2022年9月权益基金投资策略报告：均衡打底，以灵活、逆向、中小盘风格产品提高弹性

2022年9月6日 金融产品研究中心 证券研究报告 2022年9月权益基金投资策略报告基金投资策略报告 均衡打底，以灵活、逆向、中小盘风格产品提高弹性 高媛媛分析师SAC执业编号：S1130518090003(8610)66216925 gaoyuanyuan@gjzq.com.cn 王聃聃分析师SAC执业编号：S1130521100001(8610)66216797 wangdandan@gjzq.com.cn 张剑辉分析师SAC执业编号：S1130519100003(8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 基本结论 随着近期市场风格切换和行业轮动加快，资金博弈下的赚钱效应显著下降。站在中长期的维度上，继续看多当下市场，多个行业具有较高的投资性价比。短期来看，在没有显著增量资金显著流入的背景下，市场仍将延续震荡行情。对于基金经理而言，其结构性机会的把握能力、抗风险能力将继续受到考验。在基金配置的思路上，一方面扩大均衡型底仓产品的配置，另一方面可关注灵活型产品、逆向风格基金、选股能力优秀的中小盘风格基金经理的产品，从而把握细分行业中的投资机会，提高组合赔率。 基金表现回顾：8月普通股票型基金和混合型基金平均收益率均有所下跌，截止到8月31日，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置混合型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金分别下跌2.88%、3.44%、2.74%、 0.18%、0.37%。从行业主题基金来看，新能源、制造主题基金跌幅居前，分别下跌7.66%、5.93%；大金融主题基金较为抗跌，平均下跌0.01%；农业主题基金平均取得正收益，为0.31%。 基金经理观点：从近期基金经理的调研交流汇总来看，大家关注点还是在国内经济基本面和经济复苏的进程。从经济增长的角度，地产是大家普遍关注的重点；流动性方面，考虑到整个今年经济压力以及防疫压力，多位基金经 理判断流动性还是会相对宽松的状态。与此同时大家普遍认为二十大是比较关键的时间点，对于稳增长的诉求，疫情防控政策的变化，是关注的节点。 基金投资策略：A股市场延续震荡，当前以存量资金博弈为主的行情下，把握结构性机会是权益型基金提高弹性的重点。本期的基金策略，一方面延续上期策略中提及的三方面配置思路：以均衡型产品作为底仓，关注规模适当且被市场充分验证的灵活型产品和差异化配置逆向风格的基金产品；另一方 面，考虑到细分行业中的中小盘股不乏优质黑马，部分具有基本面支撑的中小盘股弹性显著，且这一风格当前的估值性价比具有一定优势，推荐关注选股能力优秀且以中小盘风格为主的权益型基金。考虑到中小盘股高弹性的特点使其具有一定锐度和较大波动，所以对于中小盘风格的基金经理，选股能力是其胜负手，与此同时交易能力以及基金规模也是筛选基金中需要考虑的因素。 基金经理/基金产品推荐： 张堃（诺安优选回报）——中长期角度优选标的，行业集中个股分散；王浩冰（创金合信数字经济主题）——追求风险收益比最优，投资灵活；段涛（广发利鑫混合）——行业均衡成长，自下而上挖掘黑马； 钟赟（南方潜力新蓝筹）——中观行业入手，把握高景气行业标的。 风险提示：俄乌冲突、海外加息进程、新冠疫情控制情况、国内政策变化等带来的股票市场大幅波动风险。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 2022年9月权益基金投资策略报告 权益类基金投资建议：均衡打底，灵活、逆向、中小盘风格提高弹性 1、A股市场：资金博弈，板块行情此消彼长 8月A股以震荡行情为主，板块之间此消彼长。上证指数、深证成指分别下跌1.57%、3.68%，按风格来看价值股相对抗跌，成长回调。板块方面，金融小幅上涨0.94%，稳定、消费小幅下挫0.01%、0.81%，周期、成长板块跌幅超4%，但内部分化。具体来看，表现居前的行业分别为煤炭 （7.85%）、石油石化（4.14%）、非银（2.22%）、传媒（1.15%）、交运 （1.12%）；汽车（-11.85%）、电力设备（-7.88%）、机械设备（-7.34%）、建筑材料（-6.80%）、钢铁（-6.49%）跌幅居前。此外，港股方面主要指数有不同程度调整，恒生指数、恒生中国企业、恒生科技分别下跌1.0%、0.3%、1.33%。 随着近期市场风格切换和行业轮动加快，资金博弈下的赚钱效应显著下降。站在中长期的维度上，继续看多当下市场，多个行业具有较高的投资性价比。短期来看，考虑到国内经济弱复苏，海外加息信号屡屡扰动；但政策面继续托底经济，且市场会逐步消化海外利空因素。在没有显著增量资金显著流入的背景下，市场仍将延续震荡行情。对于基金经理而言，其结构性机会的把握能力、抗风险能力将继续受到考验。在基金配置的思路上，一方面我们延续此前的观点扩大均衡型底仓产品的配置，并增加灵活型产品和逆向风格基金；另一方面可关注选股能力优秀的中小盘风格基金经理的产品，从而把握细分行业中的投资机会，提高组合赔率。 图表1：各主要指数表现（截至8.31）图表2：风格指数表现（截至8.31） 来源：国金证券研究所，wind来源：国金证券研究所，wind 图表3：近一个月北上资金部分行业流向（截至8.30 （亿元） 图表4：行业指数表现（截至8.31） 来源：国金证券研究所，wind来源：国金证券研究所，wind -2- 敬请参阅最后一页特别声明 2022年9月权益基金投资策略报告 2、基金市场回顾及跟踪 金融、农业、消费主题基金表现占优 8月普通股票型基金和混合型基金平均收益率均有所下跌，截止到8月31日，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置混合型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金分别下跌2.88%、3.44%、2.74%、0.18%、0.37%。从行业主题基金来看，新能源、制造主题基金跌幅居前，分别下跌7.66%、5.93%；大金融主题基金较为抗跌，平均下跌0.01%；农业主题基金平均取得正收益，为0.31%。 图表5：各类型基金表现（截至8.31）图表6：各类行业主题基金表现（截至8.31） 来源：国金证券研究所，wind来源：国金证券研究所，wind 从基金表现来看，本月权益型基金表现分化显著。收益排名前10的产品收益率区间处于16%-7%之间，上榜产品普遍在房地产、煤炭、消费有所超配。排名前三的产品分别为英大国企改革主题、万家新利、万家宏观择时多策略，当月收益率分别为15.88%、12.35%、11.72%。 图表7：全市场基金表现TOP（截至8.31）（%） 基金简称 基金经理 月收益率 YTD收益率 英大国企改革主题 张媛,汤戈 15.88 30.35 万家新利 黄海 12.35 53.98 万家宏观择时多策略 黄海 11.72 59.35 万家精选A 黄海 11.70 45.85 易方达高质量严选三年持有 萧楠 10.26 -2.77 万家双引擎 叶勇 8.43 4.40 诺德新盛A 顾钰 8.24 -14.52 易方达瑞恒 萧楠,王元春 7.96 9.70 万家颐和 章恒 7.80 28.84 招商稳健平衡A 李崟 7.66 20.29 注：依据2021年年报全部持仓划分，基于全市场投资的基金。来源：国金证券研究所，wind 从行业主题基金的表现来看（结合基金行业配置比例、产品投资范围等，进行行业主题基金分类），农业板块在整体回调的环境下表现占优，相关子行业中种植业、畜牧养殖业等均有所上涨，农业主题基金中农银汇理现代农业加、国泰大农业、前海开源沪港深农业主题精选，当月收益率分别为15.35%、14.79%、12.75%。此外消费板块中酒类、调味品、食品加工、乳液、轻工有不同程度上涨，部分消费主题基金在8月也有相对不错的超额收益，如排名居前的大成消费主题、建信食品饮料行业、富安达消费主题。 8月成长板块显然是回调的重灾区，新能源主题基金中，仅长城行业轮动取得正收益。资源周期板块中当月煤炭、黄金行业有较好表现，嘉实资源 -3- 敬请参阅最后一页特别声明 2022年9月权益基金投资策略报告 精选、创金合信资源主题、易方达供给改革取得正收益。大金融主题基金受相关行业当月上涨提振，多数产品表现取得超额。 图表8：医药主题基金表现TOP（%）图表9：医药相关概念主题指数表现（截至8.31） 基金简称 基金经理 月收益率 YTD收益率 重仓细分领域分布（有重叠） 融通健康产业 A 万民远 0.61 -3.92 CRO26.9医药商业26.7肺炎 主题15.3 中银创新医疗 A 吴印,郑 宁 0.37 -21.45 核心资产28.7创新药 22.7CRO19.8 中信建投医药 健康A 谢玮 0.21 -22.65 肺炎主题47.4核心资产35.2 医药商业31.3 华泰柏瑞医疗 健康A 谢峰 0.19 -17.07 创新药20.9创新药20.9医 疗服务19.9 中信建投医改 A 谢玮 0.12 -21.97 肺炎主题46.2核心资产35.4 医药商业31.3 圆信永丰兴源 A 肖世源 0.01 -7.03 化学制药10.4医疗器械8.7 创新药6.9 宝盈医疗健康 沪港深 姚艺 -0.12 -15.51 核心资产28.6创新药 20.5CRO17.6 来源：国金证券研究所，wind来源：国金证券研究所，wind 图表10：科技主题基金表现TOP（%）图表11：科技相关概念主题指数表现（截至8.31） 基金简称 基金经理 月收益率 YTD收益率 重仓细分领域分布（有重叠） 金信深圳成长 黄飙 5.68 -12.49 半导体22.9手机产业12.4 核心资产6.0 长城久嘉创新成 长A 尤国梁 5.21 -14.30 半导体50.4自主可控33.5 核心资产26.5 前海开源沪港深新硬件A 魏淳 4.18 -24.89 半导体53.9集成电路32.5 核心资产9.8 博时行业轮动 陈雷 3.86 -20.73 半导体55.5集成电路32.8 自主可控32.1 博时半导体主题 A 曾鹏,肖 瑞瑾 3.79 -21.04 半导体63.5自主可控51.1 集成电路39.1 华润元大信息传媒科技 刘宏毅 3.28 -13.95 半导体48.4自主可控41.6 集成电路27.3 浙商科技创新一个月滚动持有A 王斌 2.81 -27.51 半导体54.1集成电路36.0 核心资产29.1 来源：国金证券研究所，wind来源：国金证券研究所，wind 图表12：新能源主题基金表现TOP（%）图表13：新能源相关概念主题指数表现（截至8.31） 基金简称 基金经理 月收益率 YTD收益率 重仓细分领域分布（有重叠） 长城行业轮动 A 杨宇 0.09 -0.08 动力电池/锂电池37.8新材 料28.4先进制造25.5 国融融银A 贾雨璇 -0.62 3.50 储能67.1动力电池/锂电池 40.6光伏26.5 中邮核心优选 陈梁 -3.15 -25.56 资源股4.1 华夏优势精选 李湘杰, 张千洋 -4.12 -13.02 动力电池/锂电池41.3光伏 38.4新材料30.1 前海开源成份 精选 王霞 -4.14 -12.99 动力电池/锂电池41.6资源 股34.6先进制造23.4 东海美丽中国 李珂 -4.17 -11.83 先进制造24.8新材料23.3 动力电池/锂电池21.2 达诚成长先锋 A 蔡霖 -4.24 -14.91 专精特新13.8储能10.7储 能10.7 来源：国金证券研究所，wind来源：国金证券研究所，wind -4- 敬请参阅最后一页特别声明 2022年9月权益基金投资策略报告 图表14：消费主题基金表现TOP（%）图表15：消费相关概念主题指数表现（截至8.31） 基金简称 基金经 理 月收益率 YTD收 益率 重仓细分领域分布（有重叠） 大成消费主题 齐炜中 4.13 -9.58 核心资产31.6白酒16.3农林牧渔12.7 建信食品饮料行 业A 潘龙玲, 王麟