新湖农产（白糖）周报

新湖农产（白糖）周报20231215 一、行情回顾 本周内外糖反弹稍显乏力，持续低位盘整。国际原糖在印度E20消息的反复变动影响下显疲软，跌至22-23美分/磅区间。国内郑糖在原糖偏弱和国内新季上量压力下低位整理，重心回落至6300元/吨附近。截至2023年12月15日，国际ICE原糖期货主力合约收盘报价22.27美分/磅，郑糖期货主力合约收盘报价6238元/吨。 二、基本面分析 1.国际方面 1.1.南半球产区：巴西 产量数据来看，根据UNICA数据显示，11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2390.1万吨，同比增加46.14%；甘蔗ATR为132.07kg/吨，较去年同期的139.6kg/吨下降7.53kg/吨；制糖比为46.51%，较去年同期的下降1.11%；产乙醇12.48亿升，同比增幅达39.91%；产糖量为139.9万吨，同比增幅达35.03%。累计值来看，2023/24榨季截至11月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为61925.7万吨，同比增幅达15.94%；甘蔗ATR为140.25kg/吨，较去年同期的141.12kg/吨下降了0.87kg/吨；累计制糖比为49.32%，较去年同期的46.02%增加了3.30%；累计产乙醇298.53亿升，同比增幅达11.87%；累计产糖量为4081.7万吨，同比增幅达23.50%。 巴西国家商品供应公司（Conab）11月29日发布了最新的蔗糖产业报告，这是自8月份以来征对巴西2023/24年度蔗糖产业产量预估进行了调整。Conab的报告显示，预计自4月1日开始的2023/24榨季年度巴西甘蔗收成将达到创纪录的6.776亿吨，同比上年度增长10.9%，上一次的预估值为6.529亿吨；2023/24年度巴西甘蔗种植面积预计为835万公顷，上一次预估值为829万公顷；2023/24年度巴西食糖产量预计为4,688万吨，同比上年度增长27.4%，上一次预估值仅为4,089万吨。该报告还显示，巴西主产区 （中南部地区）2023/24年度甘蔗产量预计为6.1408亿吨，较去年同期增加11.6%；巴西2023/24年度甘蔗制成的乙醇产量预计为 279.9亿公升，上一次预估值为277.2亿公升。 来自巴西本土专业机构对食糖产量的极高预估导致国际糖价承受巨大压力。 值得注意的是，最新的双周产数据中，双周制糖比有所下降，虽然由于甘蔗入榨量较往年有所增加，因此双周食糖产量仍然较往年相比更多，但是不能忽视的是，十一月下半月巴西糖厂的表现是倾向于乙醇生产，UNICA给出的解释是甘蔗所含的还原糖不足，导致单位ATR有所降低，因此阻碍了食糖制造，当含糖不足时不如选择乙醇以增加利润。需要关注后期巴西甘蔗含糖量的变化。 并且，巴西仍然存在的一个问题，是我们此前说过的玉米制乙醇问题，在11月下半月记录的乙醇总产量中，有21%来自玉 米，23/24榨季以来，巴西玉米乙醇产量达到40.5亿升，同比增长41.98%，可以说，巴西玉米制乙醇的占比在逐渐增大，并且由于玉米制乙醇的成本较低，影响到了甘蔗制乙醇的利润。 因此，虽然11月印度含水乙醇的消费量达到了15.9亿升，同比增长27.21%，巴西糖厂对乙醇生产的意愿并不低，但是相较于甘蔗制乙醇，我们认为后期巴西会继续增加玉米制乙醇的份额。在这种情况下，巴西糖厂在乙醇和食糖之间的选择，我们认为会更倾向于后者。 1.1.北半球产区：印度、泰国 2023/24榨季截至12月11日，印度马邦共有186家糖厂开榨，同比减少8家；甘蔗压榨量为2534.4万吨，同比减少771万吨，降幅30.44%；糖产量为209.34万吨，同比减少89万吨，降幅42.25%。 印度本周初的官方公告表示不再允许糖厂使用甘蔗汁制造乙醇，但是仍旧允许以B重和C重糖蜜生产乙醇，这种情况下，预计印度23/24榨季将在2900万吨预估食糖产量的基础上增加200-250万吨食糖产量，新季出口量预期值或从0增加至400万吨。 为了避免突然中断并确保平稳过渡，糖业机构要求允许酿酒厂在12月10日之前继续将现有果汁原料加工成乙醇，生产的乙醇将在12月20日之前供应给OMC。同时需要关注印度乙醇招标结果。 此事件之后，印度前国会议员RajuShetti写信给总理莫迪，要求将糖的最低销售价格（MSP）从目前的36.5卢比/公斤提高到每公斤40卢比/公斤，以减少甘蔗汁制乙醇被取消后的一部分利润损失。 对此，我们认为仍应当以印度新季食糖实际产量为主要参考标准，并且需要考量原糖价格对印度食糖出口是否产生利润吸引。 泰国新季糖产量受威胁的主要原因来自天气和竞争作物，如果出现强厄尔尼诺现象，极端干旱天气或导致泰国新季单产下降，同时，木薯高昂的利润令蔗农从甘蔗转向种植木薯，导致甘蔗种植面积有所下降。原白糖价差的拉大，泰国精炼糖的比重不断加大，也会影响到泰国原糖出口量，关注后续泰国原糖升贴水变化。 我们预计泰国23/24榨季的甘蔗入榨量在7400—8400万吨左右，产糖量或在850—950万吨左右。 3.国内方面 产销及库存方面，2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）甜菜糖厂已全部开机生产，甘蔗糖厂已有18家糖厂开榨。截至11月底，本制糖期全国共生产食糖89万吨，同比增加4万吨。全国累计销售食糖32万吨，同比增加16万吨；累计销糖率35.7%，同比加快17.6个百分点。本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6766元/吨，同比回升1116元/吨。2023年11月成品白糖平均销售价格6800元/吨。 截至12月11日，广西2023/24榨季已有65家糖厂开机生产，同比增加2家；日榨蔗能力约52.9万吨，跟去年基本持平。云南、广东糖厂也在12月中上旬陆续开机，预计12月中下旬国内食糖生产将进入高峰期。 总产量预期来看，23/24榨季全国食糖产量有望恢复性增长，我们预计新季国内食糖产量将达到980—1000万吨。 进出口方面，我国10月进口食糖92.48万吨，同比增加40.74万吨，创下最高单月进口量记录，其中海关特殊监管区域物流货物占比达到6.21%，是2023年1月—10月此类货物进口的最高一次占比，最高进口到岸均价同比上涨1057.06元/吨。此前10合约交割时国内买船数量达到100-150万吨，预计四季度国内食糖到港总量将达到200多万吨，或对糖价产生一定冲击。 替代品方面，海关总署公布数据显示，2023年10月我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号1702.9011)9.04万吨，同比增加5.75万吨，增幅174.89%；进口甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50%(税则号1702.9012)7.28万吨，同比增加6.47万吨，增幅795.79%；进口其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号1702.9090)0.23万吨，同比下降0.11万吨，降幅31.68%。 三、结论、观点 本周白糖市场恐慌抛盘情绪稍稍缓和，但糖价反弹动力尚显不足。 国际市场来看，ICE原糖前期破位下跌后，近日进入盘整阶段。基本面来看，南半球增产预期再创新高至4600万吨，对国际糖价造成巨大压力，北半球印度E20计划中糖转乙醇量有所变化，目前最新公告表示不再允许甘蔗汁制造乙醇，但是仍旧允许以糖蜜生产乙醇，预计增加200-250万吨食糖产量，或增加新季出口量，关注此计划走向。泰国新季开榨在即，关注产量是否超出预 期。短期预计国际原糖承压运行，需要关注超跌后原糖是否出现有效反弹，长线来看可继续高位布空。 国内市场来看，近期主产区上量明显，上游点价影响盘面，同时在国内新季食糖增产预期和原糖疲软走势的压力下，郑糖糖价持续低位盘整。基本面来看，主力合约临近新季成本线，元旦前后随着补库预期的到来，盘面反复的可能性增加，库存的变动影响郑糖的节奏，点价糖消耗后盘面可能有所回升，但是需要关注外盘走势，如果外盘持续疲软，郑糖难以出现较大回升，短期操作上看，前低空单可关注技术位止盈，前高空单仍可继续持有。长期来看，牛熊转势过程中，高位布空主线不改。 。 撰稿人：新湖农产品组 陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503电话：0411-84807839 撰写日期：2023年12月15日审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。