商品期权周报

期货研究 商 品2023年12月17日 研究 商品期权周报 国张银投资咨询从业资格号：Z0018397zhangyin023941@gtjas.com 泰 君目录 安1.市场综述3 期2.市场数据5 货2.1市场概览5 研2.2玉米期权6 究2.3豆粕期权6 所2.4菜粕期权7 2.5棕榈油期权7 2.6豆油期权8 2.7菜籽油期权8 2.8花生期权9 2.9黄大豆1号期权9 2.10黄大豆2号期权10 2.11乙二醇期权10 2.12苯乙烯期权11 2.13白糖期权11 2.14棉花期权12 2.15PTA期权12 2.16PX期权13 2.17烧碱期权13 2.18橡胶期权14 2.19BR橡胶期权14 2.20聚乙烯期权15 2.21聚丙烯期权15 2.22甲醇期权16 2.23液化石油气期权16 2.24PVC期权17 2.25原油期权17 2.26铁矿石期权18 2.27动力煤期权18 2.28螺纹钢期权19 2.29黄金期权19 2.30白银期权20 2.31铜期权20 2.32锌期权21 2.33铝期权21 2.34工业硅期权22 2.35碳酸锂期权22 2.36苹果期权23 2.37硅铁期权23 2.38锰硅期权24 2.39尿素期权24 2.40纯碱期权25 2.41短纤期权25 注释： 看涨成交量:看涨期权日均成交量看跌成交量:看跌期权日均成交量 总成交量：看涨和看跌期权日均成交量总和 成交量PCR:看跌期权日均成交量/看涨期权日均成交量看涨持仓量:看涨期权最后一个交易日的持仓量 看跌持仓量:看跌期权最后一个交易日的持仓量 总持仓量：看涨和看跌期权最后一个交易日的持仓量总和 持仓量PCR:看跌期权最后一个交易日的持仓量/看涨期权最后一个交易日的持仓量平值波动率：最后一个交易日的平值期权隐含波动率 Skew:最后一个交易日(IV0.25−IV−0.25)/IV0.5 包含单个品种图表分析的完整版请参照对客平台产品《商品期权周度分析报告》 （正文） 1.市场综述 本周商品期权市场成交量全板块下跌，波动率也普遍随之下行。有色板块交易量下降幅度较小，波动率有所上涨。 金属板块中沪铝和沪铜期权有所增量，波动率上涨，主要原因是沪铝期货价格触底反弹，但主力期权合约剩余到期时间仅为8个自然日，持仓量PCR为1.0353，偏度值为-6.71%，期权市场指标体现出上涨力度或有限。目前隐含波动率略高于20日历史波动率和波动率锥中50分位线水平，若行情趋于稳定，波动率回落速度较快，可考虑卖出宽跨式策略。 农产品板块中玉米和苹果期权的波动率有所上涨。本周玉米期货价格破位下跌，周末现货价格继续下跌，且玉米期权尽管本周波动率上涨，但仍处于近三个月的较低位置，若期货价格继续下跌，则波动率仍有上涨空间，可买入虚值看跌期权进行套保。 能源化工板块本周期权交易量降幅明显，纯碱期货价格高位回调，PTA和甲醇等也降低波动，表现略显中性。乙二醇期权的平值隐含波动率目前为15.77%，持仓量PCR大于1，成交量PCR小于1，偏度值大于0，上涨情绪较为明显，且目前期权隐波略低于历史波动率，相对历史数据也有较大上升空间，可考虑构建牛市看涨价差策略。 黑色板块中铁矿石期权缩量明显，且波动率同步下跌，但螺纹钢期权在交易量下降时波动率上涨。黑色期货价格高位回调，铁矿期权的持仓量PCR指标同步下降，而螺纹钢期权的持仓量PCR却有所上涨，短期铁矿市场空头情绪或更强一些。考虑到螺纹钢主力期权剩余到期时间仅为8个自然日，而铁矿石主力期 权的剩余到期时间还有22个自然日，可卖出多倍螺纹钢虚值看跌期权赚取权利金收益，买入一倍铁矿石看跌期权进行下跌保护。 图1：商品期权品种成交量涨跌表现（周度日平均成交量变化） 资料来源：国泰君安期货研究 图2：商品期权品种波动率涨跌表现(周度主力合约截面波动率变化) 资料来源：国泰君安期货研究 2.市场数据 2.1市场概览 表1：商品期权市场数据 成交量 持仓量 本周 上周 涨跌幅 本周 上周 涨跌幅 市场 4565130.6 6645047.4 -1.25% 4346932 5538845 -0.22% 农产品 1126952.0 1962052.2 -1.7% 1514114 2044183 -0.26% 能源化工 2137249.6 3071705.4 -1.22% 1130281 2093906 -0.46% 黑色 682942.2 883579.6 -0.91% 960222 822025 0.17% 贵金属 189359.0 190223.0 -0.02% 266357 219470 0.21% 有色 428627.8 537487.2 -0.81% 475958 359261 0.32% 资料来源：RQData，国泰君安期货研究 表2：商品期权量化数据 平值 波动率 60日 分位数 Skew 60日 分位数 平值波动率 60日 分位数 Skew 60日 分位数 玉米 10.47% nan% -6.63% nan% 甲醇 20.99% 46.67% -5.57% 1.67% 豆粕 17.52% 73.33% -2.54% 35.0% LPG 27.44% 45.0% -0.58% 50.0% 菜粕 22.56% 46.67% 2.57% 56.67% PVC 15.84% 23.33% 9.08% 38.33% 棕榈油 20.4% 58.33% -1.79% 26.67% 原油 29.92% 20.0% -8.48% 18.33% 豆油 17.0% 66.67% 0.2% 31.67% 铁矿石 23.15% 15.0% -9.25% 55.0% 菜油 18.83% 50.0% 5.63% 88.33% 动力煤 nan% nan% nan% nan% 花生 16.06% 75.0% 2.27% 66.67% 螺纹钢 14.19% 28.33% 4.03% 21.67% 豆一 9.28% nan% 20.49% nan% 黄金 11.64% 63.33% 11.08% 53.33% 豆二 16.72% nan% -3.43% nan% 白银 18.97% 48.33% 17.33% 95.0% 白糖 13.96% 70.0% -15.75% 18.33% 铜 11.29% 70.0% 2.4% 75.0% 棉花 14.03% 1.67% -9.27% 8.33% 锌 15.2% 60.0% 2.31% 66.67% 乙二醇 15.77% nan% 9.66% nan% 铝 10.69% 73.33% -6.71% 21.67% 苯乙烯 23.63% nan% -1.81% nan% 工业硅 17.07% 36.67% 4.2% 33.33% PTA 17.14% 20.0% 1.28% 23.33% 碳酸锂 86.22% nan% -4.1% nan% PX 20.21% 13.33% 0.94% 63.33% 苹果 21.76% 60.0% 1.14% 80.0% 烧碱 30.47% 50.0% 1.38% 80.0% 硅铁 16.82% 45.0% 19.95% 95.0% 橡胶 16.36% 6.67% -1.1% 8.33% 锰硅 15.78% 80.0% 16.14% 85.0% BR橡胶 18.21% 1.67% 1.75% 38.33% 尿素 28.53% 25.0% 6.07% 75.0% 聚乙烯 13.34% nan% 1.66% nan% 纯碱 43.11% 15.0% -0.38% 20.0% 聚丙烯 13.35% nan% 0.39% nan% 短纤 13.66% 60.0% 3.07% 90.0% 资料来源：RQData，国泰君安期货研究 2.2玉米期权 表2：玉米期权市场数据 合约 主力收盘价 2446本周 涨跌 -59 上周 c2405 剩余交易日75 涨跌 次主力收盘价 2416本周 涨跌 -55 上周 c2403 剩余交易日37 涨跌 本周 全合约 上周 涨跌 看涨成交量 17696 11889 5807 31100 20084 11017 52248 55420 -3173 看跌成交量 26789 16499 10290 32485 23752 8732 63590 68112 -4522 总成交量 44485 28388 16097 63585 43836 19749 115838 123532 -7694 成交量PCR 1.5138 1.3877 0.1261 1.0445 1.1827 -0.1382 1.2171 1.229 -0.0119 看涨持仓量 37583 18997 18586 85077 52061 33016 127763 73109 54654 看跌持仓量 70428 41932 28496 67644 50149 17495 146267 95973 50294 总持仓量 108011 60929 47082 152721 102210 33078 274030 169082 104948 持仓量PCR 1.8739 2.2073 -0.3334 0.7951 0.9633 -0.1682 1.1448 1.3127 -0.1679 平值波动率 10.47 9.28 1.18 9.7 9.19 0.52 HV-10日 8.03 7.88 0.16 7.57 8.08 -0.51 HV-20日 7.32 7.29 0.03 7.55 8.01 -0.46 Skew -6.63 -2.78 -3.84 -9.04 0.67 -9.71 资料来源：RQData，国泰君安期货研究 2.3豆粕期权 表3：豆粕期权市场数据 合约 主力收盘价 3404本周 涨跌 -14 上周 m2405 剩余交易日75 涨跌 次主力收盘价 3802本周 涨跌 -39 上周 m2403 剩余交易日37 涨跌 本周 全合约 上周 涨跌 看涨成交量 27559 17839 9720 15693 9805 5888 43850 115430 -71579 看跌成交量 26281 17439 8843 21597 12272 9326 48609 118290 -69681 总成交量 53840 35278 18563 37290 22076 15214 92459 233720 -141261 成交量PCR 0.9536 0.9776 -0.0239 1.3763 1.2516 0.1247 1.1085 1.0248 0.0837 看涨持仓量 69807 52892 16915 25337 15553 9784 97621 70545 27076 看跌持仓量 123340 104398 18942 33911 19795 14116 160116 125924 34192 总持仓量 193147 157290 35857 59248 35348 32474 257737 196469 61268 持仓量PCR 1.7669 1.9738 -0.2069 1.3384 1.2727 0.0657 1.6402 1.785 -0.1448 平值波动率 17.52 17.85 -0.33 16.56 18.55 -1.99 HV-10日 14.09 14.71 -0.62 11.88 12.19 -0.31 HV-20日 14.37 13.49 0.88 13.23 15.04 -1.82 Skew -2.54 3.21 -5.75 -4.68 -0.32 -4.36 资料来源：RQData，国泰君安期货研究 2.4菜粕期权 表4：菜粕期权市场数据 合约 主力收盘价 2864本周 涨跌 -9 上周 rm2403 剩余交易日39 涨跌 次主力收盘价 2821本周 涨跌 1 上周 rm2405 剩余交易日78 涨跌 本周 全合约