机器人持续迭代，智能驾驶加速落地

行情回顾：本周（12.11-12.15）上证指数-0.91%，深证成指-1.76%，沪深300指数-1.70%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-0.2%，板块排名15/31。SW乘用车板块-1.12%，SW商用车+0.34%，SW汽车零部件+0.19%，SW汽车服务-1.27%，SW摩托车及其他+0.67%。 上周销量：根据乘联会发布的数据，12月1-10日，乘用车市场零售47.5 万辆，同比去年同期增长7%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售 1981.9万辆，同比增长5%；全国乘用车厂商批发45.7万辆，同比去年 同期增长9%，较上月同期下降4%，今年以来累计批发2327.2万辆，同 比去年同期增长9%。 特斯拉二代机器人发布、核心供应链有望受益。12月13日，马斯克在X 发布特斯拉人形机器人第二代的视频，据介绍，第二代Optimus将搭载由 特斯拉设计的执行器与传感器、2自由度驱动颈部、响应更快的11自由 度灵巧手、触觉传感器（十指）、执行器集成电子和线束、足部力/扭矩传 感器、铰接式脚趾等。与第一代机器人相比，行走速度提高30%，重量减 轻10kg，平衡力及全身控制均得到提高，可以实现更加精细的操作，量 产进度不断加速。展望未来，人形机器人市场空间广阔，核心零部件国产 化率有望快速提升。 宝马获得测试牌照、L3落地加速。12月14日，宝马集团搭载L3级别自 动驾驶功能的车辆在上海市正式获得高快速路自动驾驶测试牌照，可以在 上海市政府的监督和指导下，在指定区域开展L3高快速路自动驾驶道路 测试。11月17日，四部委要求具备量产条件L3、L4级别智能网联车在 限定区域内开展上路试点，北京、上海等地也持续增加高阶自动驾驶试点 场景及路段，政策支持持续推出。国内华为、小鹏等新车自动驾驶功能也 持续迭代，问界无图NCA功能预计于年底前开放，小鹏无图智驾公测第 二批27城，理想城区NOA预计年内开放110城。在政策继续支持、智 能化加速迭代背景下，自动驾驶渗透有望提速。 投资建议：1）整车：板块β+新车+自动驾驶，【小鹏汽车】【长安汽车】 【特斯拉】【理想汽车】【赛力斯】；2）特斯拉、理想、华为产业链： 【博俊科技】【爱柯迪】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花 智控】【双环传动】【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】 【瑞鹄模具】【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】【贝斯特】；3） 自动驾驶：【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】 【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】。 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期， 行业需求不及预期。 一、本周动态 1.1机器人持续迭代，智能驾驶加速落地 特斯拉二代机器人发布、核心供应链有望受益。12月13日，马斯克在X发布特斯拉人形机器人第二代的视频，据介绍，第二代Optimus将搭载由特斯拉设计的执行器与传感器、2自由度驱动颈部、响应更快的11自由度灵巧手、触觉传感器（十指）、执行器集成电子和线束、足部力/扭矩传感器、铰接式脚趾等。与第一代机器人相比，行走速度提高30%，重量减轻10kg，平衡力及全身控制均得到提高，可以实现更加精细的操作，量产进度不断加速。展望未来，人形机器人市场空间广阔，核心零部件国产化率有望快速提升。 宝马获得测试牌照、L3落地加速。12月14日，宝马集团搭载L3级别自动驾驶功能的车辆在上海市正式获得高快速路自动驾驶测试牌照，可以在上海市政府的监督和指导下，在指定区域开展L3高快速路自动驾驶道路测试。11月17日，四部委要求具备量产条件L3、L4级别智能网联车在限定区域内开展上路试点，北京、上海等地也持续增加高阶自动驾驶试点场景及路段，政策支持持续推出。国内华为、小鹏等新车自动驾驶功能也持续迭代，问界无图NCA功能预计于年底前开放，小鹏无图智驾公测第二批27城，理想城区NOA预计年内开放110城。在政策继续支持、智能化加速迭代背景下，自动驾驶渗透有望提速。 1.2上周销量 根据乘联会发布的数据，12月1-10日，乘用车市场零售47.5万辆，同比去年同期增长7%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售1981.9万辆，同比增长5%；全国乘用车厂商批发45.7万辆，同比去年同期增长9%，较上月同期下降4%，今年以来累计批发2327.2万辆，同比去年同期增长9%。 图表1：12月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表2：12月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 本周（12.11-12.15）上证指数-0.91%，深证成指-1.76%，沪深300指数-1.70%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-0.2%，板块排名15/31。SW乘用车板块-1.12%，SW商用车+0.34%，SW汽车零部件+0.19%，SW汽车服务-1.27%，SW摩托车及其他+0.67%。 图表3：本周申万汽车板块涨跌幅排15/31（总市值加权平均，单位：%） 图表4：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表5：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（12.11-12.15） 涨幅前五名：林海股份19.9%、东安动力19.6%、建设工业16.4%、圣龙股份13.8%、新坐标12.7%。跌幅前五名：雪龙集团-29.3%、*ST越博-15.2%、钧达股份-15.1%、索菱股份-11.1%、渤海汽车-8.6%。 图表6：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表7：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（12.11-12.15） 涨幅前五名：美东汽车+20.5%、正道集团+16.7%、勋龙+13.8%、广汇宝信+10.8%、德昌电机控股+10.1%。跌幅前五名：和谐汽车-18.0%、彭顺国际-11.8%、正通汽车-7.4%、科轩动力控股-5.8%、兴达国际-5.2%。 美股（12.11-12.15） 涨幅前五名：Xos+60.2%、Innoviz Technologies+47.8%、Luminar Technologies+36.7%、Aeva Technologies+36.5%、Nikola+26.9%。跌幅前五名：Cepton-33.8%、AEye-20.3%、Vision Marine-16.9%、Volcon-13.9%、Arcimoto-13.5%。 图表8：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表9：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（12.11-12.15）申万汽车板块整体PE为25.4倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的48.8%。汽车零部件子板块PE为25.5倍，位于近五年历史的54.5%；乘用车子板块PE为21.9倍，位于近五年历史的30.4%；商用车子板块PE为42.2倍，位于近五年历史的18.4%。 图表10：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE25.4倍 图表11：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE25.5倍 图表12：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE21.9倍 图表13：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE42.2倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 零售端：11月国内狭义乘用车零售208.0万辆（同比+26.0%，环比+2.4%），广义乘用车零售209.7万辆（同比+25.5%，环比+2.3%）。 批发端：11月国内狭义乘用车批发254.9万辆（同比+25.3%，环比+4.3%），广义乘用车批发257.5万辆（同比+25.0%，环比-4.2%）。 生产端：11月国内狭义乘用车产量264.5万辆（同比+25.0%，环比+8.0%），广义乘用车产量266.9万辆（同比+25.0%，环比+7.8%）。 图表14：11月国内狭义乘用车零售208.0万辆（单位：万辆） 图表15：11月国内狭义乘用车零售销量同比+26.0%，环比+2.4% 图表16：11月国内狭义乘用车产量264.5万辆（单位：万辆） 图表17：11月国内狭义乘用车产量同比+25.0%，环比+8.0% 分类型销量，11月轿车占比47.2%，SUV占比48.7%，MPV占比4.2%。 分品牌系销量，11月自主品牌销量占比59.7%，日系品牌占比15.5%，美系品牌占比7.9%，德系品牌占比18.7%。 图表18：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表19：11月国内市场自主品牌市占率达59.7% 新能源车： 11月国内新能源汽车零售84.1万辆（同比+39.8%，环比+8.9%），渗透率40.4%。 图表20：10月国内新能源汽车零售84.1万辆（单位：万辆） 图表21：11月国内新能源乘用车纯电占比65.6% 11月国内新能源汽车生产98.9万辆（同比+37.3%，环比+7.2%），在乘用车产量的占比为37.4%。其中，纯电汽车66.0万辆（同比+20.8%，环比+8.8%），插电混动汽车32.9万辆（同比+89.2%，环比+4.1%），纯电汽车占比66.7%，插电混动占比33.3%。 图表22：11月国内新能源乘用车生产98.9万辆（单位：万辆） 图表23：11月国内新能源乘用车纯电产量占比66.7% 图表24：11月国内广义乘用车车企零售销量排名（单位：万辆） 图表25：11月国内新能源厂商批发销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 10月特斯拉中国批发销售（含出口）72115辆，1-10月累计销售75.3万辆，同比+35.65%。 10月蔚来汽车销售16074辆，同比+59.8%。1-10月累计销售12.6万辆，同比+34.77%。 图表26：特斯拉中国10月销售72115辆（单位：辆） 图表27：蔚来汽车10月销售16074辆（单位：辆） 10月小鹏汽车销售20612辆，同比+304.1%；1-10月累计销售10.3万辆，同比-0.79%。 10月理想汽车销售40422辆，同比+302.13%；1-10月累计销售28.5万辆，同比+193.51%。 图表28：小鹏汽车10月销售20612辆（单位：辆） 图表29：理想汽车10月销售40422辆（单位：辆） 2023年11月的经销商库存系数下降。根据中国汽车流通协会的数据，11月我国经销商库存系数为1.43，其中合资品牌1.57，进口品牌1.10，自主品牌1.40。 图表30：11月中国汽车经销商库存系数1.43 2.1.2商用车 2023年11月全国客车销量为4.8万辆，同比+28.0%，环比+11.7%；11月全国货车销售31.8万辆，同比+47.5%，环比-1.2%。 图表31：11月全国客车销量4.8万辆（单位：万辆） 图表32：11月全国货车销售31.8万辆（单位：万辆） 2.2海外市场 欧洲： 2023年11月，德国乘用车销量为24.57万辆，同比-5.69%；新能源汽车销售为6.31万辆，同比-38.51%，渗透率25.67%。 2023年11月，英国乘用车销量为15.65万辆，同比+9.54%；新能源汽车销售为4.02万辆，同比+1.70%，渗透率25.70%。 图表33：德国11月新能源车销量同比-38.51%（单位：万辆） 图表34：英国11月新能源汽车销量同比+1.70%（单位：万辆） 法国2023年11月乘用车销量为15.27万辆，同比+14.00%；新能源汽车销量为4.53万辆，同比+38.80%，渗透率29.67%。 意大利2023年11月乘用车销量为14.16万辆，同比+16.52%；新能源汽车销量为1.37万辆，同比+15.77%，渗透率9.69%。 图表35：法国11月新能源汽车销量同比+38.8%（单位：万辆） 图表36：意大利11月新能源汽车销量同比+15.77%（单位：万辆） 荷兰2023年11月乘用车销量为