PVC周报：供应低点已过 出口优势全无 V或偏弱

供应低点已过出口优势全无V或偏弱 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周PVC开工率69.4%（+2.7%），结束五连降，新增青松化建、泰州联成、宁波韩华共112万吨产能检修，中谷矿业原定于13日的开车推迟。11月存量供应变化不大，12月有7万吨左右的增加空间。信发40万吨和钦州40万吨均处 于试车阶段，供应压力提升。11月11日社库30.2万吨，环比-1.2（前值-1.5）万吨，五连降，华东华南均去库，到货成交均一般，同比高102%。11月18日，生产企业在库库存天数在5.8天，环比+0.4天，高于预期，下周预期在6天。企 业供应量回升，然货源发运局部遇阻，及市场需求维持疲软。 能海外方面，亚洲、欧美主要市场下跌10-20美元，CFR印度1 源月报价低至720美元/吨，低于现货80美元，中国主要出口 企业签单量萎缩到万吨/周以内。下游方面，10月新开工19 化个月以来首次企稳，但销售数据小幅走弱，房企资金面缓解 工后开工能力提升，但对当下需求影响不大。成本端，电石稳价，开工处于低位，但涨价困难。综上，供应低点或已过， 组预计偏弱。 风险提示 1、疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2022年11月18日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率69.4%（+2.7%），结束五连降，新增青松化建、泰州联成、宁波韩华共112万吨产能检修，中谷矿业原定于13日的开车推迟。11月存量供应变化不大，12 月有7万吨左右的增加空间。信发40万吨和钦州40万吨均处于试车阶段，供应压力提升。 11月11日社库30.2万吨，环比-1.2（前值-1.5）万吨，五连降，华东华南均去库，到货成交均一般，同比高102%。11月18日，生产企业在库库存天数在5.8天，环比+0.4天，高于预期，下周预期在6天。企业供应量回升，然货源发运局部遇阻，及市场需求维持疲软。海外方 面，亚洲、欧美主要市场下跌10-20美元，CFR印度1月报价低至720美元/吨，低于现货80美元，中国主要出口企业签单量萎缩到万吨/周以内。下游方面，10月新开工19个月以来首次企稳，但销售数据小幅走弱，房企资金面缓解后开工能力提升，但对当下需求影响不大。成本端，电石稳价，开工处于低位，但涨价困难。综上，供应低点或已过，预计偏弱。 行情回顾：上周PVC期货震荡，V01合约收于5860（+0.1%），1-5月差-20（-10），指数持仓143（+6.7）万手，两连增。现货市场：常州5型电石料现汇库提参考5870-5980（-110/-100）元/吨，点价V01+70至+230。华南升水华东65，乙电价差（华南）75。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、上游开工率止降回升，厂库继续增加 上周国内PVC行业整体开工负荷率有所提升，周内新增检修企业仅青松建化一家，部分前期检修企业延续到本周。PVC整体开工负荷率69.38%，环比提升2.65个百分点；其中电石法PVC开工负荷率66.37%，环比提升0.80个百分点；乙烯法PVC开工负荷率80.01%，环比提升 9.21个百分点。当周检修损失6.31万吨，环比-1.28吨。 新增检修包括青松化建、泰州联成、宁波韩华，检修时间分散。 长停装置中，中谷矿业出料时间推迟，原计划13日，河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、 湖南建滔开车时间不定。济源方升9月18日因液氯汽化工段槽车出口阀泄露，临时停车尚未恢复。 负荷方面，上周调整不多，3家装置提负，在0.5-1成，无企业降负。当前PVC现货价格维持6000附近，装置维持小幅盈利，扩大减产动力不足。 10月份上游PVC产量181.4万吨，环比+5.5万吨（前值-1.3），同比+9.5%（前值+9.5%）。日均产量5.85万吨，环比-0.01万吨（-0.2%）。10月份秋季检修结束，供应预期增量较高，但由于利润持续下滑，临时检修和降负增加，两者互相抵消，产量保持平稳。11月预计供应增量有限。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 西南 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 0.693 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 0.21 西北 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，出料时间推迟 0.63 华中 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华东 泰汶盐化 电石法 10 9月30日开始检修，开车时间未定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 10月8日停车，开车时间不定 0.063 华东 烟台万华 乙烯法 40 10月10日开始检修，11月11日出料 0 华中 湖南建滔 电石法 22 10月18日起停车，开车时间未定 0.462 华中 宁夏英力特 电石法 12 10月27日5型装置停车，计划11月底开车 0.252 华东 山东东岳 电石法 12 10月29日停车，开车时间不定 0.252 西北 新疆天业（天伟） 电石法 10 10月31日起检修，11月10日出料 0 华东 山东信发 电石法 30 11月1日起一期检修，11月17日恢复 0.55 华东 苏州华苏 乙烯法 13 11月3日停车，11月16日出料 0.195 华东 鲁泰化学 电石法 36 11月5日停车，11月17日出料 0.648 西北 新疆天业(天能） 电石法 50 11月7日开始停车检修，11月13日出料 0.3 西北 新疆青松建化 电石法 12 11月11日停车，预计11月17日出料 0.216 合计 353 5.31 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 华东 泰州联成 乙烯法 60 计划月底检修5天 -- 华东 宁波韩华 乙烯法 40 计划12月5日-12月14日检修 -- 合计 40 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 新增产能方面，5月份德州实华20万吨姜钟法量产，6月底河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法试车，计划11月份量产，山东海湾化学20万吨9月试车，广西钦州40万吨乙烯法、信 发40万吨电石法预计11月。陕西金泰60万吨预期延迟明年量产。 流通库存环节：11月11日社库30.2万吨，环比-1.2（前值-1.5）万吨，五连降，华东华南均去库，到货成交均一般，同比高102%。11月18日，中国PVC生产企业在库库存天数在5.8天，环比+0.4天，高于预期，下周预期在6天。国内PVC生产企业供应量回升，然货源发运局部遇阻，及市场需求维持疲软，库存略有增加。 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201720182019202020212022 201720182019202020212022 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 三、电石均价持稳 电石法原料：山东市场价3970-4130（0）元/吨，河南0，乌海宁夏0。上周电石市场大局盘整，局部涨跌互现。乌海、宁夏等地贸易电石出厂价维持盘整，企业开工提升与继续下降现象并存，整体产量维持低位，考虑客户承受能力等因素，所以未敢继续调整电石出厂价，周四下午个别企业推出了出厂价下调计划。华北、东北等地电石采购价本周下调50元/吨，主要是前期价格波动幅度小，以及PVC企业电石用量较少，待卸车仍处较高水平，PVC价格也仍表现一般，所以降价缓解自身成本压力。本周PVC企业开工略有提升，但暂时电石用量增加有限，供需双弱局面仍在延续，决定了市场上下两难，观望为主。原料兰炭价格下调，电石成本略有缓解，但依旧亏损，成本压力大。截至目前乌海地区电石给贸易商出厂价3600元/吨，较上周四价格维持稳定。 能耗双控政策：根据2022年两会政府工作报告披露，2021年全年单位GDP能耗同比下降2.7%，较前三季度降0.4%，未完成全年降3%的目标。同时，会议指出十四五期间统筹安排碳排放目标进度，短期产能约束压力得到缓解。比较明显的感官是，自去年四季度以来，电石供应一直比较充足。 乙烯法原料：11月17日，CFR东北亚报880（0）美元/吨，CFR远东VCM560（-70）美元/吨。 利润来看，电石、乙烯稳价，VCM大跌，主流工艺利润继续提升，外采电石企业盈利，厂家维持以碱补氯生产模式。 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -1588 -1588 0 0.0% 山东外采电石 日 元/吨 -563 -739 176 23.8% 乙烯法 日 元/吨 1054 950 104 10.9% 单体法 周 元/吨 -186 -264 78 29.6% 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 52 -5 57 -1134.0% 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格及与西北价差 14,000 8,500 13,000 8,000 12,000 7,500 11,000 7,000 10,000 6,500 9,000 6,000 8,0007,000 5,500 6,000 5,000 西北一体化山东外采乙烯法单体法进口 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 区域价差（右轴）华东电石到货价 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 5,000 4,000 2017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月 图9：西北一体化企业利润图10：华东外采电石企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 双吨利润PVC利润烧碱利润 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4