钢材周报：宏观政策不及预期，钢材价格震荡运行

期货研究报告|钢材周报2023-12-17 宏观政策不及预期，钢材价格震荡运行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 短期建材消费依旧受制于地产疲弱拖累，但是政策逆周期调节将逐步发力，未来有望持续改善建材消费。从成本端看，成本支撑依然较强。煤矿事故多发，焦煤供应依然偏紧，叠加铁矿基本面健康，钢材成本持续高位。短期受宏观情绪转弱影响，加之下游进入冬季消费淡季，随着北方地区大范围降温影响，下游季节性检修增加，消费强度和消费预期转弱，价格或有小幅回调，长期来看关注宏观经济政策落实情况和钢材供需变化。 核心观点 ■市场分析 本周，宏观经济会议略不及市场预期，黑色系商品均有所回落，同时随着全国气温的骤降，建材需求逐步进入淡季水平，市场情绪多谨慎观望，等待钢厂冬储政策�台。至本周五收盘，螺纹主力合约2405收于3915元/吨，环比下跌2.97%，热卷主力合约2405收于4033元/吨，环比下跌2.61%。 供给方面：本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.31%，环比上周下降0.44个百分点，同比去年增加2.34个百分点；高炉炼铁产能利用率84.83%，环比下降0.91个百分点，同比增加2.2个百分点；钢厂盈利率35.5%，环比下降1.73，同比增加13.85个百分点；日均铁水产量226.86万吨，环比下降2.44万吨，同比增加3.98万吨。 消费方面：本周钢联公布最新五大成材周度表观需求909.96万吨，周度环比减少9.39 万吨，其中螺纹表观需求251.87万吨，周环比减少7.01万吨，热卷表观消费318.34万 吨，周环比减少17.32万吨。本周五大品种表观消费除线材外，其余品种环比均有一定下降。 库存方面：本周Mysteel调研全国五大成材库存周环比增加7.3万吨，其中螺纹库存周环比增加4.59万吨，热卷库存周环比微降，传统淡季刚需表现偏弱，投机性需求消退，去库速度明显减缓，当前仍处历史低位水平。 综合来看：短期建材消费依旧受制于地产疲弱拖累，但是政策逆周期调节将逐步发力，未来有望持续改善建材消费。从成本端看，成本支撑依然较强。煤矿事故多发，焦煤供应依然偏紧，叠加铁矿基本面健康，钢材成本持续高位。短期受宏观情绪转弱影响，加之下游进入冬季消费淡季，随着北方地区大范围降温影响，下游季节性检修增加，消费强度和消费预期转弱，价格或有小幅回调，长期来看关注宏观经济政策落实情况和钢材供需变化。 策略 单边：震荡跨期：无跨品种：无期现：无期权：无 ■风险 产量波动、需求恢复程度、原料价格、进�口等。 图1:上海螺纹现货季节性价格走势丨单位：元/吨图2:上海螺纹现货月度价格走势图丨单位：元/吨 6200 20192020202120222023 6500 5700 5200 4700 4200 3700 3200 1591317212529333741454953 5500 4500 3500 2500 1500 2010-012013-012016-012019-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 6500 图3:上海螺纹热卷价差走势图丨单位：元/吨 折算后卷螺价差(右轴)上海:20mm螺纹上海:热卷 600 6000 5500 5000 4500 4000 3500 400 200 0 (200) 3000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-01 (400) 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4:上海螺纹现货对连续合约基差丨单位：元/吨图5:热卷现货对连续合约基差丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20192020202120222023 1316191121151181211241 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 20192020202120222023 1316191121151181211241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图6:五大材产量季节性图丨单位：万吨图7:五大材产量月周均季节性图丨单位：万吨 1150 20192020202120222023 2019 2020 2021 2022 2023 1150 1100 1050 1050 1000 950 950 900 850 1591317212529333741454953 850 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8:螺纹产量季节性图丨单位：万吨图9:螺纹产量月周均季节性图丨单位：万吨 420 380 20192020202120222023 380 20192020202120222023 340 340 300 300 260260 220 1591317212529333741454953 220 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图10:热轧产量季节性图丨单位：万吨图11:热轧产量月周均季节性图丨单位：万吨 360 20192020202120222023 345 20192020202120222023 335 340 325 320315 300 280 1591317212529333741454953 305 295 285 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图12:中国粗钢日均产量季节性图丨单位：万吨图13:中国粗钢产量累计图丨单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2023 360 340 320 300 280 260 240 220 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 粗钢产量:累计粗钢产量:累计同比 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图14:五大材消费季节性图丨单位：万吨图15:五大材消费月周均季节性图丨单位：万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20192020202120222023 1591317212529333741454953 1350 1150 950 750 550 2019 2020 2021 2022 2023 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图16:螺纹消费季节性图丨单位：万吨图17:螺纹消费月周均季节性图丨单位：万吨 500 400 300 20192020202120222023 2019 2020 2021 2022 2023 550 450 350 200 250 100150 0 1591317212529333741454953 50 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 图18:热轧消费季节性图丨单位：万吨图19:热轧消费月周均季节性图丨单位：万吨 370 350 330 310 290 270 20192020202120222023 360 340 320 300 280 20182019202020212023 250 1591317212529333741454953 260 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 390 340 290 240 190 140 图20:中国粗钢日均消费量丨单位：万吨图21:中国粗钢消费累计量丨单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2023 粗钢消费量:累计粗钢消费量:累计同比 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图22:中国折粗钢净出口丨单位：万吨图23:五大钢材总库存季节性走势丨单位：万吨 1000 800 600 400 200 20192020202120222023 010203040506070809101112 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 01500 (200) 1000 1591317212529333741454953 2018 2021 六年平均 2019 2022 2020 2023 2018 2021 六年平均 2019 2022 2020 2023 图24:唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位：元/吨图25:唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位：元/吨 16001600 11001100 600600 100100 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图26:唐山螺纹与热卷利润对比走势丨单位：元/吨图27:粗钢月度供需平衡表推演丨单位：万吨 唐山-螺纹-实际毛利润(左) 唐山-热卷-实际毛利润(左) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 5,000 粗钢供需缺口:当月 钢材库存 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2020-012021-012022-012023-012024-01 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) 图28:螺纹近三年主力合约月间差（横坐标：交易日倒序）丨单位：元/吨 螺纹合约月间差走势（交易到期日为基准倒序） RB2001-RB2005 RB2005-RB2010RB2010-RB2101RB2101-RB2105RB2105-RB2110RB2201-RB2205RB2205-RB2210RB2210-RB230