印度450元/吨，受美国暴风雪影响，印度继续在亚洲买货， 但中国企业周度签单率较前期的5万吨回落至3万吨。下游方面，制品企业订单不佳，开工继续季节性走弱，部分元旦前后开始放假，暂无备货。成本端，电石供需博弈，出厂小跌50。 行情回顾：12月PVC期货由上涨转为震荡，V05合约收于6263（+5.24%），5-9月差-14（-36），指数持仓135（-3）万手。上半月防疫政策调整后，预期较好，但现实仍不佳，春节累库压力高，加上第一波疫情冲击，价格在反弹后回归平静。现货市场：常州5型电石料现汇库提参考6170-6250元/吨，点价V05合约-30至+50。华南贴水华东10，乙电价差（华南）100。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 800 200 600150 400 200 0 (200) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 100 50 0 -50 -100 -150 二、检修强度降至低位，装置持续提负 上周国内PVC行业整体开工负荷率继续提升，周内无新增检修企业，部分前期停车及降负荷企业开工有所恢复。PVC整体开工负荷率75.96%，环比提升2.65个百分点；其中电石法PVC开工负荷率74.47%，环比提升1.70个百分点；乙烯法PVC开工负荷率81.25%，环比提升6.02个百分点。当周检修损失2.9万吨，环比-0.97万吨。 负荷方面，上周提负5家，连续三周大范围提负，调整以1成为主；降负1家。泰州联成 负荷从3成提升至6成。 流通库存环节：12月30日社库23.9万吨，环比+0.3（前值-0.2）万吨，结束11连降，近 4周去库速度持续下滑，华东开始累库，现货维持刚需，成交一般，同比高88%（前值88%）。 12月30日，中国PVC生产企业在库库存47.5万吨，环比-0.5万吨，同比+34.1万吨。上游交付出口订单，并继续扩大预售。 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201720182019202020212022 201720182019202020212022 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 无新增检修计划披露，苏州华苏推迟到元旦后恢复。 长停装置中，湖南建滔重启，河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力开车时间不定。济源方升 9月18日因液氯汽化工段槽车出口阀泄露，临时停车尚未恢复。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 西南 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 0.693 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华东 泰汶盐化 电石法 10 9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 湖南建滔 电石法 22 10月18日起停车，12月29日出料 0.462 华东 山东东岳 电石法 12 10月29日停车，开车时间不定 0.252 西北 甘肃银光 电石法 12 12月3日临时停车，12月26日出料 0.108 华东 苏州华苏 乙烯法 13 12月9日开始检修，计划元旦节后开车 0.273 合计 145 2.90 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 11月份上游PVC产量164.3万吨，环比-17万吨（前值+5.5），同比-7.3%（前值+9.5%）。日均产量5.48万吨，环比-0.37万吨（-6.4%）。11月份受装置利润较低和部分厂家外运物流不畅限制，实际检修量较10月有小幅增长，叠加部分企业降负运行，导致产量不增反减。11月下旬PVC开工率触底回升，从目前的12月检修计划披露看，存量供应增加5%。 新增产能方面，山东海湾化学20万吨稳定生产，河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法6月底 试车，11月25日出合格品，广西钦州40万吨乙烯法11月30日合格品正式下线，信发40万 吨电石法暂开10万吨。陕西金泰60万吨预期延迟明年量产。 三、电石市价持稳，出厂转跌 电石法原料：山东市场价4070-4220（0）元/吨，河南+0，乌海宁夏-50。上周电石价格局部灵活涨跌互现，多地价格维持稳定观望。其中乌海、宁夏地区给贸易商出厂价上周六下调50元/吨后至今维持稳定，主要是因前期电石开工趋于稳定，产量充足，且价格处于相对高位，所以适度降价出货。陕西电石采购价上涨50元/吨，主要是随行就市的跟涨争取到货。电石整体供需持续处于博弈中，电石企业偶有生产不正常或是临时降负荷现象，出货压力基本不大，所以维持价格稳定，下游开工有所提升，电石需求量增加，PVC企业电石到货基本够用或是略显紧张，但基本能保持正常生产，所以也未再有涨价争取货源操作。周后期市场供需的博弈仍在进行中，整体价格延续稳定。截至目前乌海地区给贸易商出厂价格3650元/吨，较上周四价格 下调50元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法原料：12月29日，CFR东北亚报870（0）美元/吨，CFR远东VCM647（0）美元 /吨。 利润来看，电石、乙烯、VCM均持稳，主流工艺利润变化不大，外采电石企业维持盈利，厂家延续以碱补氯生产模式。烧碱稳价，成本线在6290元/吨（华东PVC）。 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -980 -940 -40 山东外采电石 日 元/吨 -582 -587 5 乙烯法 日 元/吨 1320 1312 8 单体法 周 元/吨 49 67 -19 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 147 147 0 研究报告•Z.C.R&DCenter 华东电石到货价 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021年1月2022年1月 PVC利润 烧碱利润 单体法利润 敬请参阅最后一页之特别声明 5 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 图7：不同路径PVC成本 西北一体化 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 图9：西北一体化企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图11：乙烯法企业利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 双吨利润 双吨利润 2018年1月 2018年4月 山东外采 2018年7月 2018年10月 2019年1月 PVC利润 2019年4月 PVC利润 2019年7月 乙烯法 2019年10月 2020年1月 2020年4月 烧碱利润 2020年7月 2020年10月 单体法 烧碱利润 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 进口 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2