有色金属周报：万亿国债待落地，持续看好黄金投资机会

本周核心关注中央财政增发万亿国债。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元。 下周重要数据发布:10月31日（周二09:30）中国10月官方制造业PMI；11月1日（周三22:00）美国10月制造业PMI；11月2日（周四02:00）美国联邦基金目标利率。 工业金属：工业金属价格涨跌不一，关注枯水期电解铝减产情况。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动1.1%、-0.1%、-0.9%、0.9%、-1.3%、0.0%，其中，锡价跌幅较多。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升。同时，第四季度云南进入枯水期，伴随云南地区来水减少，水电发力或将有所下行，电解铝存减产预期。建议关注电解铝等板块。 能源金属：锂镍价格总体下跌，钴价格有所分化，短期关注能源金属板块的超跌反弹机会。（1）锂方面：本周锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂价格下跌，金属锂价格持平。钴方面：硫酸钴、氧化钴价格上涨，金属钴下跌，四氧化三钴持平。镍方面：镍矿、镍金属、镍豆、镍板、硫酸镍价格全线下跌（2）锂钴镍价格持续下跌，短期关注能源金属板块的超跌反弹机会，重点关注：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、永兴材料、藏格矿业、西藏矿业。 贵金属：黄金价格走强。本周，上海金交所黄金价格涨0.2%，COMEX银价周跌2.5%。地缘问题催化金价上行。新一轮巴以冲突呈现扩大化趋势。展望后市，中东地缘政治复杂性仍存，使全球局势不确定性增强，黄金避险属性凸显，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 稀土、钨等小金属：本周镨钕金属价格下跌，钨精矿价格下跌。稀土方面：本周镨钕金属下跌2.3%，镨钕氧化物下跌2.1%，年内第二批稀土指标已经公布，指标较去年增速降低，或对价格形成进一步催化。钨方面：钨精矿价格下降，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 投资建议。首推经济预期改善下的工业金属，推荐美联储加息末端的贵金属，长期看好科技革命带来的新材料投资机会。1）工业金属。经历上半年经济不及预期后政策托底意愿增强，7月24日政治局会议提出“不断推动经济运行持续好转”，随着后续一系列配套政策出台，预计经济底部将逐渐夯实，与国内经济相关的工业金属价格有望迎来翻转，推荐天山铝业、紫金矿业、云铝股份，关注神火股份、中国铝业。2）贵金属。美国加息或结束，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，白银远期弹性更大，推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、盛达资源。3）战略金属&新材料。科技革命渐行渐近，人工智能和机器人等相关产业未来将迎高速发展，相关新材料领域需求有望大幅提升，战略金属价值也将进一步凸显。推荐锡业股份、悦安新材、铂科新材、金力永磁、驰宏锌锗，关注云南锗业、有研粉材、东睦股份、有研新材、北方稀土等。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.工业金属：国内金属价格涨跌不一 本周国内工业金属价格涨跌不一。其中，SHFE锡价跌幅达1.3%，LME锡价涨幅达1.4%；SHFE铝价跌幅达0.1%，LME铝价涨幅达2.3%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.1.1.铜：价格上涨，北方粗铜加工费保持不变 铜价上涨。截至2023年10月27日，SHFE铜最新价为66880元/吨，周变动1.1%，月变化-0.2%，年变化5.4%。截至2023年10月26日，LME铜最新价为7939美元/吨，周变动0.8%，月变化-1.0%，年变化2.1%。 图1：本周SHFE铜价上涨1.1%,LME铜价上涨0.8% 图2：本周SHFE铜库存减少75.3%,LME铜库存减少5.9% 图3：截至2023年10月24日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-20760张 图4：截至2023年10月27日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0409 加工费方面。截至2023年10月27日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨。 图5：截至2023年10月27日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年9月，房地产开发投资完成额累计同比-9.1%，房屋新开工面积累计同比-23.4%，房屋竣工面积累计同比19.8%，商品房销售面积-7.5%。 图6：截至2023年9月，房地产开发投资完成额累计同比-9.1%，房屋新开工面积累计同比-23.4%，房屋竣工面积累计同比19.8%，商品房销售面积-7.5% 1.1.2.铝：铝价分化，电解铝利润下降 铝价分化。截至2023年10月27日，SHFE铝最新价为18905元/吨，周变动-0.1%，月变化-2.7%，年变化1.8%。截至2023年10月26日，LME铝最新价为2202.5美元/吨，周变动2.3%，月变化0.3%，年变化-4.1%。 图7：本周SHFE铝价下跌0.1%,LME铝价上涨2.3% 图8：本周SHFE铝库存减少14.9%,LME铝库存减少2.0% 成本利润方面。截至2023年10月26日，电解铝成本16231元/吨，周变化0.21%，电解铝利润2789元/吨，周变化-3.24%。其中，氧化铝价格3009元/吨，阳极价格4948元/吨。 图9：截至2023年10月26日，电解铝成本16231元/吨，周变化0.21%，电解铝利润2789元/吨，周变化-3.24% 图10：截至2023年10月26日，氧化铝价格3009元/吨 图11：截至2023年10月26日，阳极价格4948元/吨 总产能和在产产能。截至2023年8月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4285万吨，产能利用率95.30%。 图12：截至2023年8月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4285万吨，产能利用率95.30% 1.1.3.铅：铅价分化，原生铅开工率小幅下降 铅价分化。截至2023年10月27日，SHFE铅最新价为16285元/吨，周变动-0.9%，月变化-2.0%，年变化7.7%。截至2023年10月26日，LME铅最新价为2131美元/吨，周变动0.1%，月变化-2.5%，年变化13.1%。 图13：本周SHFE铅价下跌0.9%,LME铅价上涨0.1% 图14：本周SHFE铅库存增加3.0%,LME铅库存增加13.1% 开工率和产量。2023年10月27日，原生铅最新周度开工率为56.10%,再生铅最新周度开工率为39.19%。2023年9月，再生铅月度产量46万吨，同比增加42.34%，2023年9月，原生铅月度产量32万吨，同比增加7.05%。 图15：2023年10月27日，原生铅最新周度开工率为56.10%,再生铅最新周度开工率为39.19% 图16：2023年9月，再生铅月度产量46万吨，同比增加42.34%，2023年9月，原生铅月度产量32万吨，同比增加7.05% 加工费和利润。2023年10月20日，铅精矿加工费950元/吨，铅冶炼利润-206元/吨。2023年10月27日，再生铅利润-1126元/吨。 图17：2023年10月20日，铅精矿加工费950元/吨，铅冶炼利润-206元/吨。2023年10月27日，再生铅利润-1126元/吨 1.1.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润保持不变 锌价上涨。截至2023年10月27日，SHFE锌最新价为21080元/吨，周变动0.9%，月变化-2.1%，年变化-12.6%。截至2023年10月26日，LME锌最新价为2432美元/吨，周变动0.7%，月变化-1.3%，年变化-18.5%。 图18：本周SHFE锌价上涨0.9%,LME锌价上涨0.7% 图19：本周SHFE锌库存减少61.4%,LME锌库存减少2.0% 开工率和产量。2023年9月，精炼锌月度开工率86.43%。2023年10月，SMM预计锌锭月度产量59万吨。 图20：2023年9月，精炼锌月度开工率86.43% 图21：2023年10月，锌锭月度产量59万吨 生产利润。截至2023年10月26日，精炼锌企业生产利润640元/吨。 图22：截至2023年10月26日，精炼锌企业生产利润640元/吨 1.1.5.锡：锡价分化，精炼锡开工率保持不变 锡价分化。截至2023年10月27日，SHFE锡最新价为212720元/吨，周变动-1.3%，月变化-2.4%，年变化28.5%。截至2023年10月26日，LME锡最新价为24750美元/吨，周变动1.4%，月变化-3.1%，年变化31.8%。 图23：本周SHFE锡价下跌1.3%,LME锡价上涨1.4% 图24：本周SHFE锡库存减少0.5%,LME锡库存减少3.5% 开工率和产量。据SMM预计2023年10月，精炼锡产量14845吨，同比减少-11.35%，再生锡产量3355吨，同比减少-18.77%。据SMM预计2023年10月，国内精炼锡企业平均开工率62.95%。 图26：2023年10月，精炼锡产量14845吨，同比减少-11.35%，再生锡产量3355吨，同比减少-18.77% 图25：2023年10月，国内精炼锡企业平均开工率62.95% 1.1.6.镍：镍价下跌，电解镍开工率保持不变 镍价下跌。截至2023年10月27日，SHFE镍最新价为145960元/吨，周变动-0.03%，月变化-2.7%，年变化-21.9%。截至2023年10月26日，LME镍最新价为17900美元/吨，周变动-2.5%，月变化-4.3%，年变化-19.6%。 图27：本周SHFE镍价下跌0.03%,LME镍价下跌2.5% 图28：本周SHFE镍库存增加2.1%,LME镍库存增加5.5% 开工率和产量。2023年9月，全国电解镍产量22050吨，同比增加43.18%，电解镍月度开工率91.15%。 图29：2023年9月，电解镍月度开工率91.15% 图30：2023年9月，全国电解镍产量22050吨，同比增加43.18% 1.2.能源金属：本周金属锂价保持不变，锂化合物价格下跌 本周金属锂价保持不变，锂化合物价格下跌。金属钴价格跌幅达2.0%，四氧化三钴价格保持不变。 表2：锂钴镍金属及化合物价格概览产品 图31：截至2023年10月27日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价4777元/镍吨,电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价2927元/镍吨 图32：本周碳酸锂:99.5%:电:国产价格下降2.3% 图33：本周硫酸钴:21%:国产价格不变 表3：锂电池正极价格概览产品（万元/吨） 表4：锂电池电解液价格概览产品（万元/吨） 图34：2023年10月，SMM预计印尼氢氧化镍钴（MHP）产量1.37万镍吨，印尼高冰镍产量1.45万镍吨 1.3.贵金属：黄金现货价格小幅上升，黄金ETF持有量小幅下降 黄金现货价格小幅上升。截至2023年10月27日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价476元/克，周变动0.2%，月变动2.6%，年变动17.7%。截至2023年10月26日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1995美元/盎司，周变动0.1%，月变动5.3%，年变动13.5%。 图35：截至2023年10月27日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价476元/克，周变动0.2%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1995美元/盎司，周变动0.1% 图36：截至2023年10月26日，COMEX银价格22.9美元/盎司，周变动-2.5%；NYMEX铂价格910.7美元/盎司，周变动0.8%；NYMEX钯价格1144.0美元/盎司，周变动3.8% 图37：截至2023年10月27日，美国十年期国债实际收益率2.42%，十年期国债收益率4.8