有色金属周报：CPI增速放缓，持续看好贵金属投资机会

本周核心关注美国11月CPI符合预期。美国11月CPI同比增长3.1%，与市场预期相同，前值为3.2%；美国11月核心CPI同比增长4.0%，与市场预期相同，前值为4.0%；美国11月CPI环比增长0.1%，与市场预期相同，前值为0%。 下周重要数据发布:12月20日（周三09:15）中国LPR1年期&5年期；12月22日（周五17:00）美国11月核心PCE物价指数同比。 贵金属：贵金属价格走强。本周，上海金交所黄金价格跌0.02%，COMEX银价周涨3.8%。本周美联储会议宣布维持目标利率5.25％至5.5％之间不变，同时最近点阵图公布，联邦公开市场委员会19名成员中有6人认为明年联邦基金利率水平或降为4.5％至4.75％，5人预计利率将降为4.75％至5％，2人认为明年利率将维持在目前水平。展望后市，伴随美国政策利率逐步下行，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属价格涨跌不一。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动0.9%、1.4%、1.4%、0.7%、0.3%、-1.3%。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属下跌2.2%，镨钕氧化物下跌0.9%，年内第三批稀土指标公布，2023年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为255000吨、243850吨，同比增速分别为21.4%、20.7%。钨方面：黑钨精矿价格微涨0.4%，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂钴镍价格总体下跌，等待能源金属止跌后的反弹机会。（1）锂方面：本周锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格大幅下跌。钴方面：金属钴价格上涨，四氧化三钴、氧化钴、硫酸钴价格下跌。镍方面：镍矿、镍金属、镍板、镍豆、硫酸镍价格全面下跌（2）锂钴镍价格总体下跌，等待能源金属止跌后的反弹机会，重点关注：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、永兴材料、藏格矿业、西藏矿业。 投资建议。美联储加息或结束，持续推荐贵金属长期投资机会，先金后银，铜及小金属亦有空间，长期看好科技革命带来的新材料投资机会。1）贵金属。美国加息或结束，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，白银远期弹性更大，推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、盛达资源，关注银泰黄金。2）工业金属。经历上半年经济不及预期后政策托底意愿增强，7月24日政治局会议提出“不断推动经济运行持续好转”，随着后续一系列配套政策出台，预计经济底部将逐渐夯实，与国内经济相关的工业金属价格有望迎来翻转，推荐天山铝业、紫金矿业、云铝股份，关注神火股份、中国铝业。3）战略金属&新材料。科技革命渐行渐近，人工智能和机器人等相关产业未来将迎高速发展，相关新材料领域需求有望大幅提升，战略金属价值也将进一步凸显。 推荐锡业股份、悦安新材、铂科新材、金力永磁、驰宏锌锗，关注云南锗业、有研粉材、东睦股份、有研新材、北方稀土等。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格下降，黄金ETF持有量小幅上升 黄金现货价格下降。截至2023年12月15日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价474元/克，周变动-0.02%，月变动0.5%，年变动17.2%。截至2023年12月15日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2034美元/盎司，周变动0.6%，月变动3.6%，年变动13.8%。 图1：截至2023年12月15日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价474元/克，周变动-0.02%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2034美元/盎司，周变动0.6% 图2：截至2023年12月15日，COMEX银价格24.2美元/盎司，周变动3.8%；NYMEX铂价格947.7美元/盎司，周变动2.8%；NYMEX钯价格1185.0美元/盎司，周变动24.7% 图3：截至2023年12月14日，美国十年期国债实际收益率1.70%，十年期国债收益率3.9% 图4：截至2023年12月14日，美元指数（1973年3月=100）为101.95 图6：2023年12月14日，金油比26.78，金银比83.83，金铜比529.50 图5：截至2023年11月24日，黄金ETF持有量1456吨 图7：2023年11月，美国:CPI:当月同比3.10%，中国:CPI:当月同比-0.50% 图8：2023年10月，美国:PCE:当月同比3.01%，美国:核心PCE:当月同比3.46% 图10：2023年12月5日，COMEX:黄金:非商业净持仓203544张 图9：2023年11月，美国:失业率:季调3.70% 1.2.工业金属：除镍外价格上涨 工业金属价格普涨。其中，SHFE铅、铝价涨幅达1.4%，LME铅、锡价涨幅达2.0%；SHFE镍价跌幅达1.3%，LME镍价跌幅达0.6%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格上涨，北方粗铜加工费保持不变 铜价上涨。截至2023年12月15日，SHFE铜最新价为68630元/吨，周变动0.9%，月变化1.3%，年变化4.0%。截至2023年12月14日，LME铜最新价为8461.5美元/吨，周变动1.4%，月变化3.6%，年变化0.9%。 图11：本周SHFE铜价上涨0.9%,LME铜价上涨1.4% 图12：本周SHFE铜库存增加369.4%,LME铜库存减少3.3% 图13：截至2023年12月5日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-1994张 图14：截至2023年12月13日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0514 加工费方面。截至2023年12月15日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨。 图15：截至2023年12月15日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨。 下游景气度缓慢恢复。截至2023年11月，房地产开发投资完成额累计同比-9.4%，房屋新开工面积累计同比-21.2%，房屋竣工面积累计同比17.9%，商品房销售面积-8.0%。 图16：截至2023年11月，房地产开发投资完成额累计同比-9.4%，房屋新开工面积累计同比-21.2%，房屋竣工面积累计同比17.9%，商品房销售面积-8.0% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上涨 铝价上涨。截至2023年12月15日，SHFE铝最新价为18740元/吨，周变动1.4%，月变化-1.3%，年变化-0.3%。截至2023年12月14日，LME铝最新价为2137美元/吨，周变动1.2%，月变化-3.1%，年变化-10.8%。 图17：本周SHFE铝价上涨1.4%,LME铝价上涨1.2% 图18：本周SHFE铝库存增加8.2%,LME铝库存减少1.9% 成本利润方面。截至2023年12月14日，电解铝成本16285元/吨，电解铝利润2345元/吨，周变化4.92%。其中，氧化铝价格2996元/吨，阳极价格4729元/吨。 图19：截至2023年12月14日，电解铝成本16285元/吨，电解铝利润2345元/吨，周变化4.92%。其中，氧化铝价格2996元/吨，阳极价格4729元/吨。 图20：截至2023年12月14日，氧化铝价格2996元/吨 图21：截至2023年12月14日，阳极价格4729元/吨 总产能和在产产能。截至2023年10月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4304万吨，产能利用率96.98% 图22：截至2023年10月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4304万吨，产能利用率96.98% 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率上涨 铅价上涨。截至2023年12月15日，SHFE铅最新价为15620元/吨，周变动1.4%，月变化-5.4%，年变化1.1%。截至2023年12月14日，LME铅最新价为2034.5美元/吨，周变动2.0%，月变化-8.6%，年变化-4.6%。 图23：本周SHFE铅价上涨1.4%,LME铅价上涨2.0% 图24：本周SHFE铅库存增加20.5%,LME铅库存减少4.1% 开工率和产量。2023年12月15日，原生铅最新周度开工率为55.93%,再生铅最新周度开工率为31.71%。2023年11月，再生铅月度产量45万吨，同比增加15.89%，2023年11月，原生铅月度产量30万吨，同比增加0.13%。 图25：2023年12月15日，原生铅最新周度开工率为55.93%,再生铅最新周度开工率为31.71% 图26：2023年11月，再生铅月度产量45万吨，同比增加15.89%，2023年11月，原生铅月度产量30万吨，同比增加0.13% 加工费和利润。2023年12月8日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-177元/吨。2023年12月15日，再生铅利润-1339元/吨。 图27：2023年12月8日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-177元/吨。2023年12月15日，再生铅利润-1339元/吨。 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润上升 锌价上涨。截至2023年12月15日，SHFE锌最新价为20870元/吨，周变动0.7%，月变化-4.6%，年变化-15.0%。截至2023年12月14日，LME锌最新价为2507美元/吨，周变动4.1%，月变化-5.3%，年变化-22.5%。 图28：本周SHFE锌价上涨0.7%,LME锌价上涨4.1% 图29：本周SHFE锌库存增加53.7%,LME锌库存减少3.2% 开工率和产量。2023年11月，精炼锌月度开工率91.02%。2023年12月，锌锭月度产量59万吨。 图30：2023年11月，精炼锌月度开工率91.02% 图31：2023年12月，锌锭月度产量59万吨 生产利润。截至2023年12月14日，精炼锌企业生产利润134元/吨。 图32：截至2023年12月14日，精炼锌企业生产利润134元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率有所下降 锡价上涨。截至2023年12月15日，SHFE锡最新价为207770元/吨，周变动0.3%，月变化-2.8%，年变化7.1%。截至2023年12月14日，LME锡最新价为25050美元/吨，周变动2.0%，月变化-0.2%，年变化5.9%。 图33：本周SHFE锡价上涨0.3%,LME锡价上涨2.0% 图34：本周SHFE锡库存增加8.0%,LME锡库存增加1.1% 开工率和产量。2023年12月，SMM预计精炼锡产量15445吨，同比减少-2.89%，再生锡产量3205吨，同比减少-16.75%。2023年12月，SMM预计国内精炼锡企业平均开工率65.49%。 图36：2023年12月，SMM预计精炼锡产量15445吨，同比减少-2.89%，再生锡产量3205吨，同比减少-16.75% 图35：2023年12月，SMM预计国内精炼锡企业平均开工率65.49% 1.2.6.镍：镍价下降，电解镍开工率下降 镍价下降。截至2023年12月15日，SHFE镍最新价为132080元/吨，周变动-1.3%，月变化-5.2%，年变化-39.3%。截至2023年12月14日，LME镍最新价为16500美元/吨，周变动-0.6%，月变化-3.8%，年变化-42.4%。 图37：本周SHFE镍价下跌1.3%,LME镍价下跌0.6% 图38：本周SHFE镍库存增加8.4%,LME镍库存增加1.9% 开工率和产量。2023年11月，全国电解镍产量23060吨，同比增加54.45%，电解镍月度开工率95.32%。 图39