电力设备及新能源行业2024年年度策略报告：新市场与新技术破局，结构性机会可期

电力设备及新能源行业2024年年度策略报告 新市场与新技术破局，结构性机会可期 电力设备及新能源 2023年12月14日 强于大市（维持） 行情走势图 沪深300指数电力设备及新能源 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2022-12-092023-05-092023-10-09 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004010-56800184 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 苏可一般证券从业资格编号 S1060122050042 suke904@pingan.com.cn 张之尧一般证券从业资格编号 S1060122070042 zhangzhiyao757@pingan.com.cn 平安观点： 风电：成长性和供需形势较好，海风出口正当时。2023年导致国内海上 风电需求不及预期的因素已经消退，沿海各省海上风电呈现加速发展态势，深远海海上风电项目开启竞配和示范项目申报，我们预计未来两年国内海上风电新增装机复合增速达到50%左右。从供给端看，海上风电主要制造环节新进者较少，竞争有所加剧但程度温和，海上风电整体供需形势较好，2024年整机、海缆、管桩等主要环节头部企业都将受益于海上风电需求起量。国内海风制造相对海外的竞争优势越趋明显，海上风电产业链迎来出海契机，尤其是海上风电整机环节有望实现突破。 光伏：供需形势难言改善，新型电池可能是潜在机会点。2022-2023年全球光伏需求呈现爆发式增长，受多重因素影响，未来两年全球光伏新增装机增速可能降至20%以内。2024年，潜在的贸易保护可能对出口层 面带来一定的不确定，库存累积问题对需求的影响可能偏负面，且组件产业链主要环节产能扩张仍有惯性，整体供需形势难言改善。当前，各类电池新技术竞相发展，HJT、BC等有望通过技术进步实现性价比和商业化前景的提升。 储能：海外大储格局较优，关注国内工商储运营。储能市场需求端呈现 分化，大储和工商储市场高速增长，户储需求增速放缓。国内大储市场“价格内卷”，竞争格局尚不明朗；海外大储准入门槛相对较高，竞争格局和盈利情况相对较好，看好扎实布局海外大储的集成企业。工商储方面，相对看好运营环节，具备突出的市场拓展和运营能力的企业有望崭露头角。 氢能：绿氢景气度高企，投资运营企业或将受益。2023年国内已经有大量的新能源制氢项目涌现，随着新能源投资成本的持续下降、电解槽性能的持续提升，绿氢项目经济性有望进一步凸显，预计2024年绿氢生产 和应用有望维持高景气。设备环节，电解槽招投标需求火热，新入者积极布局，格局尚不明朗；运营环节，风电设备企业和发电企业已成为绿氢项目投资运营的重要参与者，也有望成为绿氢行业大发展的重要受益者。 行 业报告 行 业年度策略报告 证券研究报告 投资建议。考虑新能源各细分领域潜在的结构性机会以及新能源整体估值水平，维持行业“强于大市”评级。风电方面，海上风电需求高增，整体供需形势较好，海上风机环节有望在出海方面实现突破，重点关注风机龙头明阳智能、运达股份，建议关注东方电缆、大金重工、亚星锚链；光伏方面，新型电池可能是潜在机会点，建议关注HJT、BC 等新型电池的产业化进展情况，潜在受益标的包括迈为股份、帝尔激光、隆基绿能等；储能方面，建议关注海外大储 市场地位领先的阳光电源，以及积极拓展工商储运营业务的苏文电能；氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点 布局的企业，包括吉电股份和相关风机制造企业等。 风险提示。1、新能源新增装机不及预期风险。新能源发展受宏观经济、各区域支持性政策、供应链情况等因素影响，存在某些区域新增装机不及预期风险。2、部分环节竞争加剧和盈利水平不及预期风险。新能源各环节整体呈现参与 增加的趋势，部分环节可能存在竞争明显加剧以及盈利水平不及预期风险。3、贸易保护现象加剧的风险。国内新能源制造在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4、新技术发展不及预期风险。光伏新型电池、绿氢等新兴行业发展有赖于技术进步推动成本下降，存在发展节奏不及预期风险。 公司名称 股票代码 股价 EPS PE 评级 2023/12/11 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 明阳智能 601615.SH 12.90 1.52 1.79 2.44 3.22 8.5 7.2 5.3 4.0 推荐 东方电缆 603606.SH 43.25 1.22 1.71 2 2.8 35.5 25.3 21.6 15.4 推荐 大金重工 002487.SZ 24.42 0.71 0.92 1.19 1.79 34.4 26.5 20.5 13.6 推荐 亚星锚链 601890.SH 9.13 0.16 0.24 0.3 0.43 57.1 38.0 30.4 21.2 推荐 隆基绿能 601012.SH 20.80 1.95 1.87 1.73 2.27 10.7 11.1 12.0 9.2 推荐 迈为股份 300751.SZ 102.61 3.09 4.11 7.08 10.55 33.2 25.0 14.5 9.7 推荐 帝尔激光 300776.SZ 56.99 1.51 1.8 3.02 3.82 37.7 31.7 18.9 14.9 推荐 运达股份 300772.SZ 10.29 0.88 0.88 1.15 1.53 11.7 11.7 8.9 6.7 未评级 阳光电源 300274.SZ 79.60 2.42 6.32 7.79 9.56 32.9 12.6 10.2 8.3 未评级 苏文电能 300982.SZ 30.35 1.83 1.7 2.33 3.04 16.6 17.9 13.0 10.0 未评级 吉电股份 000875.SZ 4.47 0.24 0.42 0.53 0.62 18.6 10.6 8.4 7.2 未评级 资料来源：wind，平安证券研究所注：未评级公司采用wind一致预期 正文目录 一、总览：新能源板块2023年回顾与2024展望8 1.12023年回顾：供需形势下行，盈利预期与估值下修8 1.22024年展望：市场拓展和技术进步有望催生结构性机会9 二、风电：成长性和供需格局较好，海风出口正当时10 2.1需求端：压制性因素逐步消退，国内海风成长性不改10 2.2供给端：国内竞争形势有所加剧，重点关注海缆、风电整机14 2.3以风机为代表的国内海风产业链面临较好出口形势17 三、光伏：供需形势难言改善，新型电池可能是潜在机会点21 3.1终端需求增速降档，但仍将持续成长21 3.2贸易保护近忧大于远虑，整体供需短期难言改善26 3.3各类电池新技术竞相发展，可能是潜在投资机会点30 四、储能：机遇挑战并存，优选海外大储和工商储赛道35 4.1大储：国内外需求强劲，海外业务盈利性更优35 4.2户储：经济性支撑需求增长，长期空间广阔42 4.3工商储：国内市场瞩目，蓬勃发展在即45 五、氢能：绿氢供需两旺，电解槽景气持续48 5.1回顾：政策春风渐近，绿氢一展宏图48 5.2趋势：绿电降本、设备升级，推动绿氢走向平价50 5.3格局：优秀参与者持续涌现，绿氢赛道活力充沛52 六、投资建议53 七、风险提示54 图表目录 图表12023年申万各细分子行业的涨跌幅（截至2023.12.8，%）8 图表2风、光、储、氢板块走势9 图表3新能源主要细分领域投资机会展望10 图表4广东2023年省管海域竞配项目11 图表5广东2023年国管海域竞配项目11 图表6汕头区域国管海风项目具体参数12 图表7国内海上风机招标规模（GW）12 图表8国内海上风电新增装机预测12 图表9国内陆上风机平均投标价格走势13 图表10集中式陆上风电开发的主要形式13 图表11国内分散式风电新增装机规模（MW）13 图表12近年国内陆上风电新增招标规模（GW）14 图表13国内陆上风电新增装机预测（GW）14 图表14固定式海上风电基础产能分布为扩张计划14 图表15典型海缆技术方案的演变15 图表16国内外主要海上风机企业大兆瓦机型采用的技术路线情况15 图表17明阳智能通过海上风电基地布局打造属地化优势16 图表182022年以来各家海上风机企业的国内订单份额情况（根据公开招标数据）17 图表19海外市场海上风电新增装机预测（GW）18 图表20欧洲与中国海上风机单机容量（MW）18 图表21近年国内海上风机新增订单的平均叶轮直径18 图表22西门子歌美飒近年的海上风机订单情况19 图表24西门子-歌美飒近年的营收和利润情况20 图表25明阳智能近年获得的海外海上风机订单情况20 图表26大金重工2022年以来获得的欧美海上风电管桩订单21 图表272022年以来国内海缆企业获得的欧洲海风项目海缆订单情况21 图表282023前三季度户用装机前十省份（万千瓦）22 图表29前三季度工商业分布式前十省份（万千瓦）22 图表30山东省2024年工商业分时电价时段划分22 图表31国内光伏、风电发电量渗透率23 图表32近年各类光伏新增装机构成占比23 图表33国内光伏新增装机预测（GW）23 图表3410年期美国国债利率24 图表35美国光伏新增装机预测24 图表36德国近一年的月度光伏装机（MW）24 图表37德国近年的发电量结构24 图表38印度光伏市场的季度装机情况（MW）25 图表39全球光伏新增装机预测25 图表40全球光伏新增装机市场区域结构预测25 图表41IRA对光伏制造的补贴情况26 图表42印度光伏产业链主要环节产能预测（GW）26 图表43欧洲《绿色协议产业计划》26 图表44中国出口至欧洲的光伏组件月度规模（GW）27 图表45中国出口至海外的逆变器月度规模（亿美元）27 图表46多晶硅价格走势28 图表47单晶硅片价格走势（元/片）28 图表48PERC与TOPCon电池价格走势（元/W）28 图表49光伏组件价格走势（元/W）28 图表50国内多晶硅产量（万吨）28 图表51国内主要硅片企业近年产能扩张情况（GW）29 图表52InfoLink对高效电池技术产能预测（GW）30 图表53高效电池技术路线趋势30 图表54TOPCon电池结构示意图30 图表55TOPCon电池Poly-finger技术示意图30 图表56PERC与TOPCon电池均价（元/w）31 图表57PERC与TOPCon组件均价（元/w）31 图表58激光辅助烧结技术示意图31 图表59头部TOPCon企业提效路径31 图表60HJT电池结构示意图32 图表61HJT电池双面微晶PECVD膜层结构32 图表62210尺寸PERC与HJT组件价格（元/w）33 图表63HJT电池降本提效路径33 图表64新技术加持下TOPCon与HJT电池非硅成本对比33 图表65头部企业XBC电池扩产规划（GW）34 图表66BC类电池平台型技术34 图表67国内前三季度新型储能新增装机12.3GW35 图表68前三季度国内储能系统中标规模38.7GWh35 图表69美国大储项目季度新增投运功率/GW36 图表70英国、德国前三季度大储装机情况36 图表71国内部分省份独立储能电站收益模式36 图表72美国大储项目单位放电量回报（美元/MWh）37 图表73英国大储项目可获市场回报情况37 图表74国内电化学储能电站上半年运行情况38 图表75美国储能项目排队规模庞大（单位：GW）38 图表76美国大储并网流程示意图38 图表77国内大储市场空间测算过程39 图表78预计2024年国内大储新增装机57GWh39 图表79美国大储市场空间预测39 图表80英国大储市场空间预测（单位：GW）39 图表8111月国内SNEC储能展参展企业20尺5MWh储能产品情况40 图表822023美国RE+展会部分中国