锌周报：现货紧张缓解 锌价反弹高度有限

2023年12月18日 现货紧张缓解 锌价反弹高度有限 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪锌主力期价小幅反弹。宏观来看，美联储继续按兵不动，且暗示鸽派大转向，预计明年三次降息，而欧英央行与美联储反差鲜明，保持限制性政策，美元走势承压。国内11月信贷数据低于预期，结构未现改善，经济指标依旧偏弱，经济内生动力不足。中央经济工作会议定调2024年政策基调偏积极、偏扩张，近期京沪地产政策进一步放松，政策导向依旧偏暖，等待需求实质性改善。 基本面看，近期北方降温降雪，内蒙、西藏、青海及新疆等地矿山季节性减停产增多，锌矿供应收紧，国产加工费继续回落。锌价企稳反弹，炼厂利润低位修复，但生产积极性依然受限。前期锌锭进口窗口短暂开启，近日进口货源流入增多，缓解现货紧张情况，升水及月差均出现松动。需求端看，北方环保影响解除且1月中旬工人集中返乡，前期存积压订单需集中交货，带动镀锌企业开工回升，不过近日北方降温降雪运输受受阻，成本库出现累库；受累积订单交货完毕及锌价上涨，压铸锌合金企业开工略回落；而氧化锌企业受终端订单走弱影响，开工小幅走弱。 整体来看，受美联储转鸽及现货市场紧张影响，锌价反弹。不过随着利多情绪消化，且进口锌锭流入增多，现货紧张有望缓解，同时下游消费维持淡季特征，累库压力增加，锌价反弹驱动减弱，上方关注21000元/吨整数附近压力，前期多单适当止盈。 策略建议：多单适当止盈观望 风险因素：宏观扰动，矿端大幅减产 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 12月8日 12月15日 涨跌 单位 SHFE锌 20,725 20,870 145 元/吨 LME锌 2,389.5 2531.5 142 美元/吨 沪伦比值 8.7 8.24 -0.43 上期所库存 24,084 24109 25 吨 LME库存 215,450 208475 -6975 吨 社会库存 8.23 7.71 -0.52 万吨 现货升水 150 210 60 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2402合约，期价小幅反弹，最终收至20790元/吨，周度涨幅1%。 周五窄幅震荡，收至20890元/吨。伦锌反弹，收复前一周跌幅，最终收至2531.5美元/吨，周度涨幅5.94%。 现货市场：截止至12月15日，上海0#锌主流成交价集中在21110~21230元/吨，对2401 合约升水280-310元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在21060-21155元/吨左右，对2401合约升水230元/吨，对上海现货升水10元/吨。广东0#锌主流成交于20970~21055元/吨，主流品牌对2401合约报价在升水130~150元/吨左右，对上海现货贴水90元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于21040~21200元/吨，对2401合约升水220-270元/吨，对沪市平水。总的来看，贸易商存挺价意愿，特别是天津地区，降雪导致仓库出货困难。但随着进口货源流入增多，且直流下游较多，市场货源紧张情况改善，现货升水出现松动。 库存方面，截止至12月15日，LME锌锭库存208475吨，周度减少6975吨。上期所 库存24109吨，周度增加25吨。社会库存方面，七地总库存量为7.71万吨，周度减少0.52万吨。其中上海地区库存增加，主因进口锌锭到货增加；广东地区因冶炼厂厂提发货较多，仓库到货较少，库存下降明显；天津地区市场仍有到货，下游企业逢低补库提货为主，库存微降，后续北方大雪天气，预期提货或有受限。 宏观方面：美联储继续按兵不动，承认通胀放缓，暗示鸽派大转向，预计明年三次降息；鲍威尔：利率或已接近峰值，不排除再加息，已开始讨论降息，核心通胀取得进展。美国劳工统计局发布数据显示，美国11月未季调CPI同比上升3.1%，创6月以来新低，预期3.1%，前值3.2%；季调后CPI环比上升0.1%，预期及前值均为持平；未季调核心CPI同比上升4%，