政策再迎积极催化，关注高股息品种投资机会

行情回顾 过去五个交易日 （1211-1215） 沪深300跌1.70%， 建材 （ 中信 ）涨1.17%，除玻璃、玻纤子板块之外，其他子板块均取得正收益，其他结构材料、陶瓷、其他装饰材料涨幅较大，主要受地产政策催化。个股中，四川金顶，天安新材、正源股份、福建水泥、松发股份涨幅居前。 政策进一步发力，关注水泥、C端消费建材龙头等高股息品种投资机会 据Wind，1209-1215一周，30个大中城市商品房销售面积环比增长，同比降幅也较前周有所收窄，在一线全面落实“认房不认贷”，广深相继下调二套首付后，上周北京、上海均出台放松普通住宅认定标准、下调首付比、降低按揭利率等政策，我们认为北上政策放松对住房需求释放有望形成有效刺激，对稳定市场预期、促进基本面回稳等均起到积极作用。 从我们统计的建材公司股息情况来看，港股上市公司股息率更高，中国建材高达12.8%，缘于估值水平更低，A股中最高为海螺水泥6.8%，鲁阳节能、兔宝宝、中国巨石均超过5%,前十名中以水泥、玻纤、消费建材公司为主。我们认为未来现金分红水平主要受分红意愿（体现在过去分红比例）、现金流情况、净利润等几个因素影响，1）当前消费建材分红比例相对更高，水泥具备提升空间。2）现金流来看，消费建材C端龙头、玻纤等公司出现改善趋势，水泥资本开支有望进入下降周期；3）从盈利情况来看，短期水泥盈利韧性或最强。估值角度，当前水泥公司PB分位数水平基本处于过去三年中位数水平以下，因此综合考虑股价位置、未来分红潜力等因素，高股息品种首推水泥龙头公司，同时重视中长期成长性更优、现金流良好的C端建材龙头。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1起基本面已基本企稳， H2 有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 华新水泥，亚士创能，蒙娜丽莎，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖） 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（1211-1215）沪深300跌1.7%，建材（中信）涨1.17%，除玻璃、玻纤子板块之外，其他子板块均取得正收益，其他结构材料、陶瓷、其他装饰材料涨幅较大，主要受地产政策催化。个股中，四川金顶（32.9%），天安新材（9.0%），正源股份（7.8%），福建水泥（7.1%），松发股份（6.6%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：凯盛科技（1.55%），山东药玻（-0.2%），华新水泥（0.55%），亚士创能（0.55%），蒙娜丽莎（0.36%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（1211-1215）涨跌幅 政策进一步发力，关注水泥、C端消费建材龙头等高股息品种投资机会 据Wind，1209-1215一周，30个大中城市商品房销售面积环比增长，同比降幅也较前周有所收窄，在一线全面落实“认房不认贷”，广深相继下调二套首付后，上周北京、上海均出台放松普通住宅认定标准、下调首付比、降低按揭利率等政策，我们认为北上政策放松对住房需求释放有望形成有效刺激，对稳定市场预期、促进基本面回稳等均起到积极作用。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 关注水泥、C端消费建材龙头等高股息品种投资机会。从我们统计的建材行业22年股息情况来看，港股上市公司股息率更高，前三位均为水泥公司，中国建材高达12.8%，海螺水泥、华润建材科技分别为9.5%和8.3%，缘于估值水平更低，A股中最高为海螺水泥6.8%，鲁阳节能、兔宝宝、中国巨石均超过5%，前十名中水泥公司占据5家，除此之外，玻纤、消费建材分别为3、2家。我们认为未来现金分红水平主要受分红意愿（体现在过去分红比例）、现金流情况、净利润等几个因素影响，1）从分红意愿来看，过去两年现金分红比例均在50%以上的公司有东鹏控股、伟星新材、兔宝宝、鲁阳节能、宏和科技和旗滨集团，过去两年分红比例连续提升的公司有兔宝宝、共创草坪、金隅集团、万年青、硅宝科技、海螺水泥、耀皮玻璃和垒知集团；2）从现金流情况来看，我们用经营性现金流净流入+投资性现金流净流出来表征公司现金流情况，则北新建材、伟星新材、中国巨石、鲁阳节能、兔宝宝过去五年连续呈上涨趋势，海螺水泥23年投资性现金流净流出明显减少，或代表着资本开支或已进入下降周期；3）从盈利情况来看，短期水泥盈利韧性或最强，玻纤23年利润存在下滑压力，中长期来看消费建材公司成长性仍最优。估值角度，当前水泥公司PB分位数水平基本处于过去三年中位数水平以下，因此综合考虑股价位置、未来分红潜力等因素，高股息低估值品种首选水泥龙头公司，同时重视中长期成长性更优、现金流良好的C端消费建材龙头。 表2：建材板块高股息公司梳理 图2：2021、2022年分红比例持续提升的建材公司 图3：2020-2022年现金流持续好转的建材公司 另一角度，我们认为新兴领域的建材品种仍值得关注。我们认为新材料板块，一方面受益于风险偏好改善带来的相关下游行业预期修复（如消费电子、半导体、医药及新能源），另一方面部分材料（如光伏玻璃）也有望受益于供给侧的控制政策。总体而言，若后续新材料品种自身基本面持续兑现，叠加行业β触底向上，我们认为其行情仍有望持续。 建议关注与电子、医药相关的非金属材料品种，如电子纱、电子新材料（UTG、石英砂等）以及药用玻璃等。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比上涨0.1%。价格上涨地区为湖南、贵州和云南，幅度10-30元/吨；价格回落地区主要是安徽、福建、山东和湖北，幅度10-20元/吨。12月中旬，受大范围雨雪天气影响，国内水泥市场需求继续减弱，全国重点地区企业出货率约为48%，同比下滑约6个百分点。价格方面，受益于企业持续错峰生产和局部限电减产，以及行业自律加持，部分地区水泥价格继续上行，同时受需求减弱影响，华东地区水泥价格出现回落，预计后期价格仍以震荡调整为主。 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格17-17.5元/平方米，环比降2.78%，3 .2m 镀膜26-26.5元/平方米，环比持平，近期组件厂家开工率继续下滑，光伏玻璃随采随用，多数备货意愿一般，需求端支撑转弱。上周库存天数23.09天，环比增2.90pct，日熔量96280吨/日，环比持平。短期预计终端装机项目推进放缓，需求持续转弱，市场稳中偏弱运行。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2017.84元/吨，环比涨1.69%，需求南强北弱，降雪对部分区域出货形成干扰。上周浮法玻璃库存2946万重箱，环比降185万重箱，库存天数14.14天，环比降1.06天，日熔量172350吨，环比持平，周内改产3条，暂无点火、冷修线。预计未来南强北弱短期将延续。北方预计短期内出货将受影响，关注深加工生产情况。南方区域下游整体库存仍处于偏低位，少数略有存货，预计短日浮法厂产销或偏稳，主流价格暂稳，北方发货受限，部分或有零星小涨。 （数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格承压下行，现2400tex缠绕直接纱主流报3100-3300元/吨不等，均价环比跌1.00%，电子纱主流报7600-8000元/吨不等，电子布主流报3.3-3.7元/米。上周粗纱市场需求维持弱势，短期难有明显起色，加工厂订单跟进一般，导致信心不足，采购相对谨慎。供应端看，市场在产产能维持高位运行，在市场需求表现偏弱影响下，整体交投氛围一般，池窑厂库存压力偏大。电子纱市场需求表现平淡，下游加工厂提货积极性一般，刚需采购为主，降价对下游刺激有限，多数厂产销一般。预计短期粗纱价格仍有下移可能，电子纱市场价格或将维稳观望。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：华新水泥，亚士创能，蒙娜丽莎，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖） 我们认为当前时点传统建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、苏博特（与化工联合覆盖）、垒知集团、青松建化；2）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1起基本面已基本企稳， H2 有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐东方雨虹、北新建材、三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；3）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材（与电新联合覆盖）；4）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。