中国经济高频观察（12月第2周）：寒潮扰动产需

中国经济高频观察（12月第2周） 寒潮扰动产需 2023年12月17日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 本周全国寒潮、雨雪天气多发，客货运呈现回落，基建地产实物工作量形成放缓，拖累水泥、沥青等工业品产需，助推蔬果农产品价格。不过，新房销售环比反弹，外需运价有所回升，二者受天气影响相对有限。 1、生产：工业生产分化，铁水、水泥及沥青生产均走弱，但钢铁成材、部分化工品生产弱修复。1）铁水减产，钢铁成材产量微增。分品种看成材，与地产相关建材产量微增，库存小幅提升；受制造业和出口支撑的板 材产量持平高位，库存继续下行。2）水泥产需回落。本周全国水泥出库量、基建水泥直供量环比回落。上周水泥生产继续回落，磨机运转率降至历史同期低点；库存下滑，水泥库容比低于去年同期。3）石油沥青开工 率明显下滑。冬季沥青需求季节性回落，部分大中型企业停产、减产，主 动去库存，后续重点关注冬储需求表现。4）汽车轮胎开工率分化。多用 于乘用车和轻卡的汽车半钢胎开工率持平于历史同期高位；多用于重卡的汽车全钢胎开工率本周微降，低于历史同期均值。 2、地产：1）新房销售环比反弹。本周61个样本城市新房日均成交面积环比反弹，同比增速-25%，弱于-21%的11月均值。从移动平均4周的同比增速看，11月以来一线城市新房销售同比增速逐步回升、由负转正，二 线城市同比增速略有下行；然而，三线及四五线城市同比增速较快回落，可能再一定程度上受高能级城市政策放松挤压。本周北京、上海优化购房政策，调整普宅认定标准，降低首付比例及贷款利率，政策松绑力度较大， 但对全国房地产销售的信号意义或大于实际意义。2）二手房销售同比正 增长。本周15个样本城市二手房日均成交面积微降，较去年同期高21%，较历史同期均值低近4成。3）土地市场弱修复，近四周百城土地供应略 弱于去年同期，成交同比回落3至4成，土地成交溢价率徘徊在低位。 3、内需：受雨雪、降温天气影响，本周客货运指标大多回落。货运相关的整车货运流量指数、公共物流园吞吐量、主要快递分拨中心吞吐量均环 比下行，同比增速转负；国内客运执飞航班减少，地铁客运量小幅回落。商品消费方面，乘联会统计的12月上旬乘用车市场零售同比去年同期增长7%，较11月25%的涨幅收窄；产业在线统计的12第1周家电零售额 同比上涨14.9%，表现强于11月的9%. 4、外需：运价提升。本周中国出口集装箱运价上涨1.3%，宁波、上海港口运价分别上涨5.9%和9.8%。 5、物价：南华工业品指数下跌。主要商品中，黑色、金属、能化、玻璃和水泥价格均下跌。农产品价格环比上涨，尤其是蔬菜和水果价格，主要受强降温和雨雪天气影响，产量下降、运输难度增加。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周主要工业品生产分化，铁水、水泥及沥青生产均走弱，但钢铁成材、部分化工品生产弱修复。从上游工业品表观需求推测，基建地产实物工作量形成继续放缓，寒潮天气对建筑施工存在影响。 1）铁水减产。本周主要钢厂高炉开工率、日均铁水产量均回落，而钢铁成材产量小幅回升。分品种看，与地产相关的钢铁建材（螺纹钢和线材）产量微增，表观需求自历史低位略有回升，库存小幅提升；受制造业和出口支撑的板材（热卷、冷轧和中厚板）产量持平高位、表观需求有所回落，而库存继续下行。 2）水泥产需回落。据百年建筑网统计，12月6日-12月12日全国水泥出库量环比降2.1%，同比跌幅较上期扩大0.8个百分点至26.5%；基建水泥直供量环比下降1.6%，但同比增速提升至2.6%。生产方面，上周水泥生产继续回落，磨机运转率降至历史同期低点；库存下滑，水泥库容比低于去年同期。 3）石油沥青开工率明显下滑。今年以来，基建投资维持高位，但道路施工需求不强，前11个月道路运输业投资增速为-0.2%。冬季沥青需求季节性回落，部分大中型企业停产、减产，主动去库存，后续重点关注冬储需求表现。 4）汽车轮胎开工率分化。多用于乘用车和轻卡的汽车半钢胎开工率持平于历史同期高位，较去年同期高11.6%；多用于重卡的汽车全钢胎开工率本周微降，低于历史同期均值。 图表2工业生产一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所 1.钢铁 图表3本周日均铁水产量较快下滑，仍高于去年同期图表4本周全国高炉开工率微降，高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 %全国高炉开工率 2019 2022 2020 2023 2021 95 90 85 80 75 70 65 180 010203040506070809101112 60 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表5本周钢铁板材产量基本持平，仍处历史同期高位图表6本周钢铁板材库存继续压降 2019 2022 2020 2023 2021 万吨钢铁:板材:产量 580 560 540 520 500 480 460 010203040506070809101112 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表7本周钢铁建材产量微增，仍处历史同期低点图表8本周钢铁建材小幅补库存 2019 2020 2023 2021 2022 万吨钢铁:建材:产量 600 550 500 450 400 350 300 010203040506070809101112 万吨钢铁:建材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表9本周建材表观消费量基本持平图表10本周独立焦化厂日均产量微增，低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 万吨钢铁:建材:表观需求 800 600 400 200 0 010203040506070809101112 万吨独立焦化厂:日均产量 2019 2022 2020 2023 2021 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表1112月6日-12日水泥出库量同比降26.5%图表1212月6日-12日基建水泥出库量同比增2.6% 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 图表13上周水泥磨机运转率下行，略低于去年同期图表14上周水泥库容比下滑，低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 %水泥磨机运转率：全国 80 %水泥库容比：全国 2019 2022 2020 2023 2021 80 6070 4060 2050 0 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表15本周石油沥青开工率大幅下滑图表16本周山东地炼炼油厂开工率微增 2022 2019 2020 2023 2021 %石油沥青装置开工率 60 50 40 30 20 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 10 010203040506070809101112 30 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表17本周PTA开工率反弹，高于历史同期均值图表18涤纶长丝江浙织机开工率微降，符合季节性特征 2022 2019 2020 2023 2021 %开工率:PTA:国内 100 90 80 70 60 50 120102030405060708091011 %开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表19本周汽车轮胎半钢胎开工率高位运行图表20本周汽车轮胎全钢胎开工率略高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、地产 新房销售环比反弹。本周61个样本城市新房日均成交面积环比反弹，同比增速-25%，弱于-21%的11月均值。各能级城市 中，一线城市新房销售同比基本持平，二线、四五线城市新房销售同比分别增长-16%、-26%，三线城市同比回落近7成。从移动平均4周的同比增速看，11月以来一线城市新房销售同比增速逐步回升、由负转正，二线城市同比增速略有下行；然而，三线及四五线城市同比增速较快回落，一定程度上可能受到高能级城市政策放松的挤压。本周北京、上海优化购房政策，调整普宅认定标准，降低首付比例及贷款利率，政策松绑力度较大，但对全国房地产销售的信号意义或大于实际意义。 二手房销售同比正增长。本周15个样本城市二手房日均成交面积微降，较去年同期高21%，较历史同期均值低近4成。土地市场弱修复，近四周百城土地供应略弱于去年同期，成交同比回落3至4成，土地成交溢价率徘徊在低位。 图表21房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表22本周样本城市新房销售较去年同期低26%图表23近4周样本城市新房销售面积同比走势 2021-1-1当商品房成交面积指数:61个样本城市%%样本城市商品房销售:近四周:同比 周值=100 150 100 50 0 同比(右)202120222023 20 0 -20 -40 -60 100 一线四五线 二线全部 三线 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) (80) 123456789101112 23456789101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表24本周一线城市新房销售基本持平图表25本周二线城市新房销售面积较去年同期低16% 2021-1-1当 周值=100 120 100 80 60 40 2