宏观利率图表167：“鲍威尔转向”，反弹和风险

根据所提供的研报内容，总结归纳如下：

策略摘要

• 美联储议息会议：12月会议释放出更多“鸽派”信号，暗示结束加息周期，并预计明年至少降息三次。
• 市场反应：市场对美联储降息的预期增强，表现出反弹迹象，但同时也对地缘冲突、疫情升级及欧洲债务风险持谨慎态度。

核心观点

国内宏观经济

• 货币政策：央行通过超额续作MLF，未降息，显示稳健的货币政策取向。
• 宏观政策：强调稳中求进、以进促稳、先立后破，积极财政政策加力提效。
• 金融数据：11月社融、信贷、M2等数据增长，显示金融环境相对宽松。
• 通胀与经济数据：CPI、PPI持续下滑，消费、生产数据整体向好，但房地产数据表现不佳。

海外宏观经济

• 货币政策：美联储宣布不再加息，预计明年初开始降息；欧央行维持按兵不动，未讨论降息。
• 通胀数据：美国CPI和核心CPI增速放缓，核心PPI也达到三年新低。
• 经济数据：美国非农就业人数超预期增长，失业率降至低位，零售数据亦有回暖迹象。

策略建议

• 持有VXF24：作为策略配置，关注收益率曲线的陡峭化趋势，具体操作为增加2年期国债（TS）的持仓，同时减少10年期国债（T）的持仓，以2×TS-1×T的比例进行配置。

风险提示

• 地缘冲突升级
• 疫情风险加剧
• 欧洲债务风险

总体趋势

宏观经济在经历了一段时间的紧缩后，显示出转向降息的迹象，这对于缓解流动性压力、刺激经济增长具有积极意义。然而，地缘政治风险、疫情以及欧洲债务问题仍构成潜在挑战。策略上建议关注美国国债收益率曲线的变化，尤其是短期与长期国债之间的利差，作为调整资产配置的重要参考。