交通运输行业周报20240414：3月航运运价回落，红海局势或推高运价

2024年4月15日 行业研究 3月航运运价回落，红海局势或推高运价 ——交通运输行业周报20240414 要点 ◆3月油轮运输市场跟踪：2024年3月BDTI指数均值为1,178点，环比下降6.76%，同比下降23.01%。分船型来看，VLCC运价均值约47,460美元/天，环比增长0.27%，同比下降20.9%，其中TD3C、TD22航线运价均值分别达48,095美元/天、44,600美元/天；Suezmax运价均值约38,058美元/天，环比下降15.5%，同比下降50.4%；Aframax运价均值约39,278美元/天，环比下降15.4%，同比下降48.4%。整体而言，3月油轮运输市场环比有所回落，但仍处于近6年同期较高水平；其中，VLCC表现好于中小船型，主要原因是红海局势影响下东西向运力调配失衡。 ◆3月集装箱运输市场跟踪：2024年3月，SCFI指数均值为1,820点，环比下降15.9%，同比增长99%。分航线来看，欧洲运价均值为2,064美元 /TEU，环比下降21.4%，同比增长137%；美西航线运价均值为3,821美元 /FEU，环比下降21.1%，同比增长228%；美东航线运价均值为5,179美元 /FEU，环比下降17.6%，同比增长143%。整体而言，3月份传统淡季，运价也呈现下滑趋势；但由于红海局势仍在演变以及燃油价格上涨等因素，主要船东都于4月初涨价，目前集运运价中枢仍高于2017~2019年同期。 ◆3月干散货运输市场跟踪：2024年3月BDI指数均值为2,233点，环比上涨35.3%，同比上涨58.4%。分船型来看，BCI均值为3,768点，环比上涨 45.0%，同比上涨125%；BPI均值为2,014点，环比上涨28.4%，同比上涨 23.8%；BSI均值为1,331点，环比上涨20.3%，同比上涨6.0%。整体而言， 3月干散货运费出现冲高回落态势，主要是在春节假期后的复工复产导致了短期运价快速上涨，随着这一因素的消退，运价也随之回落；另外在巴西和乌克兰铁矿石积极发货行情结束后，供需关系的逐渐稳定，市场在短期供需错配后逐步回归正常。 ◆红海船舶绕行情况跟踪：2024年4月11日当周，苏伊士运河原油轮通过量较2023年12月初下降26.6%，亚丁湾原油轮抵达量较2023年12月初下降 34.1%；苏伊士运河集装箱船通过量较2023年12月初下降91%，亚丁湾集装 箱船抵达量较2023年12月初下降91%；苏伊士运河干散货船通过量较2023 年12月初下降44.6%，亚丁湾干散货船抵达量较2023年12月初下降43.6%。 ◆投资建议：3月油运、干散、集运运价都出现一定程度（冲高）回落。对油 运而言，考虑到OPEC+将减产协议继续延长到6月底，以及3-5月亚太炼厂检修集中开启，二季度油轮运价中枢相对一季度或面临回调风险，但短期红海局势继续演变可能推高运价；长期油运供需关系改善具备强确定性，运价中枢有望持续提升。对集运而言，短期主干航线已基本适应地缘紧张局势的影响，供求平衡情况成为影响运价走势的主要因素；长期仍不可忽视，若红海局势得以缓解，集运市场供过于求的矛盾将重新显现。对干散而言，3月运价冲高回落符合预期，长期来看干散货船运力增速较低，但全球宏观经济偏弱的背景下干散货运输需求仍存在不确定性。我们维持行业“增持”评级，建议关注中远海能、招商轮船、招商南油和中远海控。 ◆风险分析：宏观经济大幅下滑影响航运需求；油汇大幅波动影响油运供需及船司成本；地缘冲突影响航运供需；航运供给上升超预期等。 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -6% -14% -22% 04/2306/2309/2311/23 交通运输仓储沪深300 资料来源：Wind 相关研报清明客运需求延续增长，铁路航空分化态势明显——交通运输行业周报20240406（2024-04-07） 油运景气持续，业绩大幅提升——中远海能 （600026.SH）2023年报点评（2024-03-31） 多元业务经营稳健，油运高景气持续——招商轮船（601872.SH）2023年报点评（2024-03-29） 单票收入同比下降，快递业务量保持高增长— —快递行业2024年1-2月经营数据点评 （2024-03-21） 春运航空出行需求旺盛，1-2月客运量持续提升——航空机场行业2024年2月经营数据点评（2024-03-17） 2月油轮干散运价表现积极，集运运价出现回落——交通运输行业周报20240316（2024-03-16） 24年春运出行需求旺盛，铁路、民航客流再创新高——交通运输行业周报20240309（2024-03-09） 方兴未艾，万象更新——交通运输行业2024年投资策略（2023-11-07） 1、国际油运市场跟踪 3月油轮运输市场回顾 2024年3月BDTI指数均值为1,178点，环比下降6.76%，同比下降 23.01%。分船型来看，VLCC运价均值约47,460美元/天，环比增长0.27%，同比下降20.9%，其中TD3C、TD22航线运价均值分别达48,095美元/天、44,600美元/天；Suezmax运价均值约38,058美元/天，环比下降15.5%，同比下降50.4%；Aframax运价均值约39,278美元/天，环比下降15.4%，同比下降48.4%。整体而言，3月油轮运输市场环比有所回落，但仍处于近6年同期较高水平；其中，VLCC表现好于中小船型，主要原因是红海局势影响下东西向运力调配失衡。 图1：BDTI处于近6年同期较高水平图2：3月VLCC运价表现较好 3,000 单位：美元/天 160,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 120,000 80,000 40,000 0 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 -40,000 202420232022202120202019VLCC-TCESuezmax-TCEAframax-TCE 资料来源：Clarksons，光大证券研究所，数据截至2024年4月11日资料来源：Clarksons，光大证券研究所，数据截至2024年4月11日 图3：VLCC中东-远东航线运价表现相对较好图4：VLCC中东-欧洲航线运价环比下降 单位：美元/天WS点 WS点 120,000 160 160 80,000 120 140 120 40,000 100 8080 60 040 40 20 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 -40,000- 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 - TD3C（中东-远东）TD22（美湾-远东）TD15（西非-远东，右轴）沙特拉斯坦努拉港-荷兰鹿特丹港西非邦尼港-荷兰鹿特丹港 资料来源：Clarksons，光大证券研究所，数据截至2024年4月11日资料来源：Clarksons，光大证券研究所，数据截至2024年4月12日 红海相关运费及船舶绕行情况跟踪：2024年4月12日当周，VLCC中东/西非-欧洲航线运价环比均持平，较2023年12月初分别变化+2.6%、-6.7%；Suezmax船型俄罗斯/西非/美湾/中东-欧洲航线运价环比分别增长1.8%、6.2%、33.3%、0.0%，较2023年12月初分别变化-20.9%、+12.0%、 +29.4%、+39.3%。2024年4月11日当周，苏伊士运河原油轮通过量较2023 年12月初下降26.6%，亚丁湾原油轮抵达量较2023年12月初下降34.1%。 中庚基金 图5：Suezmax欧洲进口方向航线运价回升图6：Aframax美湾-欧洲航线运价回升 WS点 350 300 250 200 150 100 50 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 0 单位：美元/天 200,000 150,000 100,000 50,000 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 0 TD6（黑海-地中海）TD20（西非-英国大陆） 美国休斯顿港-荷兰鹿特丹港伊拉克巴士拉港-法国福斯港 -50,000 TD8（科威特-新加坡）TD9（加勒比-美湾） TD19（土耳其杰伊汉-法国拉瓦拉）TD25（美湾-英国） 资料来源：Clarksons，光大证券研究所，数据截至2024年4月12日资料来源：Clarksons，光大证券研究所，数据截至2024年4月11日 图7：苏伊士运河原油轮通过量图8：亚丁湾原油轮抵达量 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 2023-12-01 0.00 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2024-04-05 -60% 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 2023-12-01 0.00 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 2024-04-05 -70% 2023-12-08 2023-12-15 2023-12-22 2023-12-29 2024-01-05 2024-01-12 2024-01-19 2024-01-26 2024-02-02 2024-02-09 2024-02