液化石油气周报：FEI价格进一步回落，关注仓单注册情况

期货研究报告|液化石油气周报2023-12-17 FEI价格进一步回落，关注仓单注册情况 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近期随着油价弱势运行、运费回落，LPG到岸成本有所下跌，盘面支撑边际转弱。但整体来看，市场短期矛盾并不突🎧，运力瓶颈仍未完全缓解，PG或维持区间运行状态。但随着冬季临近，需要考虑潜在的交割品切换逻辑，如果醚后碳四价格对民用气从溢价转为贴水，盘面将受到额外的压制，建议持续关注各品种的现货价格走势以及新仓单的注册情况。 投资逻辑 ■市场分析 近期油价走势偏弱，除了年底基金调仓的资金面因素扰动以外，我们认为最核心的基本面驱动来自中国买兴偏低以及明年一季度的累库预期，近月贴水仍需要扩大以反映基本面的预期与现实。但基于当前位置与库存水平来看，原油价格下方空间也相对有限。往后看油价能否企稳反弹在于中国需求复苏，需要关注与中国相关油种的贴水是否�现回升。 近期在油价下跌、运费回落的背景下，LPG外盘价格也呈现�回调态势，FEI跌幅大于CP。截至本周五CP和FEI掉期首行价格分别来到600和655美元/吨，CP价格大体持稳，而FEI周跌幅达到2.7%。整体来看，中东LPG供应呈现下滑态势，尤其伊朗12月份发货量到目前仅有32万吨。但美国�口则维持极高位水平，12月发货量预计达到570万吨，如果运力瓶颈能逐步缓解，北美供应到亚太地区的货源将保持充裕，市场潜在压力仍存。 就国内市场而言，炼厂端产量变动不大，到港量近两个月有所回落，整体供应压力有限。需求方面，随着寒潮来临，国内大规模降温，燃烧端需求预计受到提振。但与此同时，化工需求依然表现不佳，低迷的利润持续抑制装置开工负荷，PDH整体开工率维持在60%左右水平，关注年底新装置的投产情况。与此同时，油品市场需求一般，且山东地区部分炼厂装置开工，醚后供应增加，利空醚后碳四市场。对于国内液化气期货，随着冬季临近，需要考虑潜在的交割品切换逻辑，如果醚后碳四价格对民用气从溢价转为贴水，盘面将受到额外的压制，需持续关注各品种的现货价格走势以及新仓单的注册情况。 ■策略 单边中性，短期观望为主； 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位：元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨4 图6:LPG基差丨单位：元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨5 图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨5 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨7 图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨7 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨7 图22:国内PDH装置开工率丨单位：%7 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%7 图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨图2:PG跨期价差丨单位：元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 期货结算价(活跃合约):LPG 0 0 0 0 2023/092023/092023/102023/102023/112023/11 0 800 60 40 20 2311-23122312-2401 2401-24022402-2403 期货收盘价(活跃合约):LPG 3000 2022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/10 -20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 2023/12/172023/12/102023/11/17 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCESC.INE 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 01/202403/202405/202407/202409/2024 2021/032021/092022/032022/092023/032023/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨图6:LPG基差丨单位：元/吨 PG00.DCEPP.DCE基差-广东基差-华东基差-山东 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/032023/09 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5020022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/101000 1500 2000 2500 - - - - 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨 2023202220212020201920232022202120202019 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨 2023202220212020201920232022202120202019 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨 18-22范围20232022均值 18-22范围20232022均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 1000 800 600 400 200 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2023202220212020 2022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/012023/032023/052023/072023/092023/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2023202220212020 2022/122023/022023/042023/062023/082023/10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 2023/12/172023/12/102023/11/172023/12/172023/12/102023/11/17 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 01/202403/202405/202407/202409/202411/2024 700 600 500 400 300 200 100 0 02/202404/202406/202408/202410/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨 20232022202120202023202220212020 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨图22:国内PDH装置开工率丨单位：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023202220212020 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 2023202220212020 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无 20232022202120202023202220212020 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 55 50 45 40 35 30 25 20 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报