美联储12月议息会议点评

2023年12月15日 美联储12月议息会议点评 研究员：张伟邮箱：zw@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397投资咨询证书号：Z0012289 美联储12月FOMC会议维持利率不变，维持联邦基金利率为5.25%-5.5%目标区间，符合11月会议后的市场主流预期。缩表方面，美联储将维持原有计 划，每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和MBS。这是美联储自今年9月议息会议以来，连续第三次暂停加息（分别是9月、11月、12月）。美联储自2022年3月开启本轮加息周期，截至今年7月，共加息11次，累计 加息幅度达525个基点。本次议息会议上美联储透露哪些前瞻性指引？详细分析如下： 点阵图显示2024年或降息75bp。 经济预测和点阵图显示，2024年美国经济前景乐观，美联储或适度降息。19名联储官员中，有11人预计明年利率会在4.75%以下，其中有5人预计会在4.5%以下。2024年的利率中位数也由9月的5.1%下调至4.6%，从中位 数角度看，明年可能存在75个bp的降息幅度。 图1：美联储9月点阵图图2：美联储12月点阵图 数据来源（FED） 经济预期向好。 美联储此次提出的经济预期显示，2023年的国内生产总值（GDP）增速从今年9月的预期2.1%上调至2.6%，暗示着美国经济在年初表现出相当强劲的态势。然而，对2024年的增速进行了轻微下调，从9月的1.5%下调至1.4%，略低于长期增速目标1.8%，但仍处于缓和过程中。至于2025年的经济增速，则与长期增速目标1.8%保持一致。 个人消费支出（PCE）和核心个人消费支出（核心PCE）预期也有所下调，较之前减少了0.5个百分点。2024年PCE的预期为2.4%，较之前下调了0.1个百分点；2023年核心PCE预期为3.2%，较之前下调了0.5个百分点，2024年为2.4%，较之前下调了0.2个百分点。 2023年的失业率预期与9月的预期保持一致，为3.8%；而2024年和2025年的预期则为4.1%，均与之前的预测保持一致。 图3：美联储12月经济预测 数据来源（FED） 鲍威尔表态放鸽，做出降息指引。 鲍威尔发言表态，政策利率目前处于或接近峰值，尽管美联储准备在适当时机进一步紧缩货币政策，但眼下不太可能加息。相较于11月FOMC会议上的表态，暗示利率将保持高位，现在则考虑了降息，表示降息已经成为会议讨论的一部分。鲍威尔强调将会审慎作出此类降息决定。 就通胀而言，尽管通胀回落有序，但目前仍处于相对高位，对抗通胀仍需付出努力。鲍威尔指出核心通胀已有实质性进展，但整体通胀仍高于目标水平。他表示将继续实行紧缩政策，直到对实现2%通胀目标有信心。 在经济前景方面，鲍威尔表示经济增长速度已从第三季度的高速增长大幅放缓。尽管如此，美国全年GDP有望增长约2.5%。他同时指出目前没有证据表明美国经济陷入衰退，但不排除明年可能出现经济衰退的可能性。然而，美 联储评估目前情况是在通胀放缓的同时，经济有可能避免陷入衰退。 市场预期仍有抢跑风险。 交易员预期美联储将在3月开始降息，全年可能降息6次，这一预期短期 内存在着抢跑风险。目前市场对降息的预期相对于点阵图显示的全年75个基 点的降息预期仍然过于乐观，如果明年1月公布的经济数据显示出过热迹象，市场可能面临回调风险。 图4：CME观察3月市场预期 数据来源（FedWatch） 货币政策展望 2023年第四季度，美国经济呈现出边际走弱的趋势，但从11月非农数据出现超预期的回暖来看，尤其是就业市场，显示出仍具备相当的韧性。目前美国经济下行的步伐可能比大多数主流预期的放缓速度更为缓慢，这意味着“宽松交易”行情可能会出现一定程度的波动。虽然在历史上，美联储的降息周期通常比较连贯，但这通常是在经济快速衰退的情况下。预计2024年第二季度，美联储有可能开始讨论甚至实施降息，但如果当前美国经济继续表现出韧性，那么在首次降息之后，美联储或许会选择继续维持较高利率环境。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com