七问保险债，投什么？怎么投？

报告对保险债券进行了全面分析，主要内容如下：

1. 12月保险债供给规模：

   • 12月保险债供给主要来自250亿元永续债批文和150亿元资本补充债潜在供给。
   • 截至目前，资本补充债券剩余额度为415.5亿元，永续债剩余额度为250亿元。

2. 保险债重要条款：

   • 次级债限制互持比例，即保险集团及其子公司之间不得相互认购资本补充债券。
   • 保险资本补充债券用于补充附属一级资本，设有赎回条款和票面利率调整条款。赎回后，发行人的偿付能力充足率需不低于100%。

3. 保险公司地产敞口：

   • 保险公司持有的投资性房地产占总资产的比例平均为1.1%。
   • 通过观察保险公司对外投资的地产子公司数量，可以进一步了解其地产敞口情况。

4. 保险公司负债端成本：

   • 通过计算总投资收益减去税前利润来衡量负债端成本。
   • 数据显示，33家寿险公司的负债端成本率在4.3%左右。

5. 保险债未赎回情况：

   • 当前未赎回的保险债共有12只，总金额525.5亿元，涉及次级债券387.5亿元和资本补充债券138亿元。
   • 未赎回原因可能包括公司亏损、偿付能力下降、被银保监会接管或股东债务违约对子公司的影响。

6. 保险债流动性：

   • 保险资本补充债券的流动性有所改善，周度换手率在1.2%左右，但仍然低于银行二级资本债。
   • 近期，保险资本补充债券的流动性显著提升，周度换手率提高至1.9%以上。

7. 保险债收益率：

   • 保险永续债的收益率通常高于国开债约90BP，高于同期限资本补充债券约20BP。
   • 分类别看，不同保险公司的资本补充债券和永续债的利差存在差异，部分公司仍存在收益率挖掘空间。

8. 风险提示：

   • 行业信用恶化带来的风险是报告提及的主要风险之一。

报告还提供了图表，用于直观展示上述关键数据和趋势。