FOF基金配置2024年度策略：红利和小盘产品打底，QDII出海要收益

分析师：吕思江 SAC编号：S1050522030001 分析师：马晨 SAC编号：S1050522050001 金融工程深度报告 证券研究报告 红利和小盘产品打底，QDII出海要收益 FOF基金配置2024年度策略 报告日期：2023年12月17日 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明PAGE2 2024配置观点&产品汇总一览 2024配置观点：海外分母端转向为锚，国内分子端底线思维 明年来看联储降息较为确定，预计降息方向较为确定，节奏上有可能反复博弈的状态。整体来看通胀已处下行趋势，失业率后续抬升概率较大，结合点阵图来看明年至少降息3次及以上已成定局，美债长短端利率的下行趋势较为确定，对于新兴市场及长久期成长资产压制放缓；美股权益需提防分子端开始下行后衰退情景的压力，美债确定性收益较强。 国内预计明年经济仍处底部复苏区间，但受去年疫情放开后高基数影响数据走势有可能偏弱，居民杠杆率高位的情况下对消费的压制较为明显，复苏节奏力度有待进一步观察政策发力;但中美周期错位人民币汇率压力降低，股债风险溢价处高位高赔率区间，权益底线思维不必过度悲观。债市受经济复苏力度较弱影响预计仍中枢下行，战略上整体均配股债。权益方向上红利高股息和小盘科技仍可能是超额收益方向。 2024基金产品投资建议：红利和小盘打底，QDII增强出海要收益+ 红利+小盘产品贡献相对超额，明年或仍可底仓配置。2023年大盘成长赛道继续回落的背景下主动股基指数继续回撤跑输市场，“鑫”选均衡型股基20组合仍表现出色样本外超额+9.14%，产品选择方面受益于红利深度价值和小微盘产品，我们认为明年国内分子端复苏存疑的背景下两类Beta仍可继续作为权重底仓配置：其中红利产品结合股息率推荐前海开源股息率100强、中泰红利优选一年持有，小微盘结合信息比和市值下沉度推荐大成景恒、长城量化小盘。 QDII产品出海要收益。国内经济增速换挡转入高质量后，非中新兴市场成为美元流动性外溢背景下资金重点关注对象。其中选取港、美、日、印、越、德、法权益，黄金原油，美债全球债等12资产，基于结构化风险平价模型2016年至今能够获取年化收益6.42%和接近1的夏普比率，相比于国内股债RP策略不到4%的年化收益有较大幅度提升。 其中推荐重点关注工银印度市场、华安黄金ETF、浙商港股通中华预期高股息指增、易方达中短期美元债。 资料来源：wind，华鑫证券研究 2023样本外【稳定战胜主动股基】:”鑫”选20均衡型权益FOF组合 均衡型股基“鑫”选20组合，样本外2023年(20230101-20231208)-4.92%超额 +9.14%,与回测区间中平均年化超额+10%的效果契合，可作为基金组合中压舱石类产品，再次验证是稳定跑赢主动股基指数的良好解决方案。 WIND-PMS模块搜索“华鑫金工-FOF-股基鑫选R5”资料来源：wind，华鑫证券研究 2024年基金配置建议一览 分类 代码 名称 基金经理 成立日期 年初至今% 近3年年化% 产品描述 权益核心-均衡型 红利 000916.OF 前海开源股息率100强 刘宏 2015-01-13 6.2 7.5 红利-持仓个股加权股息率5.78%，高股息投资策略以定量分析为主、定性分析为辅的方法，在高分红、高股息率个股中选择基本面优质的公司。行业和个股结构均高度分散，2023年中报持仓个股103只，且持仓比例中枢为0.88%，等权重均衡特征明显。 080005.OF 长盛量化红利策略 王宁 2009-11-25 4.1 9.8 红利-由中等换手率的主动量化策略驱动，上半年换手率为1.92倍，其高股息投资策略融入对于上市公司红利预期水平和盈利预期增长水平的考察。今年上半年组合受益于中特估和通信运营商行情。同时兼顾了红利和成长两大因素，在企业具备持续成长性的前提下，优选预期股息率较高的股票组合，在保证一定的股息收益前提下，提升组合的收益能力与抗风险能力。 014771.OF 中泰红利优选一年持有 姜诚,王桃 2022-03-24 2.9 0.0 红利-高股息策略的实践为买入持有高股息金融地产和顺周期大盘股，近期前十大重仓股集中度均高于70%，上半年换手率为0.16 小盘 015245.OF 南华丰汇 黄志钢 2022-02-28 21.0 0.0 小盘-量化模型属于基本面量化模型，属于EP—ROE的模型框架。核心逻辑是“价值选股、多重轮动”，综合考虑公司未来的净资产收益率和估值水平，计算个股的潜在收益率水平，选择潜在收益率高的个股构建投资组合，行业和个股上相对分散。 007903.OF 长城量化小盘A 雷俊 2020-01-10 14.7 6.2 小盘-使用量化多因子模型，中小市值产品上全面拥抱AI技术等进行因子挖掘，以持续获取阿尔法为核心竞争力。主要配置在周期和科技板块，平均配置权重分别为46.19%、27.63% 090019.OF 大成景恒A 苏秉毅 2012-06-15 18.9 13.9 小盘-交易偏左侧，困境反转+主动量化。通过模型结合主观判断来确认买卖点。量化工具拓展股票池的广度，同时通过基本面研究精细选股，双管齐下构建非常严密组合。 大盘平衡 001564.OF 东方红京东大数据A 周云 2015-07-31 6.4 10.1 均衡偏大盘平衡-注重低估值、高盈利，坚持价值投资，选择优秀公司，提升长期投资胜率，选股策略为在相对较好的公司中做逆向投资。仓位配置灵活，重仓股留存率高、集中度稳定。行业板块配置分散，行业适度轮动，看好机械、电子。 000965.OF 汇丰晋信新动力 陈平,闵良超 2015-02-11 6.3 1.8 均衡偏大盘平衡-主要投资于新动力主题的优质上市公司，在深化改革和产业升级两大投资主线中，自中而下精选行业，选择高成长、低估值公司。投资于股票资产的比例占基金资产的50-95%。前十大重仓股当前配置较为均衡，涉及交通运输、电子、农林牧渔、房地产、电力设备及新能源、非银行金融、汽车等行业。 008370.OF 国泰研究精选两年 徐治彪 2019-12-24 5.3 9.1 均衡偏大盘成长-自下而上精选个股为主，辅以自上而下的宏观和行业判断，选择长周期、未来趋势加速向上的企业；借鉴产业投资思维，逆势挖掘长周期具备持续成长性、高现金流、高ROE的公司。 000242.OF 景顺长城策略精选A 张靖 2013-08-07 9.7 13.2 均衡偏大盘平衡-擅长全市场选股，偏好自下而上成长投资，注重捕捉业绩拐点、组合周而复始“前走后有”。行业上偏重工业、消自费上、而医下疗和。自下而上相结合，自上而下的权重大于自下而上的权重。股票持仓占基金总资产的比例高，重仓股高度集中于人工 权益卫星-科技 006281.OF 万家人工智能A 耿嘉洲 2019-01-25 12.3 4.8 智能板块。前十大重仓股均围绕着AI主线布局，同时在算力线和应用线之间进行动态调整，在非人工智能方向关注预期较低、 001048.OF 富国新兴产业A 孙权 2015-03-12 -0.6 4.3 定位于新兴产业，寻找长期产业趋势好、市场空间大，中期景气度向上的细分赛道优质公司。目前主要专注于科技创新，以计算机、通信、电子、传媒等行业为主，围绕人工智能、数据要素、半导体等产业方向。 权益卫星-医药 110023.OF 易方达医疗保健 杨桢霄 2011-01-28 12.5 2.5 大行业中先从中观层面对行业进行判断，兼具�色的医药子赛道内部轮动与选股能力，再自下而上地选�符合自己投资思路的公司。首先判断公司质地再衡量价格。 001965.OF 圆信永丰兴源A 肖世源 2017-06-21 15.6 7.4 自上而下与自下而上相结合，通过研究市场流动性、行业政策、行业景气度、盈利与估值、市场风格判断行业的投资价值；个股选择alpha能力强。 权益卫星-海外QDII资产 513180.SH 华夏恒生科技ETF 徐猛 2021-05-18 -9.6 0.0 中国科技企业的旗舰指数，经筛选后的最大的30只港股上市科技企业组成，综合考虑候选公司的流动性、创新能力和所属行业、主题等因素。 007178.OF 浙商港股通中华预期高股息指增 贾腾 2019-10-30 -14.8 3.9 通过预期股息率、盈利、价格、流动性等等多角度甄选40只高股息属性股票，主要集中在能源行业 008763.OF 天弘越南市场QDII 胡超 2020-01-20 13.2 9.1 越南VN30指数成分股包含了越南股市市值最大的30只股票,金融板块占比最高，其次是房地产以及可选消费,反映了越南产业发展趋势 164824.OF 工银印度市场人民币 刘伟琳 2018-06-15 14.8 12.5 主要投资于境外跟踪印度市场的相关基金(包括ETF)，对印度股票市场走势进行有效跟踪。前十大重仓基金均为ETF，跟踪印度股指。 007360.OF 易方达中短期美元债A人民 币 祁广东 2018-06-15 14.8 12.5 主要投资于美国债券，其中中短债近期仓位超5成beta较纯。 518880.SH 华安黄金ETF 许之彦 2013-07-18 13.1 7.8 投资于上海黄金交易所黄金现货合约，紧密跟踪主要黄金现货合约的价格变化 固收+-稳健型 485111.OF 工银瑞信双利A 欧阳凯 2010-08-16 -0.1 2.0 重视资产配置及回撤控制，擅长赚经济周期的钱，通过调整组合波动率和对冲配置，最优化组合夏普比率 000181.OF 景顺长城四季金利A 彭成军 2013-07-30 4.2 3.0 擅长利率债的把握，对固收投资体系有较为深刻的认识，综合权衡静态收益和流动性等因素，以实现对投资组合的持续优化 002146.OF 长安鑫益增强A 刘学通 2016-02-22 4.7 4.5 仓位配置以利率债、银行存单以及风险评级较高的信用债为主，选取偏债型可转债做收益增强，任职以来回撤不超-0.5% 2024年基金产品推荐合集 资料来源：wind，华鑫证券研究 （截止20231213） 目录 CONTENTS 1.2024配置观点： 海外分母端转向为锚，国内分子端底线思维 2.海外QDII基金梳理和配置策略 流动性转向背景下，出海要收益 3.2024基金投资建议： 红利和小盘打底，QDII增强 01海外分母端转向为锚，国内分子端底线思维 2023大类资产-退潮后的分化，发达市场领先新兴反弹 2022年全球资产经历通胀掣肘下的美元流动性收紧、地缘政治冲突和疫情对供需冲击的整体退潮下挫；2023年资产开始进入退潮后的复苏分化：权益来看，发达市场在高利率环境下凭借经济韧性整体大幅跑赢新兴市场，纳指受AI技术创新驱动支撑获 +40.77%涨幅领跑；全球资产之锚的美十债收益率一度飙破5%后快速回落，A/H市场复苏不及预期主要指数均有-10%至-20%的下挫，大宗中油价回落黄金进入主升趋势，整体来看是大类资产集体“退潮”后“分化”的一年。 海外分母端：联储明年降息3次以上，美债收益率趋势下行成定局 明年加息节奏来看，今年最后一次FOMC会议后市场已经对于2023年初便开始降息一共6次定价，与联储点阵图显示的3次出现分歧。目前处于降息方向较为确定，节奏上有可能反复博弈的状态。整体来看通胀已处下行趋势，失业率后续抬升概率较大，结合来看明年至少降息3次及以上已成定局，美债长短端利率的下行趋势较为确定，对于新兴市场及长久期成长资产压制放缓；美股权益需提防分子端开始下行后衰退情景的压力。 1.0000 -1.0000 0.0000 -1.5000 美国国债收益率10Y&2Y(2015年至今) 6.0000 2.0000 5.0000 1.5000 4.0000 1.0000 3.0000 0.50000.0000 2.0000 -0.5000 美国:国债收益率:10年-美国:国债收益率:2年（右轴）美国:国