战略周观察：中越关系升级

东方战略周观察：中越关系升级 研究结论 战略动向复盘：12月12日，国家主席习近平抵达河内对越南进行国事访问，并在越南《人民报》发表署名文章。双方宣布中越两党两国关系新定位，在深化中越全 面战略合作伙伴关系基础上，携手构建具有战略意义的中越命运共同体。中越两国接壤，历史上曾在反侵略与民族独立斗争中结下深厚友谊，并建立起政治与经济领域的深度合作。 本次访越的背景有三个要点：（1）9月拜登访问越南并示好，尝试拉拢越南作为制衡中国的桥头堡，削弱中国在东南亚地区的影响力；（2）越南毗邻中国南部，是中国、越南、菲律宾三国南海领土争议的关键变量，近期菲律宾在南海地区滋事引发中国警觉，稳固中越关系有助于威慑菲律宾并缓和南海局势；（3）越南经济自90年代以来高速增长，制造业和出口业务迅速发展，有望凭借低成本和丰富劳动力承接部分供应链环节，在中美博弈的背景下成为制造业转移产能的替代选择。 我们认为本次中越关系升级的意义在于锚定未来合作的广度与深度。越南的政党与经济制度在多个历史时期与中国联系紧密，中越两国在意识形态与经济合作方面深度融合，越南承接中国光伏、电子、制造等多行业产能转移与资金流入。中越关系 的广度和深度进一步发展，不同于美越关系或日越关系，客观上也限制了美越关系升级。两国未来的合作重点将体现在民生方面，向农业、医疗、教育等领域倾斜，基础设施建设特别是援建铁路仍是重要合作内容（中国将向越南提供资金援助从昆明至越南第三大城市海防的铁路建设），数字基建、绿色能源、稀土产业链等领域将打开两国合作空间。 美国方面：12月13日，众议院投票通过并启动对拜登的弹劾调查，投票结果凸显政治形势变化。最终投票结果为221票对212票，与党派人数一致，所有共和党人都了赞成票，所有民主党人都投了反对票。与此同时，拜登的共和党对手特朗普也 面临来自佛罗里达州、佐治亚州、纽约和华盛顿特区的91项刑事指控，党争白热化 与政治极化正左右2024年的美国大选。我们认为此时调查拜登效果难料，但目前拜登的支持率下跌，和四年前与特朗普竞争的格局完全不同，2024年拜登争取连任的历程将较为艰难。 印度方面：印度政府于12月7日宣布，将在2024年3月31日之前禁止出口洋 葱，这是继小麦和大米后印度又一全面限制出口的食品。此外，印度还限制将糖用于乙醇生产，并削减了交易商和零售商获准持有的小麦库存规模。近期限制糖、洋葱和小麦等农产品的供应与出口，被认为是压低国内食品通胀，为2024年大选夯实民意基础的举措。2024年5月印度将举行全国大选，如果胜选将是现任总理莫迪 的第三个任期。 风险提示 美国两党为大选造势可能炒作对华议题。 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2023年12月18日 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 曹靖楠021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 彭楚榕pengchurong@orientsec.com.cn 东方战略周观察：时隔四年中欧领导人峰 2023-12-13 会线下重启东方战略周观察：中美政府相继推进供应 2023-12-06 链领域工作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周市场复盘 图1：全球股市涨跌幅（2023年12月8日-12月15日）图2：全球国债收益率（10年期）涨跌（BP）（2023年12月 8日-12月15日） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全球主要汇率涨跌幅（2023年12月8日-12月15日）图4：主要商品涨跌幅（2023年12月8日-12月15日） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 12月12日，国家主席习近平抵达河内对越南进行国事访问，并在越南《人民报》发表署名文章。双方宣布中越两党两国关系新定位，在深化中越全面战略合作伙伴关系基础上，携手构建具有战略意义的中越命运共同体。 中越两国接壤，历史上曾在反侵略与民族独立斗争中结下深厚友谊，并建立起政治与经济领域的深度合作。本次访越的背景因素有三个要点： 首先是9月拜登访问越南试图拉拢，推进印太战略在东南亚落地，美越双方宣布将双边关系由全面伙伴关系提升至全面战略伙伴关系。美国尝试拉拢越南作为制衡中国的桥头堡，削弱中国在东南亚地区的影响力。 其次，越南毗邻中国南部，是中国、越南、菲律宾三国南海领土争议的关键变量，近期菲律宾在南海地区滋事引发中国警觉，稳固中越关系有助于威慑菲律宾并缓和南海局势。 另外，越南经济自90年代以来高速增长，制造业和出口业务迅速发展，有望凭借低成本和丰富劳动力承接部分供应链环节，在中美博弈的背景下成为制造业转移产能的替代选择。美国希望通过“供应链转移”减轻对中国的依赖，把越南打造成“下一个中国”。但越南目前还处于来料加工、产品组装阶段，很大程度上是中国企业出海的落脚点。中国企业正加快构建越南供应链，数据显示2023年来自中国的直接投资按1～11月的批准额计算增至去年同期的约2倍。 图5：中国对越南投资存量与流量变化（单位：万美元）图6：2023年已记录的外国对越南投资（单位：十亿美元） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：越南统计局，东方证券研究所 由于存在中国企业将主要模块运往越南，经过组装后向美国供货的可能性。美国国会今年5月以 迂回贸易为由，决定取消对包括越南在内的4个东南亚国家的光伏发电产品的关税豁免措施。虽然拜登行使否决权维持了关税豁免，但中国企业为避免嫌疑，在越南进行原材料生产和采购的情况也在增加，越南与中国的产业合作程度将持续深化。 12月10日越南政府总理范明政与英伟达CEO黄仁勋会面，英伟达希望在越南建立一个半导体基 地，并在此前2.5亿美元投资的基础上深化与越南合作。美国通过出口管制、组建多边联盟的方式限制中国获取高性能芯片，越南有望成为芯片产业的新增长极和中国突破科技封锁的关键。 我们认为本次中越关系升级的意义在于锚定未来合作的广度与深度。越南的政党与经济制度在多个历史时期与中国联系紧密，中越两国在意识形态与经济合作方面深度融合，越南承接中国光伏、电子、制造等多行业产能转移与资金流入。中越关系的广度和深度进一步发展，不同于美越关系或日越关系，客观上也限制了美越关系升级。两国未来的合作重点将体现在民生方面，向农业、 医疗、教育等领域倾斜，基础设施建设特别是援建铁路仍是重要合作内容（中国将向越南提供资 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 金援助从昆明至越南第三大城市海防的铁路建设），数字基建、绿色能源、稀土产业链等领域将打开两国合作空间。 对中国制造业的替代效应，我们认为总体影响不大。越南仍存在三个明显不足，制约其承接更多产能： 首先，越南国土狭长，受季风气候影响旱涝灾害频发。主要人口集中在北部的红河三角洲（河内），以及南部的湄公河三角洲（胡志明市），但交通尚需完善，依赖中国一带一路倡议带动基建投资与发展。 其次，越南电力缺乏，近年来电力需求增长较快，长期存在供不应求问题。季风气候导致水电供应不稳定，限电情况时有发生。根据数据，越南的能源消费正向风能、太阳能等可再生能源以及电力倾斜，但目前仍以石油为主，高碳排放对环境造成的负担较重。 另外，近年来越南人力、土地成本上升增加了企业运营成本，对外资的吸引力可能因此受到影响。中国是越南的重要外资来源，数据显示截至2023年11月，全年来自中国（包括中国香港）的投 资高达82.9亿美元，排除离岸市场外资对数据的干扰，中国大陆对越南的全年投资仍高达39亿美元，进一步夯实两国共建命运共同体的互信关系。 图7：中越、越美出口总额变化（单位：百万美元）图8：越南电力相关供给行业环比及从中国进口占比（单 位：%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 接下来看美国方面。共和党众议员凯利·阿姆斯特朗于12月7日提交了一份长达14页的决议， 允许众议院全体成员就授权调查拜登进行投票。共和党人认为，在2009年至2017年，拜登在奥巴马政府担任副总统期间曾为自己和家人牟取不当利益，与其子亨特·拜登被指控的多项罪名有关。 亨特·拜登是拜登总统的次子，于12月8日被美国司法部指控犯有包括逃税在内的9项联邦税收 违法行为，司法部表示如果罪名成立，亨特·拜登将面临最多17年的监禁。这对寻求2024年连任的拜登将是重大打击。 12月13日，国会众议院投票通过并启动对拜登的弹劾调查，投票结果凸显政治形势变化。最终 投票结果为221票对212票，与党派人数一致，所有共和党人都了赞成票，所有民主党人都投了反对票。与此同时，拜登的共和党对手特朗普也面临来自佛罗里达州、佐治亚州、纽约和华盛顿特区的91项刑事指控，党争白热化与政治极化正左右2024年的美国大选。 我们认为此时调查拜登效果难料，但目前拜登的支持率下跌，和四年前与特朗普竞争的格局完全不同，2024年拜登争取连任的历程将较为艰难。 接下来聚焦新兴市场重要国家印度。印度政府于12月7日宣布，将在2024年3月31日之前禁止出口洋葱，这是继小麦和大米后印度又一全面限制出口的食品。此外，印度还限制将糖用于乙醇生产，并削减了交易商和零售商获准持有的小麦库存规模。 印度是世界上最大的农产品生产国和出口国之一，由于人口总量大、农产品生产常受气候变化影响，国内市场对价格变化高度敏感。近期限制糖、洋葱和小麦等农产品的供应与出口，被认为是压低国内食品通胀，为2024年大选夯实民意基础的举措。 2024年5月印度将举行全国大选，如果胜选将是现任总理莫迪的第三个任期，其代表的印度人民党通过发放“竞选福利”获取支持，包括承诺延长向国内贫困人口免费发放粮食的计划。 地方领导人本周动态 表1：地方领导人本周动态（2023年12月9日-12月15日） 人物 省份 日期 动态 尹力、殷勇 北京 2023/12/15 市委书记尹力在全市应对极寒天气工作部署会上强调，时刻把群众安危冷暖放在心上，确保市民群众安全温暖过冬和城市安全平稳运行，市长殷勇出席。 2023/12/14 北京连日出现强降雪和寒潮天气。市委书记尹力，到现场检查并看望慰问值守岗位的一线工作人员。 2023/12/14 北京地铁两辆列车发生追尾事故，市委书记尹力，市长殷勇等市领导第一时间赶赴现场处置。 2023/12/14 市政府党组召开会议，学习贯彻中央经济工作会议精神，落实市委常委会（扩大）会议部署要求。市长殷勇主持会议。 2023/12/14 市委全面深化改革委员会召开第八次会议，市委书记尹力主持会议，市长殷勇参会。 2023/12/13 市长殷勇来到市应急指挥中心，视频调度部署本轮强降雪和寒潮天气防范应对工作。 2023/12/13 市委书记尹力，市长殷勇与河南省南阳市党政代表团座谈，共商南水北调对口协作工作。 陈敏尔、张工 天津 2023/12/14 天津市人民政府与海关总署签署合作备忘录。市委书记陈敏尔，市长张工与海关总署党委书记、署长俞建华一行座谈。 2023/12/13 市委常委会召开扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究贯彻落实措施。市委书记陈敏尔主持会议并讲话。市长张工出席。 倪岳峰、王正谱 河北 2023/12/15 中共河北省委召开党外人士座谈会。省委书记倪岳峰主持并讲话