降息预期渐浓，贵金属及工业金属企稳反弹

2023年12月17日 有色金属 降息预期渐浓，贵金属及工业金属企稳 证券研究报告 行业周报 反弹 工业金属：美联储继续暂停加息，国内经济数据持续回升向好 国际方面，美联储联邦公开市场委员会发布2023年的最后一份利率决议，与市场预期一致，联邦基金利率区间继续维持在5.25%-5.50%，已是连续第三次暂停加息。根据本次点阵图，美联储官员们对2024年的政策利率预测中值为4.5-4.75%，对应累计降息达75BP。国内方面，国家统计局公布11月经济数据：11月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.6%，比上月加快2.0%；环比增长0.87%；固定投资方面，全国固定资产投资460814亿元，同比增长2.9%；市场销售方面，社会消费品零售总额同比增长10.1%；就业方面11月份全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平，就业形势总体稳定。总体来看，随着各项宏观政策发力显效，国民经济持续回升向好。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、中国铝业、天山铝业、神火股份、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 铜：海外供应端干扰因素仍存，基本面偏紧助力铜价上涨 本周LME铜收报8525美元/吨，较上周上涨1.03%，沪铜收报68630元/吨，较上周上升0.93%。供应端，据SMM，本周海外铜精矿干扰因素仍存，AngloAmerican发布2023-2026年的产量指导量，2024年的铜目标产量由原先的91-100万金属吨下调至73-79万金属吨，目 标产量减量达18-21万金属吨，本周进口铜精矿指数（周）报69.48 美元/吨，较上一期73.75美元/吨减少4.27美元/吨，现货加工费指数跌破70美元。铜精矿短缺预期导致2024年CIF粗铜加工费长单Benchmark大幅减少为116美元/吨。需求端，据SMM，国内主要精铜杆企业周度开工率小幅下降1.42个百分点，录得67.42%。本周精铜杆开工率持续回落，主因消费仍延续平淡行情，周内成交以刚需补库为主。另外，河北、河南等地因天气原因，物流运输受限，区域内的精铜杆企业发货、排产收到一定的影响，对周度开工率造成一定拖累。 铝：线缆型材带动下游开工率上升，铝价反弹 周内铝价上涨，LME铝收报2241美元/吨，较上周上涨5.01%，沪铝收报18740元/吨，较上周上涨1.35%。据SMM，12月国内电解铝运行产能有望整体持稳，仅白音华地区有12万吨新增产能投产预期。 需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.4个百分点至63.2%，与去年同期相比下滑1.8个百分点。分板块来看，本周线缆及型材板块开工率回涨，其中线缆企业得益于特高压建设提速，型材行业在建筑幕墙订单带动下开工回升。其余板块周内开工率 有色金属 沪深300 36% 26% 16% 6% -4% -14% 2022-122023-042023-082023-12 投资评级领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.8 -0.4 0.1 绝对收益 -5.5 -10.3 -15.4 覃晶晶 分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 洪璐联系人 SAC执业证书编号：S1450123060031 honglu1@essence.com.cn 相关报告政治局会议政策支持积极， 2023-12-10 黄金价格回调仍具配置价值降息预期升温金价上涨，供 2023-12-03 应端干扰铜价走高地产政策支持积极，美元指 2023-11-26 数下行提振金属价格美联储本轮加息或已结束， 2023-11-19 静待国内支持政策发力美元指数反弹压制金属表 2023-11-12 现，关注工业金属供给长逻辑 保持稳定，其中河南遭遇大雪对铝板带出货效率有影响，原生合金及铝箔龙头企业开工维持原状，再生铝厂开工率下滑。 锡：冶炼厂检修开工率下降限制供应，锡价上行 本周LME锡收报25250美元/吨，较上周上涨2.79%，沪锡收报20.78万元/吨，较上周上涨0.35%。供给端，据SMM，本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为60.98%，较上周下跌2.06个百分点。其中云南地区冶炼企业开工率为66.14%，较上周降低3.27个百分点，云南部分冶炼企业本周精炼车间检修，暂无精炼锡产品产出，预计下周恢复正常生产，江西地区本周冶炼企业保持较为稳定的生产状态，与上周生产计划相符。需求端，据SMM，因下游企业在11月下旬锡价处于相对低位时进行了大量补库备库，面对本周相对高位的锡价其多数选择使用库存进行生产，少数下游企业选择进行少量的刚需采购，现货市场成交情况低迷。 锌：到货偏少库存下滑，锌价反弹 本周LME锌收报2532美元/吨，较上周上涨5.94%，沪锌收报2.09万元/吨，较上周上涨0.70%。供应端，锌锭加工费处于连续下行阶段，冶炼厂生产积极性降低，叠加随着天气逐渐转冷，前期雾霾以及后期降雪天气影响汽车与火车的运输节奏，货物存在不同程度的滞留情况，整体到货节奏放缓。需求端，据SMM，开工率方面，镀锌开工率为64.47%，环比上周增加2.41个百分点，主因企业环保限产结束恢复正常开工环比提升，叠加年底交货期为开工带来部分增量；压铸周度开工率下降0.89个百分点，录得45.84%，主要受锌价上行影响新订单有所减少，前期订单基本交完情况下开工小幅降低；氧化锌开工率为57.70%，较上周减少0.7个百分点，主要受消费淡季需求走弱以及锌价重心上移影响订单减少，叠加部分企业检修，导致开工小幅减弱。库存方面，SMM七地锌库存总量为7.71万吨，较12月8日 下降0.52万吨。 能源金属：锂电产销环比持续增长，长期需求可期 据中国汽车动力电池产业创新联盟，11月我国动力和储能电池合计产量为87.7GWh,环比增长13.4%，同比增长40.7%；1-11月我国动力和储能电池合计累计产量为698.7GWh，累计同比增长41.6%。11月我国动力和储能电池合计销量为84.2GWh，环比增长12.3%。其中,动力电池销量为68.1GWh，占比80.9%，环比增长11.6%，同比增长22.6%储能电池销量为16.0GWh,占比19.1%，环比增长15.1%。储能电池销量增速略快于动力。1-11月，我国动力和储能电池合计累计销量为641.8GWh。其中，动力电池累计销量为554.1GWh，占比86.3%，累计同比增长35.1%；储能电池累计销量为87.6GWh，占比13.7%。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：市场交易清淡，锂价持续下跌 本周碳酸锂、氢氧化锂价格分别为10.45万元/吨和9.57万元/吨，环比上周下跌11.8%、12.2%。当前碳酸锂供强需弱的情况延续，虽然前两个交易日碳酸锂期货价格反弹，并向现货价格靠拢，在一定程度上致使市场中贸易商与盐厂观望情绪增加，但多数企业对价格保持理性态度，在当前下游提货需求疲软，采购无明显增量迹象的背景下，现货价格依然呈现下行趋势。据SMM，供应端，进入12月，近期江西个别几家产能较小的外购锂矿的锂盐企业由于持续亏损、代工量级减少等因素有停产检修情况，其中少部分将于月内恢复生产；锂盐大厂目前均维持平稳生产状态，盐湖仍受季节性因素影响维持小幅减量；回收锂盐企业受成本倒挂影响仍持续性减产。需求端，由于终端需求不佳，正极厂订单明显下降。本周氢氧化锂市场供需双弱、市场整体交投清淡，据SMM,供应端，当前部分厂商受氢氧化锂价格持续下行影响，部分冶炼端厂商进一步减产、停产，并采取以出清原料库存以快速回笼资金的策略。需求端，当前下游正极厂商而言，当前多数正极企业与上游冶炼段签订的长协单已基本覆盖日常生产所需，零散单采购需求较弱，且在下游普遍对正极端折扣系数压价压力较大的情况下，部分正极厂商将成本向上传导，亦对冶炼段多有压价，推动价格继续走低。 镍：供需双弱形势维持，镍价下滑 本周电解镍、硫酸镍价格分别为13.37万元/吨、2.64万元/吨，电解镍较上周下跌1.4%，硫酸镍较上周下跌4.2%。电解镍方面，目前仍旧维持供强需弱的格局，根据长江有色，供给端，国内电镍产量或将高位维持稳定，预计年底之前新项目投产及前期已投产项目爬坡将释放少量新增产量。需求端，电镍的下游消费板块表现不佳，且镍铁 -不锈钢、镍中间品-硫酸镍-电池/电镀路线具备经济性优势，导致电镍需求部分被替代挤出，主要需求主要来自于合金，硫酸镍价格延续阴跌行情。进入12月，印尼MHP增量释放，镍铁回流国内增量，中间品系数下调，镍交割品扩容，硫酸镍和纯镍处于倒挂趋势。当前市场存在的部分盐厂因年底资金回笼需求低价出货的情况对询盘活跃度的回暖起到了一定的提振作用，但供需双弱的情况暂无改善。 钴：供大于求局面难改，市场或维持弱势 本周电解钴、硫酸钴价格分别为21.35万吨、3.06万元/吨，电解钴较上周持平，硫酸钴较上周下跌4.4%。电解钴方面，据SMM，供应端电解钴市场供应端产量维持稳定，需求端，下游合金及磁材维持刚需采购，贸易商投机行为有所减弱，整体需求未见起色。在此情况下，电解钴市场依旧维持供大于求的局面，但冶炼厂库存较少，生产商降价意愿偏弱，本周周内电解钴价格维持僵持。硫酸钴方面，据SMM，供给端，冶炼厂虽有减量，但因厂库及社会库存较多，因此整体供给较为充足；需求端，动力及数码市场表现均较为平淡。三元前驱体方面本周周内仅有部分刚需采购；四氧化三钴方面表现平淡；化工方面有部分刚需采购量，但由于成交体量有限，因此整体钴盐需求仍维持弱势。 稀土：采购意愿不佳，稀土价格持续走低 本周稀土价格反弹，氧化镨钕收盘价44.93万元/吨，环比下降0.77%稀土市场行情跌跌不休，供给端，长期来看工业机器人、新能源汽车、风力发电机等终端需求长期增长的趋势不变，高性能钕铁硼永磁在终端渗透率有望持续提升，有利于稀土行业长期稳定发展。需求端，近期轻稀土市场成交有限，新增订单稀少，企业采购意愿低，整体行情跌势难改。近期部分企业降负保价，金属现货成交承压，下游磁材企业采购意愿低迷，多以消耗库存为主。加之废料回收采购不积极，市场整体支撑力不足，悲观情绪加重，稀土市场价格持续走低。部分中小厂家生存艰难，金属镨钕价格仍然倒挂，成交情况不佳，采购情绪低迷使得稀土市场价格下滑。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：降息预期逐步加强，贵金属表现强势 本周COMEX黄金周五收盘价2033.8美元/盎司，较上周上涨0.64%，COMEX白银周五收盘24.17美元/盎司，较上周上涨3.78%,据美联储观察，美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为96.8%，美元美债下行，利好黄金。随着美国经济通胀降温，实际利率下降的趋势叠加避险情绪的支撑会驱动金价上行，贵金属长线迎来上涨行情。近期美联储24年降息预期升温，利好贵金属价格。白银货币属性偏弱，价格弹性较好，受汇率影响较小，整体白银价格涨势强于贵金属黄金。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘7 1.1.成交及持仓情况7 1.2.个股涨跌排名8 2.行业基本面更新8 2.1.工业金属：美联储持续暂停加息，国内经济数据持续回升向好8 2.1.1.工业金属周度价格和库存表8 2.1.2.铜：海外供应端干扰因素仍存，基本面偏紧助力铜价上涨9 2.1.3.铝：线缆型材带动下游开工率上升，铝价反弹10 2.2.能源金属：锂电产销环比持续增长，长期需求可期11 2.2.1.锂：市场交易清淡，锂价持续下跌11 2.2.2.镍：供需双弱形势维持，镍价下滑12 2.2.3.钴