油脂周报：油脂需求清淡，国内去库进度偏慢

研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 联系人：张盼盼期货从业证号：F03119783 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 内容摘要 ◼近期核心事件&行情回顾： 1.MPOB 11月供需数据显示，马棕11月期末库存减1.09%至242万吨，产量减7.66%至179万吨，出口减5.67%至140万吨，而消费一如既往的高企，环比增23.65%至46万吨，报告影响较为中性。对于12月，当前高频数据来看，马来12月或将呈现供需双弱的情况，预计12月马棕库存或在230万吨左右。 2.SEA发布印度11月植物油进口及库存数据，11月印度进口食用植物油115万吨，环比增加15%，但处于历史同期偏低水平，表观消费环比减少11%，总库存有所去库至296万吨，其中港口库存去库至98.5万吨，仍处历史同期偏高。12月印度食用油进口量有望增加，但高库存之下增量空间将比较有限。 3.本周三大油脂整体震荡偏弱运行，即使MPOB报告影响中性或略偏多也并未带动油脂上行，原油受需求担忧而下跌亦拖累油脂。当前油脂主力资金基本完成移仓换月，基本面上油脂仍然变化不大，棕榈油主销区需求欠佳，产地出口压力增加，印尼下调12月下旬出口参考价和税费。国内油脂库存仍偏高，下游消费需求清淡，油脂上涨动力不足，短期预计仍将震荡运行。 国际市场—11月马棕如期减产去库，12月库存继续边际改善 ⚫MPOB 11月供需数据显示，马棕11月期末库存减1.09%至242万吨，产量减7.66%至179万吨，减幅高于彭博与路透预估，也高于MPOA此前预估，出口减5.67%至140万吨，出口量不及市场预期，但也算处于5年均线上，而消费一如既往的高企，环比增23.65%至46万吨，高于市场预期，此间原因成谜，因为从生柴出口等方面并未看出大幅增加从而支撑消费大增，整体上报告影响较为中性。 ⚫对于12月，SPPOMA数据显示12月1-10日马棕产量减幅有所扩大至-18%，ITS预计马来12月1-10日棕榈油出口环比减少7.38%，前15日减幅有所扩大至-13.6%。当前高频数据来看，马来12月或将呈现供需双弱的情况，预计12月马棕库存或在230万吨左右。 国际市场—印度11月食用油进口虽增仍处低位，港口库存仍偏高 ⚫SEA发布印度11月植物油进口及库存数据，11月印度进口食用植物油115万吨，环比增加15%，但处于历史同期偏低水平，表观消费环比减少11%，总库存有所去库至296万吨，其中港口库存去库至98.5万吨，仍处历史同期偏高。⚫分品种来看，11月豆油、棕榈油和葵油进口量分别为15万吨、87万吨、13万吨，环比+11%、+23%、-16%。库存方面，11月豆油、棕榈油和葵油库存分别达到30万吨、53万吨、16万吨，葵油去库明显，豆油库存仍处偏高水平，棕油较为中性。⚫目前港口库存较此前明显去库，豆油及葵油存在进口利润，12月印度食用油进口量有望增加，但高库存之下增量空间将比较有限。 国际市场—11月美豆压榨量高于预期，美豆油库存仍处低位 ⚫NOPA公布美国11月大豆压榨量为1.8904亿蒲，高于市场预期为1.8598亿蒲，但低于10月的1.89774亿蒲，从榨利上看，伊利诺伊州大豆榨利自11月小幅下滑，但仍处历史同期高位。库存方面，11月豆油库存为12.14亿磅，高于市场预期为11.38亿磅，也高于10月的10.99亿磅。 ⚫今年以来由于美豆榨利偏高，而且美国以豆油为原料的生柴需求较好，使得美豆压榨量持续处于高位，库存已至历史同期低位，预计后期美豆油库存仍偏低。 国内棕榈油市场—棕榈油现货成交欠佳，去库偏慢 ⚫截至上周，全国重点地区棕榈油商业库存约94.37万吨，较上周减少2.15万吨，减幅2.23%，库存水平仍处于历史同期高位。本周产地CNF报价下调，进口利润倒挂也有所收窄，倒挂在-200左右。预计12月到港30万吨左右，1-4月买船有所增加。近期棕油完成移仓换月至05合约，基差稳中有增，本周24度棕榈油基差华南报在P2405-60。 ⚫现货需求端仍然缺乏亮点，终端维持随用随采。现货成交明显下降，截至周五本周棕榈油现货累计成交量从上周的3.2万吨锐减至6800吨。近期棕榈油到港增加，华东或再次面临胀库压力，棕榈油去库偏慢，基差预计仍低位运行，继续关注后期需求和买船情况。 国内豆油市场—豆油或将小幅累库，基差稳中有增 ⚫截至上周，全国重点地区豆油商业库存约98.28万吨，较上次统计增加1.27万吨，增幅1.31%，处于较为中性水平。本周111家油厂大豆实际压榨量为171.75万吨，较预估低12.16万吨，开机率为58%，均较前一周有所增加。预计下周国内油厂开机率偏稳，压榨量或将有所增加。 ⚫需求端表现一般，贸易商采购意愿不强。本周国内重点油厂豆油散油成交总量有所下降，从9.2万吨降至6.9万吨，提货变差。预计本周豆油库存或将有所累库，而基差稳中有增。后期随着大豆压榨量逐步回升，豆油库存有望继续小幅增加。短期豆油维持震荡行情，继续关注国内油厂压榨节奏及需求消费。 国内菜油市场—菜油基差稳中有降，国内菜油供应仍充足 ⚫截至12/8日当周，菜油库存累库至42.57万吨，前一周为38.95万吨，库存仍处偏高水平。本周菜油基差稳中有降，华东报在OI2401+20，此前为+40。欧洲菜油FOB报价降至900以内，菜油进口利润倒挂震荡加深，目前至-1000+。 ⚫国内现货基差持稳运行，成交明显减少。据Mysteel本周菜油散油市场成交从此前的10万吨降至1.5万吨，基本面无新变化。由于11-12月菜籽菜油进口较多，后期随着国内油厂开机率回升，以及菜籽菜油到港量增加，菜油库存将继续维持偏高水平，整体供应依旧充足。短期菜油或将继续偏弱震荡，后续关注国内菜籽、菜油买船及压榨。 策略推荐 逻辑梳理 ◼短期：当前油脂基本面仍然变化不大，但原油受需求担忧而下跌亦拖累油脂。棕榈油主销区需求欠佳，产地出口压力增加，印尼下调12月下旬出口参考价和税费。国内油脂库存仍偏高，下游消费需求清淡，油脂上涨动力不足，短期预计仍将震荡运行。 策略 单边策略：油脂高库存与需求欠佳的弱现实使得油脂上涨动力不足，即使存在反弹，在没有利多驱动的情况下反弹空间也将有限。涨跌幅度均有限的情况下建议保持观望或轻仓高抛低吸。 套利策略：观望。 ◼ 期权策略：卖出跨式：卖P2402-C-7100&P2402-P-7100止盈平仓。卖出跨式：卖P2405-C-7200&P2405-P-7200；卖出跨式：卖Y2405-C-7800&Y2405-P-7800可择机平仓，激进者可部分止盈部分持有。(观点仅供参考,不作为买卖依据) 目录 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 花生、花生油价格及库存 花生油厂开机率及压榨利润 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。