联储态度转鸽，大宗金属价格大涨

基本金属：现货流通紧张驱动铜价大涨。1）铜：周内联储释放鸽派信号，海外宏观环境转暖驱 动铜价再度攀升至阶段性高位。基本面维度看供应端本周部分炼厂进行小检修，产量环比减少 0.3万吨至24.1万吨；需求端下游加工企业仍存观望情绪，采购需求有限，现货成交氛围一般。 本周（2023.12.7-2023.12.14）电解铜现货库存增加至6.83万吨。2）铝：周内基本面铝锭社会 库存减少，沪铝主力均价18455元/吨。供应端内蒙古地区继续释放新投产产能，预计在下周投 产完毕，当前行业开工产能4204.4万吨；需求端铝棒企业仍以减产为主，依旧有部分铝水转向 生产其他下游加工产品；铝板企业前期事故影响的产能有所恢复。本周（2023.12.11-2023.12.14） 铝锭社会库存大幅去化4.5万吨至44.6万吨。铝锭库存去化虽有跨地区转运导致部分库存在途 （巩义以及山东地区缺货导致价格表现较好，铝锭货源倾向转运到河南以及山东地区）以及恶 劣天气影响运输等影响，但较快的去库速度依然表明消费韧性较强。前期铝价快速下行带动电 解铝板块股票走跌，我们认为在消费韧性较强且宏观环境转暖的驱动下，当前铝价及电解铝板 块均有超跌修复机会，建议关注中国宏桥、神火股份、中孚实业。 贵金属：联储决议声明偏鸽，金价向上突破。12月13日，美联储FOMC会议公布最新利率决 议，维持联邦基金目标利率在5.25%至5.5%的水平不变，继今年9月后，美联储连续第三次暂停 加息。暂停加息符合市场预期，但决议声明态度偏鸽。声明新增评价美国经济增速已从三季度 的强劲增长势头放缓，虽然重申通胀高企，但新增说辞过去一年通胀已放缓。相比于上次声明， 本次态度明显转鸽。FOMC对2024年的政策利率中位预期下调50BP至4.6%，隐含明年降息75 个基点，超出预期。此外点阵图显示53%的联储官员预计明年至少降息三次，26%的官员预计至 少降息四次。美联储态度转鸽驱动金价大涨突破2000美元/盎司。我们认为随着高利率环境对 经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金价形成支撑。建议关注 中国黄金国际、银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金。 小金属：预计未来3个月铀价或呈V型走势。11月铀现货价格整体呈现上涨走势。11月中旬， 彭博社关于美国将推动全球核电装机容量到2050年增加至当前三倍的消息提振预期，推动现货 价格上涨至76.90美元/磅。11月20日，SPUT宣布更新“ATM”股权计划，预计融资1.25亿 美元，再次提振市场预期，天然铀现货价格上涨至81.00美元/磅，达到2008年以来最高水平。 CNEA展望未来3个月，市场看涨预期已被消化、投资基金融资有限、生产商采购不活跃，现 货价格难以维持现阶段的水平，预计未来三个月天然铀现货价格波动区间为70-80美元/磅。假 设未来不发生其他重大突发事件，CNEA预计未来3个月现货价格将呈现“V”型发展趋势。建 议关注：中广核矿业，万里石，株冶集团，锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 1.基本金属&贵金属：海外宏观压制，铜金价格承压 1.1.铜：铜产量小幅减少，铜价震荡偏强 综述：本周（2023.12.7-2023.12.14）国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.3万吨。本周产量小幅减少，本周有部分冶炼厂进行小检修，对产量影响有所影响；进入12月份，部分冶炼厂年度计划产量未完成，12月进行追产，其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅减少。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.1万吨，较上周增加0.1万吨；社库变化波动不大，社库小幅回升，市场进口铜流入较多。因此冶炼厂发货减少，厂库小幅增加。本周铜价重心上移，现货升水继续回落，市场到货增加，但因铜价延续高位震荡，加之临近交割换月，BACK月差周内再度走扩至500元/吨以上，下游加工企业仍存观望情绪，采购需求有限，现货成交氛围表现一般。 走势预测：据百川盈孚预计下周LME铜价区间在8200-8500美元/吨之间，沪铜区间67000-69000元/吨。宏观方面，美联储维持利率不变，承认经济和通胀有所放缓。点阵图暗示明年将降息3次，降息预期上升美元走软，宏观情绪得到一定提振。基本面，国内11月份铜进口量攀升至近两年最高水平。海外铜矿巴拿马科布雷铜矿面临关闭忧虑，为铜价带来支撑。下游消费持续走弱而进口仍在持续流入，基本面构成压力，多方博弈下预计下周铜价震荡偏强。 图1：本周铜价走势 图2：本周TC走势（美元/干吨） 图3：本周硫酸价格走势（元/吨） 图4：全球铜显性库存变化（万吨） 1.2.铝：铝锭继续去库存，铝价震荡运行 综述：本周（2023.12.8-2023.12.14）铝价下跌。本周外盘铝均价为2132美元/吨，较上周相比下跌45美元/吨，跌幅2.07%。沪铝主力均价18455元/吨，较上周相比下跌42元/吨，跌幅0.23%。华东现货均价为18488元/吨，与上周相比下跌98元/吨，跌幅0.53%。 华南现货均价为18636元/吨，与上周相比下跌70元/吨，跌幅0.37%。供应继续小幅增加，即使库存减少，但整体来看，市场并不担心缺货，有缺货情绪的地区也有其他地区转运的铝锭进行货源的补充，叠加经济数据同比下跌，现货铝价较上周下行。供应方面：本周内蒙古地区电解铝企业新投产产能继续释放，电解铝行业供应较上周小幅增加。需求方面：本周下游铝棒铝板企业增减产不一，整体来说对电解铝的理论需求变化有限。终端需求方面，汽车数据表现优异，利好市场情绪。成本方面：氧化铝市场成交氛围较为平淡，价格持稳运行。本周中国国产氧化铝均价为2985.68元/吨，与上周均价持平。预焙阳极采购价格持稳。电价方面，市场成交呈焦灼走势，国内动力煤市场价格以跌为主，但按电价周期来说，本周电价继续上涨。综合来说，本周电解铝理论成本有所增加。利润方面：本周电解铝理论成本有所增加。现货铝价下跌。综合来看，本周电解铝理论利润较上周相比有所收窄。库存方面：本周LME铝库存较上周小幅增加，目前LME铝库存44.95万吨，较上周44.3万吨增加0.65万吨。中国方面，本周铝锭库存继续去库，目前库存在49.58万吨，较上周56.53万吨减少6.95万吨。 走势预测：据百川盈孚预计下周现货铝价震荡运行，预计下周电解铝价格运行区间18300-19000元/吨。供应方面，内蒙古地区新投产产能预计下周全部投产完毕，下周电解铝供应将继续小幅增加。内蒙古新投产产能投产完毕后，短期电解铝供应将维持稳定。 目前仍需关注云南电力情况，不排除再次减产可能。需求方面：随着气温迅速下降，个别地区铝棒企业存在减产可能，铝板企业或也受到环境管控原因减产。综合来说，预计下周电解铝需求回落。终端需求方面，国家继续政策提振消费，但市场反馈，近期汽车对铝的消费已有回落，地产、基建表现不佳，仅电力电缆板块对铝消费的拉动仍旧强劲。 图5：本周铝价走势 图6：国内铝社会库存变化（万吨） 1.3.贵金属：金银价格下跌，贵金属压力仍存 综述：本周（2023.12.8-2023.12.14）金银价格下跌。截至12月14日，国内99.95%黄金市场价格为470.56元/克，较上周同期下跌1.27%，上海现货1#白银市场价格5884元/千克，较上周同期下跌2.91%。周内多项重要数据出炉，周中前期，市场谨慎评估小幅超预期的非农数据和基本符合预期的11月通胀数据对美联储未来加息路径的影响，多空徘徊之下金银价格继续回吐此前的超涨空间，COMEX金银主连最低至1987.9和22.785美元/盎司，国内金银价格弱稳于467元/克和5800元/千克上方。美东时间12月13日，伴随PPI数据进一步回落的结果美联储宣布12月维持利率水平不变，同时下调了2024年的通胀预测，市场对明年美联储或降息三次的预期升温，美元指数二次失守103关口，COMEX期金主连重新向2050美元/盎司水平发起冲击，期银主连收复24美元/盎司，国内金银分别涨超475元/克和逼近6000元/千克整数关口。 后市预测：据百川盈孚预计下周金银偏强震荡，价格重心较本周上移。据CME“美联储观察”数据，美联储明年2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为83.5%，加息25个基点的概率为0%，降息25个基点的概率为16.5%。到明年3月维持利率不变的概率为20.9%，累计降息25个基点的概率为66.7%，累计降息50个基点的概率为12.4%。中长期来看，降息已不可避免地成为了一个主题。美债收益率和美元的大幅滑落，或继续助长黄金和白银的涨势。但短时美联储的鸽派言论强化了“软着陆”交易，核心通胀也仍距离美联储目标有较长距离，最终结局是否真如预期美好还有待观察，贵金属上方压力仍存。 图7：本周金价走势（美元/盎司） 图8：本周银价走势（美元/盎司） 2.小金属：能源金属需等待需求回归，关注产业链边际改善品种 2.1.锂：金属锂重心下移，市场价格承压 综述：本周（2023.12.8-2023.12.14）金属锂重心下移，需求端表现不佳。截止到12月14日，工业级金属锂市场成交价格集中在95-101万元/吨，市场均价跌至98万元/吨，较上周同期市场价格下跌9万元/吨，跌幅为8.41%。电池级金属锂主流成交价格集中在102-108万元/吨之间，均价水平跌至105万元/吨，较上周同期市场价格下跌10万元/吨，跌幅为8.7%。锂盐形势低迷，金属锂成本端支撑不足，下游企业多关注原料走势，采购跟进较谨慎，以刚需为主，市场难有新单支撑，需求端近期无利好消息提振。 碳酸锂：本周（2023.12.8-2023.12.14）碳酸锂价格下跌。电池级碳酸锂指数到103000元/吨，工业级碳酸锂指数到96000元/吨，较周初都下跌5000元/吨。周内期货市场多空博弈，涨跌停互现，上下游产业观望为主，少有成交，部分中间商企业积极出货，现货市场难免有低价出现。整体碳酸锂市场扑朔迷离，趋势不明，商家观望后市，悲观情绪依然存在，现货价格依旧下行为主。 走势预测：据百川盈孚预计下周金属锂市场价格或将承压下行，下跌幅度在5-10万元/吨。金属锂市场表现低迷，价格下行也难促进新订单成交，市场多恐跌心态，采购跟进较为谨慎，实际成交量稀少，且终端需求拖拽，市场出货难问题更加明显。短期内需求面难有利好支撑，金属锂价格或将继续向下运行。 图9：本周金属锂价格走势 图10：本周碳酸锂价格走势 2.2.钴：钴精矿价格下跌，电解钴市场成交不及预期 钴原料综述：本周（2023.12.8-2023.12.14）钴精矿价格下跌。截至到12月14日，CIF到岸价运行在5.7-5.9美元/磅，均价为5.8美元/磅，与上周价格下跌0.4美元/磅。本周钴中间品价格下跌，截至到12月14日，价格为6.5-6.9美元/磅，均价为6.7美元/磅，周内价格下跌0.4美元/磅。近期钴原料到港量维持增量，且贸易环节仍有部分存量，市场上中间品整体供应相对充足，终端需求薄弱，对原料采购有限，接货方采买意愿减弱，钴中间品价格继续小幅下行。 钴原料后市预测：目前国内钴原料供应持续增多。需求端由于钴盐价格下滑且市场对于后市预期看弱，采买量偏少，整体处于供大于求的局面，市场失衡加剧，现货价格承压下跌，钴市心态偏弱。预期下周钴市弱势局面难改，钴原料价格仍维持小幅下行。下周钴矿价格将在5.7-5.8美元/磅运行，与本周相比价格下跌0.05美元/磅。 电解钴综述：本周（2023.12.8-2023.12.14）国内金属钴行情震荡运行。截至12月14日，百川盈孚统计99.8%电解钴价格20.1-24.0万元/吨，均价为22.05万元/吨，较上周同期均价上涨0.55万元/吨，涨幅2.56%。本周电解钴整体市场情绪谨慎观望，下游市场需求疲软，终端按需采购为主。近期因投资进入市场采购电解钴，导致电钴市场个别品牉现货紧缺，价格出现接连上