新股一二级情绪背离现象或略有改善，观察变化能否展开

2023年12月17日 策略类●证券研究报告 新股一二级情绪背离现象或略有改善，观察变化能否展开 新股专题 投资要点新股周观点：上周新股首日再定价似略有克制，新股一二级市场的割裂表现或有所缓解。暂时我们尚需要观察判断上述变化是趋势性或偶发性，假设一二级市场背离得到趋势性改善，即便暂未得到大盘风险偏好的积极配合，我们倾向于认为也可能将有助于新股二级市场结构性活跃增多。 从上周新股数据来看，较为明显的变化可能是新股首日情绪与新股首日之后的二级交易情绪之间的背离裂口有收敛迹象；一方面，新股连续较为极致的首日演绎略有平抑，上周注册制新股首日平均涨幅降至100%以内、且主板新股首日最低涨幅降至30%区间，较此前交易周平均约200%的新股首日涨幅明显回落；另一方面，新股首日之后的二级交易热情略有回温，假设以今年上市新股为标的测算，上周新股平均跌幅从此前交易周约3%收窄至0.2%，同时实现正收益的标的占比从不足20%提升到40%以上。我们之前曾有多次阐述，也明确指出当前相对充分的新股首日再定价、及持续被抑制的大盘风险偏好，可能是造成本轮上行周期、新股板块表现颇多波折的主要原因；而上周呈现的一二级新股情绪的背离回归、新股首日表现略显克制，假设趋势能够延续，在大盘风险偏好并未有明显下滑的背景下，或许一定程度上能够帮助打开新股二级市场活跃空间、新股板块结构性投资机会可能增多。短期来看，我们倾向于认为，可能需要密切观察新股一二级资金交投热情的情绪变化，不排除当前正处于重要的微观变局时间；而在变化趋势确认展开之前，暂时依旧建议循着未有充分预期的外部催化和热点个股的轮动节奏予以适当布局。具体投资方向上，总体我们维持前期观点，依然建议适度平衡定价和情绪驱动力，继续择机布局有经过适当调整或首日定价相对没有那么极致，且预期有主题、事件、政策或业绩等情绪催化的部分近端新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有4只沪深两市新股网上申购，其中，1只为创业板、3只为主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为19.8X，平均网上申购中签率为0.1038%。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周新股平均首日涨幅虽较此前交易周出现明显下降，但整体表现依旧稳健，平均新股首日涨幅依旧达到70%以上；可能来说，在新股供给相对较少的背景下，新股首日表现依旧获得支撑。而具体到个股，绝对发行价较低的个股首日表现依旧更优，上周上市的永达股份、发行价12.05元，首日涨幅接近100%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-17.6%，即期新股上市短暂交易日内波动依旧剧烈；预计主要系新股首日再定价相对充分及大盘风险偏好下降共振影响。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-0.2%，约有43.0%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于有订单或技术迭代等重大突发事件催化的新股标的，及主题热度依旧较高且尚未有极度演绎的AI、苹果MR、国资改革等相关新股标的；而跌幅居前的则大多集中于新进上市、首日表现较为充分的即期新股。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股一二级情绪背离，建议重视寻找外部催化及把握节奏-华金证券新股周报2023.12.10新股本轮上行预计将反复波折，短期择股或应重视外部催化-华金证券新股周报2023.12.3反复轮动是本轮上行周期核心特征，新股向上周期预计未改-华金证券新股周报2023.11.26板块延续一体两面，结构性活跃与快速轮动并行-华金证券新股周报2023.11.19新股结构性活跃分化并行，建议寻找外部驱动力-华金证券新股周报2023.11.12 本周申购/询价： （1）本周共有5只沪深新股完成申购待上市；其中，2只为创业板、3只为主板。比较来看，本周待上市科创创业注册制新股平均绝对发行市盈率继续环比下降，主要还是由于新股数量较少及行业结构性差异；具体而言，当前新股发行定价总体还是相对平抑。短期，虽然新股首日再定价极致的现象似乎在上周有所收敛，但考虑到新股首日再定价总体较为充分的状况未改，而大盘风险偏好也未有实质性改善，暂时可能还是需要警惕即期新股上市初期交易日内的休整风险。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为18.5X。 （2）本周共有4只沪深新股开启申购；1只科创板、2只创业板、1只主板。短期，考虑到新股供给偏少对于新股首日的支撑未改，建议继续关注新股申购。 （3）本周共有1只沪深新股开启询价；1只为科创板、艾罗能源、为知名的光伏储能系统及产品供应商。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期，或继续适度平衡定价和情绪驱动力，择机布局有经过适当调整或首日定价相对没有那么极致，且预期有主题、事件、政策或业绩等情绪催化的部分近端新股标的。具体标的上，建议适当关注包括儒竞科技、崇德科技、盛科通信、司南导航、泰凌微等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密、日联科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股一二级情绪背离现象或略有改善，观察变化能否展开4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：供给稳定且慢节奏，极低发行价新股待上市5 （二）新股上市表现：首日极致演绎或有所收敛，二级交投则略有改善6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览10 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年12月17日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）8 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）10 表9：建议关注的次新股票（2022年至2023年6月上市的次新板块）11 一、新股观点：新股一二级情绪背离现象或略有改善，观察变化能否展开 从上周新股数据来看，较为明显的变化可能是新股首日情绪与新股首日之后的二级交易情绪之间的背离裂口有收敛迹象；一方面，新股连续较为极致的首日演绎略有平抑，上周注册制新股首日平均涨幅降至100%以内、且主板新股首日最低涨幅降至30%区间，较此前交易周平均约200%的新股首日涨幅明显回落；另一方面，新股首日之后的二级交易热情略有回温，假设以今年上市新股为标的测算，上周新股平均跌幅从此前交易周约3%收窄至0.2%，同时实现正收益的标的占比从不足20%提升到40%以上。我们之前曾有多次阐述，也明确指出当前相对充分的新股首日再定价、及持续被抑制的大盘风险偏好，可能是造成本轮上行周期、新股板块表现颇多波折的主要原因；而上周呈现的一二级新股情绪的背离回归、新股首日表现略显克制，假设趋势能够延续，在大盘风险偏好并未有明显下滑的背景下，或许一定程度上能够帮助打开新股二级市场活跃空间、新股板块结构性投资机会可能增多。短期来看，我们倾向于认为，可能需要密切观察新股一二级资金交投热情的情绪变化，不排除当前正处于重要的微观变局时间；而在变化趋势确认展开之前，暂时依旧建议循着未有充分预期的外部催化和热点个股的轮动节奏予以适当布局。具体投资方向上，总体我们维持前期观点，依然建议适度平衡定价和情绪驱动力，继续择机布局有经过适当调整或首日定价相对没有那么极致，且预期有主题、事件、政策或业绩等情绪催化的部分近端新股标的。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，12月至今，平均发行市盈率较上月总体变化不大。12月至今，1）科创板来看，12月共上市科创板新股1只、平均发行市盈率为171.5X，比较11月科创板新股平均发行市盈率178.5X（未剔除康希通信），发行市盈率略微下行；2）创业板来看，12月共上市创业板新股3只、发行市盈率为28.7X，比较11月创业板新股平均发行市盈率22.0X，发行市盈率有所上行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，假设剔除偏极值，12月至今新股首日定价较上月基本持平。12月至今，注册制新股平均首日市盈率约为82.3X（考虑到新股上市数量较少带来的偏极值个体扰动，本期统计时暂时剔除艾森股份），较11月注册制新股平均首日市盈率81.6X （剔除极值修正后）基本持平。比较来看，历史上新股定价的顶部区域一般出现在120X上方，当前新股定价可能处于区间往复的偏中性区域。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，12月至今，注册制新股首日平均涨幅约178%，已经连续第2个月出现抬升。12月至今，注册制新股平均首日涨幅约为178%，较11月注册制新股平均首日涨幅136.4%上升；同时，截至12月，注册制新股首日涨幅已经连续2个月出现攀升，可能月度数据显示在新股供给减少背景下，叠加新股上行周期，新股首日情绪热度始终相对较高。而从周度数据对比来看，上个交易周我们曾强调新股首日交易热情和新股首日后的二级交易热情背离变得更为凸显，但上周可能情况有所改观；上周注册制新股首日涨幅降至85.6%、同时上周五上市的主板新股涨幅更是降到了30%区间，可能新股首日较为极致的新股热情正有所收敛。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：供给稳定且慢节奏，极低发行价新股待上市 上周，共有4只沪深两市新股网上申购，其中，1只为创业板、3只为主板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为19.8X,其中，宏盛华源发行市盈率最高、达31.5X；2）平均网上申购中签率为0.1038%，其中，宏盛华源网上中签率最高、达0.2453%。以科创创业注册制新股来看，上周平均发行市盈率为10.2X。 上周有4只沪深两市新股开展网下询价，其中，3只为创业板，1只为主板；2只沪深新股已出询价结果，为鼎龙科技（发行市盈率为26.37X）、国际复材（发行市盈率为10.21X）。 上周有3只沪深两市新股开启招股，1只为科创板，2只为创业板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301526.SZ 国际复材 2023-12-15 301526 2.66 70,000 9,800 10.21 /建筑材料 601096.SH 宏盛华源 2023-12-13 780096 1.70 66,879 46,815 31.54 0.2453建筑装饰 001358.SZ 兴欣新材 2023-12-12 001358 41.00 2,200 1,760 17.43 0.0294基础化工 603373.SH 安邦护卫 2023-12-11 732373 19.10 2,688 2,151 19.86 0.0368社会服务 资料来源：Wind，华金证