有色金属周专题：历史上美联储降息前后金、铜如何演绎？

研报摘要

美联储政策展望

• 加息周期结束：美联储于2023年12月14日宣布利率决议，维持联邦基金目标利率在5.25-5.5%，并暂停了资产负债表缩减计划。这标志着美联储可能已接近其加息周期的终点，预计2024年将启动降息。
• 降息预期：市场普遍预期美联储最早可能在2024年3月开始降息，至2024年底，联邦基金利率目标区间预计将降至3.5-3.75%，累计降息175个基点。

黄金市场分析

• 历史回顾：过去几轮美联储降息周期中，黄金价格平均上涨25%，显示出降息对黄金市场的积极影响。
• 避险需求：在全球地缘政治风险上升的背景下，黄金作为避险资产的需求增加，尤其是在贸易摩擦、地缘冲突等不确定因素影响市场时。
• 长期趋势：全球利率中枢的下移和美元价值的潜在降低，增强了黄金作为避险资产的吸引力。

铜市场展望

• 供应情况：短期内铜供应相对宽松，但预计中期供应增量有限，铜精矿供应的改善可能不会显著提升整体供应。
• 消费增长：新能源汽车、风电和光伏领域的增长为铜提供了新的消费渠道，预计未来几年铜需求将持续增长。
• 价格预测：多因素共振下，预计铜价将在美联储降息周期内保持或进一步上涨，尤其是考虑到供需紧平衡的市场状态。

风险提示

• 政策不确定性：美国经济的韧性和美联储政策立场的变动可能影响美元指数和美债收益率，对黄金价格造成压力。
• 价格波动：黄金和铜价格的波动可能影响公司的盈利能力。
• 运营风险：矿山安全和环保问题可能导致生产中断，影响公司的运营效率和新矿权的获取。