九阳股份事件点评：收购清洁电器甲壳虫公司，扫地机布局加速

收购清洁电器甲壳虫公司，扫地机布局加速 ——九阳股份事件点评 家用电器业/可选消费品 评级：增持 九阳股份(002242) 上次评级：增持 目标价格：17.40 上次预测：17.40 蔡雯娟(分析师) 樊夏俐(分析师) 谢丛睿(分析师) 021-38031654 021-38676666 021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.co fanxiali@gtjas.com xiecongrui@gtjas.com 证书编号S0880521050002 S0880523090006 S0880523090004 当前价格：12.96 2023.12.17 本报告导读： 公司品牌运营能力与甲壳虫技术优势协同，有望实现1+1>2的效果，有望使公司在清洁电器领域市占率获得进一步提升，增持。 事件： 投资建议：公司品牌运营能力与甲壳虫技术优势协同，有望实现1+1>2 的效果，有望使公司在清洁电器领域市占率获得进一步提升。我们维持盈利预测，预计2023-2025年EPS为0.71/0.82/0.93元，同比 交易数据 52周内股价区间（元）12.73-20.05 总市值（百万元）9,941 总股本/流通A股（百万股767/766 流通B股/H股（百万股）0/0 流通股比例100% 日均成交量（百万股）2.81 日均成交值（百万元）37.98 52周内股价走势图 +3%/+16%/+13%,参考同行业，给予公司2024年21xPE，维持目标价九阳股份深证成指 股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 17.4元，“增持”评级。 事件：九阳股份发布公告，拟以现金方式收购深圳甲壳虫68.45%股权，交易对价为人民币1.27亿元，交易完成后，甲壳虫的股本结构为九 阳（持股68%）、郑权CEO（21%）、钟智渊（3%）、甲舞虫（4%）、甲智虫（3%），深圳甲壳虫将成为九阳的控股子公司，纳入公司合并报表。 对公司影响：1）九阳、Shark的品牌运营能力与甲壳虫技术优势协同， 实现1+1>2的效果。甲壳虫智能旗下XWOW晓舞全自动洗地机器人拥 有多项创新。首先，产品机身自带清水和污水盒，清水注入地面瓦解污渍，污水实时回收至污水盒，边拖边洗，能保持拖布的时刻干净。其次，全新的拖布设计打破了传统的双轮盘、滚筒、片状拖布构造，履带式拖布配合高速反转，对地接触面积和压力更大。对于九阳而言，清洁电器是其重点布局的方向之一，此次收购完成后，可利用甲壳虫在技术领域的优势，在清洁电器赛道中实现市场份额的进一步提升。 2）交易对价合理，后续该块资产有望发挥更大价值。2022年甲壳虫 营收约4435万元，已初具规模，净利润-7717万元。我们认为，在行业竞争激烈的背景下，甲壳虫为实现市场份额的提升，在市场投入费用方面较大，使其有一定程度亏损，也使得估值有所下探。九阳以1.27 亿人民币的价格收购甲壳虫68%的股权，反推甲壳虫的估值约为1.9 亿元人民币。后续，在九阳品牌及运营能力加持下，此块业务有望迅速回温。3）被收购企业主创团队已获得一级市场及产业资本认可，具备一定研发实力。公司2021年1月成立后，已获得多轮融资。本 次收购前，其股东包含了SEB、凯辉基金和万物资本等。 展望未来，我们预计九阳在甲壳虫技术团队的加持下，在清洁电器领域的布局有望加速，并有望获得市场份额的有效提升。 风险提示：产品上市节奏不及预期、市场竞争激烈使得销售表现布局 预期。 22% 13% 5% -4% -13% -21% 2022-122023-042023-082023-12 相关报告 外销收入高增，内销线下实现好转2023.11.02 Q2收入环比好转，外销业务高增2023.08.30 业绩短期承压，期待后续逐级改善2023.04.27 收入短期有所下滑，盈利能力改善2023.04.03 线上销售承压，线下有所改善2022.10.29 九阳股份(002242) 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27p2层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com