黑色建材组日报：预期修正，盘面震荡回落

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-12-14 预期修正，盘面震荡回落 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 中央经济工作会议尘埃落定，强预期进入真空期。回到基本面，近日寒潮来袭雨雪天气增加，本周螺纹成交和表需大概率回落，再次转为累库，钢材市场情绪阶段性转弱。铁水的持续下滑也弱化了炉料端支撑，目前主要是供需转弱和补库预期的博弈。今日吕梁再发生事故，不过相关矿井尚未投产，因此对焦煤产量影响有限。当前向上缺乏新驱动，向下有电炉成本和冬储支撑，盘面震荡运行。 245 225 205 185 165 145 125 105 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 100 2023-12023-32023-52023-72023-92023-11 摘要：黑色：预期修正，盘面震荡回落 逻辑：中央经济工作会议尘埃落定，强预期进入真空期。回到基本面，近日寒潮来袭雨雪天气增加，本周螺纹成交和表需大概率回落，再次转为累库，钢材市场情绪阶段性转弱。铁水的持续下滑也弱化了炉料端支撑，目前主要是供需转弱和补库预期的博弈。今日吕梁再发生事故，不过相关矿井尚未投产，因此对焦煤产量影响有限。当前向上缺乏新驱动，向下有电炉成本和冬储支撑，盘面震荡运行。 具体来看，昨日矿石期现货价格连同商品指数、股市一并回调，凸显市场对于经济会议利好政策预期的修正，短期对于会议所释放信号的解读以及后续政策的跟进仍将扰动盘面价格，维持矿石价格高位波动的研判。中期角度，矿石海外供给高位，实际炼铁需求季节性走弱，基本面边际转弱，但年终的钢企补库预期仍在，则对于矿价存在支撑预期。阶段性关注高供给下，实际需求转弱与补库需求预期之间的博弈。煤焦方面，前期停产煤矿部分复产，供应收紧预期转弱，但煤矿产地安检趋严，煤矿仍有间隙停产现象，煤矿库存依旧偏低，供应偏紧问题仍存。今日煤矿事故相关矿井尚未投产，对产量影响有限。焦企利润不佳提产意愿有限，焦炭库存仍然偏低，原料煤价格高企，双焦宽幅震荡。废钢供需双增，叠加钢厂和基地冬储补库，基本面易涨难跌，但高炉利润偏低，制约废钢涨价空间，预计废钢震荡运行。铁合金方面，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回升，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。动力煤方面，寒潮再度来袭，旺季预期加强，同时在成本支撑下，贸易商挺价意愿强烈，港口情绪 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 有所增温，煤价小幅探涨。然恶劣天气导致港口吞吐受限，港口库存快速攀升，同时电厂库存高企，下游需求释放有限，煤价上方仍有压力。玻璃方面，地产预期有所改变，远月利润回升，预期当下难以证伪，但当前价格已经偏高，预计后续震荡运行。纯碱供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，短期震荡偏强。但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。 整体而言，炉料基本面边际转弱叠加成材进入淡季加速价格调整节奏，但回调阶段有冬储和电炉成本支撑，加上后续铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，宏观向好预期持续，下方空间有限。后续关注成材累库进度和宏观政策。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：政策预期修正，钢材价格回落逻辑：昨日杭州螺纹4050（-30），上海热卷4030（-60）。寒潮来袭雨雪天气增加，北方需求基本停滞，但南方终端尤其是基建依然处于赶工阶段。使得螺纹需求可能回落但不至于崩塌。供给端有铁水流入，不过由于铁水总量大幅下滑，因此长流程表现出减量，短流程在利润刺激下产量有所回升，整体压力不大，产业矛盾不明显。宏观预期修正，盘面震荡回落。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：基本面驱动有限，政策预期主导矿价波动逻辑：港口成交91.8(-23.1)万吨。普氏135.9(-2.2)美元/吨，掉期主力133.4(-2.7)美元/吨，PB粉998(-12)元/吨，巴混1016(-10)元/吨，折盘面1058元/吨。巴混09基差169元/吨，01基差50元/吨，05基差110元/吨。卡粉-PB价差87(-3)元/吨，PB-超特粉价差123(+1)元/吨，PB-巴混价差-18(+2)元/吨。昨日矿石期现货价格连同商品指数、股市一并回调，凸显市场对于经济会议利好政策预期的修正，短期对于会议所释放信号的解读以及后续政策的跟进仍将扰动盘面价格，维持矿石价格高位波动的研判。中期角度，矿石海外供给高位，实际炼铁需求季节性走弱，基本面边际转弱，但年终的钢企补库预期仍在，则对于矿价存在支撑预期。阶段性关注高供给下，实际需求转弱与补库需求预期之间的博弈。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料补库，政策端刺激经济的预期（上行风险）；政策端加强价格监管，粗钢平控政策趋严、矿石发运量高位继续攀升（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水生产情况、后续刺激政策的跟进、铁矿石发运到港水平。 震荡偏弱 废钢 废钢：到货小幅回落，价格震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2581(+13）元/吨，华东地区螺废价差1386（-38）元/吨。寒流影响运输，钢厂到货小幅下跌；钢厂利润维持，废钢日耗走强。废钢性价比高于铁水，废钢日耗和铁水产量走势劈叉。综合来看，废钢供需双增，叠加钢厂和基地冬储补库，基本面易涨难跌，但高炉利润偏低，制约废钢涨价空间，预计废钢震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：焦钢博弈持续，盘面宽幅震荡逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2470元/吨（+10），01合约基差52元/吨（+115）。需求端，下游铁水大幅下降，钢厂焦炭库存仍然偏低，钢焦博弈持续。供应端，焦炭产量持稳，原料煤价格持续走强，三轮提张落地后焦企利润有所修复，但提产意愿仍然有限。随着宏观情绪降温，昨日盘面大幅回调，原料煤价格高企，焦炭基本面仍有支撑，焦炭盘面宽幅震荡。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 焦煤 焦煤：供应扰动仍存，宏观情绪降温逻辑：焦煤现货市场价格持稳，目前介休中硫主焦煤2350元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1700元/吨（-）。供应端，煤矿事故扰动频发，13日山西焦煤柳林沙曲矿今日发生矿难，三死一伤，涉事煤矿停产。需求端，铁水大幅下降，随着煤矿复产供应预期修复，市场情绪松动，近期竞拍情绪转弱，流拍率有所上升。宏观情绪降温，昨日盘面大幅回调，基本面对价格仍有支撑，近期焦煤盘面维持宽幅震荡。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻璃：现货价格回落，产销有所走弱逻辑：华北主流大板价格1860（-10)，华中1980元/吨（-），全国均价2006元/吨（-）。需求端，金九银十已过，传统旺季或走向尾声，地产销售未有明显起色，需求或阶段性走弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策预期并无超预期，远月价格回落，现货基本面仍旧健康，预计震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货高位企稳，盘面震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2900元/吨（-）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看，供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，高位企稳，但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。近期01持仓仍旧较大，警惕波动风险。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：寒潮再度来袭，煤价持续探涨逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为951（+3），Q5000为850（+6），Q4500为730（+4）。寒潮再度来袭，旺季预期加强，部分需求释放，同时在成本支撑下，贸易商挺价意愿强烈，港口情绪有所增温，煤价持续探涨。然恶劣天气导致港口吞吐受限，港口库存快速攀升，同时电厂库存高企，下游需求释放有限，煤价上方仍有压力。后期重点关注港口库存以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：需求释放、库存变化 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 硅锰 硅锰：锰矿成交疲软，宁夏减产增多逻辑：昨日硅锰市场偏弱运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6150元/吨（-30），天津港Mn45.0%澳块报价35.8元/吨度（-0.1）。成本端，港口现货成交疲软，下游采购情绪依旧谨慎，宁夏、贵州等产区工厂补库减量。供应端，产业利润继续收缩，宁夏地区工厂减产力度明显，云南、贵州等地工厂继续检修。需求端，河钢集团发布12月硅锰招标书，采购量15500吨，环比增加2600吨，采购价6500元/吨。总体来看，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：宁夏电价调降，青海环保加严逻辑：昨日硅铁市场偏弱运行，宁夏72%FeSi自然块6630元/吨（-20），01合约基差200元/吨（+70）。成本端，宁夏当地大工业用电价格下调至0.47元/度（-0.01）。供给端，整体产量高位回落，青海某硅铁企业因环保要求自行减产50%，其余企业有环保驻场督察。需求端，河钢12月硅铁采购量1710吨，环比减少153吨，采购价7100元/吨；金属镁报价平稳，实际下游采购谨慎。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回落，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况