兼评11月财政数据：2024年财政有望“双重前置”

2024年财政政策前瞻与2023年11月财政数据解读

主要结论：

• 11月财政收入与支出：11月一般财政收入和支出分别实现了4.3%和8.6%的增长，相较于上月，收入增长速度加快，支出增速有所放缓但仍保持较高水平，体现出了财政政策的积极导向。

• 税收与非税收入：税收收入中，增值税、个人所得税、消费税及企业所得税均呈现不同程度的改善，特别是增值税和消费税的增速提升显著。非税收入同样增长，这表明多渠道收入策略在发挥作用。

• 政府性基金收支：政府性基金收入结束连续6个月的同比负增长，其中土地出让收入降幅明显收窄，但仍面临持续性挑战。支出方面，随着土地出让收入的改善，政府性基金支出增速有所放缓。

• 支出与实物工作量：“双重前置”策略可能被采用，即财政支出节奏与实物工作量形成同步前置，旨在应对上半年可能面临的较大经济压力。

• 2024年财政展望：预计财政政策将更加积极，赤字率可能超过3%，专项债规模预计约为3.8万亿元。特别国债、PSL等准财政工具也可能继续发挥作用。政策重点或集中在城中村改造、保障性住房等领域的投入。

关注要点：

1. 国债发行与使用安排：年内及明年的国债发行节奏和使用计划。
2. 化债进程：一揽子化债措施的后续进展，特别是特殊再融资债的偿还情况。
3. 新增准财政工具：可能增加的准财政工具，如PSL、政策性开发性金融工具等的动态。
4. 专项债提前批部署：专项债的部署情况和使用效果。

财政政策趋势：

• 整体积极：2024年财政政策预计将更加积极，旨在通过加杠杆、提高赤字率等手段支持经济增长。
• 专项债券：专项债规模预计约为3.8万亿元，用于支持基础设施建设、保障性住房等关键领域。
• 准财政工具：PSL等准财政工具可能继续发挥补充作用，以灵活应对经济形势变化。
• 前置策略：财政支出节奏与实物工作量形成可能采取“双重前置”策略，以有效对冲潜在的经济下行压力。

风险提示：

• 地方债务风险：需关注地方债务的可持续性和风险控制。
• 经济下行压力：经济修复基础不稳固，需求不足问题仍存在，需警惕经济超预期下行的风险。
• 政策力度变化：政策执行力度和调整可能对财政政策效果产生影响。