季度盈利逐步回升，布局新能源及汽车迎第二成长曲线

23Q3单季度归母净利润环比增长10.04%， 符合市场预期。 公司2023年前三季度营收14.20亿元，同比下降14.41%，归母净利润2.45亿元，同比下降25.10%，扣非归母净利润2.13亿元，同比下降21.72%。 23Q3单季度营收5.53亿元，环比增长22.96%，归母净利润0.84亿元，环比增长10.04%，扣非归母净利润0.79亿元，环比增长6.48%；毛利率22.64%，环比提升0.58pct，净利率15.28%，环比下降1.79pct，扣非净利率14.33%，环比下降2.22pct，净利率环比下降主要系汇兑收益下降，扣非净利率环比下降主要系管理费用率和研发费用率小幅提升。 扎根并专注于铝合金材料，依托国际品牌客户，奠定业绩基石。 公司主要收入来源为消费电子用铝合金材料，22年收入占比为90.7%。公司主要客户为国际一线手机品牌客户，是三星S系列、折叠屏系列等旗舰机型的主力供应商，也是苹果公司全球前200强供应商。据TechInsights数据，23Q3三星、苹果智能手机出货量份额分别为全球第一及第二，随着三星、苹果新机的发布，公司业绩有望进一步成长。 同时，公司持续加强谷歌、华为、OPPO、联想、戴尔、小米、荣耀等其他品牌客户的业务拓展，如公司是谷歌AI手机Pixel8和Pixel 8 Pro的主要供应商。公司在电子产品配件领域内深耕多年，研发能力国内领先，具有明显的客户资源优势，随着消费电子市场需求逐步回升，未来有望持续受益。 完成托管协议签订，正式进入新能源及汽车业务，开启第二成长曲线。 12月2日公司发布了《关于受托管理控股股东新能源及汽车相关业务和股权暨关联交易的进展公告》，公司与控股股东南平铝业签署了《业务托管协议》，与南平铝业、冶控投资签署了《股权托管协议》，这标志着公司正式进入新能源及汽车业务领域。公司有望以此为基石，新增新能源和汽车铝型材及新能源电池箱体等精深加工产品，成为新的重要增长点。 国内领先铝合金基材供应商，首次覆盖给予“增持”评级。 IDC预计2024年全球智能手机和PC出货量将分别同比增长4%/4%，且随着下游品牌厂商持续推出AI手机及AI PC，公司作为国内领先的铝合金材料供应商有望优先受益 ， 预计2023年~2025年归母净利润分别为3.37/4.33/5.62亿元，对应23/24/25年PE为30.1/23.5/18.1倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：行业风险；客户相对集中风险；汇率波动风险；存货风险等。23Q3单季度营收5.53亿元，环比增长22.96%，归母净利润0.84亿元，环比增长10.04%，扣非归母净利润0.79亿元，环比增长6.48%；毛利率22.64%，环比提升0.58pct，净利率15.28%，环比下降1.79pct，扣非净利率14.34%，环比下降2.22pct，净利率环比下降主要系汇兑收益下降，扣非净利率环比下降主要系管理费用率和研发费用率小幅提升。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 公司主要收入来源为消费电子用铝合金材料，22年收入占比为90.7%。公司主要客户为国际一线手机品牌客户，是三星S系列、折叠屏系列等旗舰机型的主力供应商，也是苹果公司全球前200强供应商。据TechInsights数据，23Q3三星、苹果智能手机出货量份额分别为全球第一及第二，随着三星、苹果新机的发布，公司业绩有望进一步成长。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 行业风险。消费电子产品铝制结构件在材料品质控制、加工精度、深加工能力等方面对生产企业提出了较高的要求，行业内呈现竞争差异化的局面。如果其他企业获得了技术、规模等优势，或行业新进入者介入竞争，都会加剧行业内的市场竞争，使公司面临市场竞争加剧的风险。此外，其他消费电子产品结构件材料如实现技术性突破、具备了可控成本的规模化生产能力并且成为消费电子产品结构件市场的主流配置，而公司无法进行技术产品革新以适应市场需求，将有可能导致公司面临收入和利润下滑的风险。 客户相对集中风险。公司的客户集中度较高，大多为终端品牌商或代工厂商。2023年上半年，公司对前五大客户的销售收入总和占主营业务收入的比例为78.70%。如果主要客户出于分散供应商供货集中度等原因而减少对公司的产品订单，或由于行业的波动造成主要客户自身经营波动，而公司又不能及时反应，采取积极有效的应对措施，则有可能造成公司经营业绩出现波动或者下滑。 汇率波动风险。2023年上半年公司产品出口实现销售收入37,072.60万元，占相应期间主营业务收入的49.92%。由于出口产品主要以美元进行计价和结算，如果未来人民币出现升值趋势，将直接导致公司出口产品价格竞争力下降，不利于国外市场的拓展并直接产生汇兑损失，进而导致公司净利润下降。 存货风险。2023年上半年公司存货账面价值为25,385.57万元，占流动资产的比例为22.98%。公司一直保持和原材料供应商的良好合作关系，合理安排原材料和库存商品储备，加强供应链管理和存货的周转速度，但不能排除因为市场的变化导致存货发生跌价损失，从而影响公司的经营业绩。