晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2023年12月14日 联系人：�竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 宏观1、中国11月社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元；预期2.45万亿元，前值1.85万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.11万亿元，同比少增447亿元。2、中国11月广义货币（M2）余额291.2万亿元，同比增长10%，增速分别比10月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点；预期10.1%，前值10.3%。3、美国11月PPI同比升0.9%，创今年6月以来新低，预期升1%，前值自升1.3%修正至升1.2%；环比持平，预期升0.1%，前值自降0.5%修正至降0.4%；核心PPI同比升2%，预期升2.2%，前值自升2.4%修正至升2.3%；环比持平，预期升0.2%，前值持平。4、美联储如市场所料，连续三次利率决议按兵不动。鲍威尔12月新闻发布会要点总结：1、利率方面：FOMC不希望排除继续加息的可能性。同时决策者正在思考、讨论何时降息合适；降息已开始进入视野。利率水平已进入限制性领域；关于降息时机的讨论仍在进行中，将非常谨慎地做出决定。2、通胀方面：美联储预计，美国11月PCE物价指数同比上升2.6%，核心PCE同比上升3.1%。核心通胀取得实实在在的进展；通胀已经缓解，而失业率没有显著上升；全力致力于将通胀率恢复至2%；通胀仍然过高，前进之路具有不确定性。3、经济方面：目前没有什么根据认为经济正在衰退；明年总会存在出现经济衰退的可能性；认为经济有可能避免衰退。5、巴西央行将关键利率下调50个基点至11.75%，符合市场预期。巴西央行预计在接下来的会议中将进一步降息50个基点。股指期货12月13日A股市场重归弱势回调格局，两市成交总额维持低位，市场情绪环比明显走弱，消息面中央经济工作会议正式召开但是释放增量稳增长政策信号较为有限。截至收盘，上证指数下跌1.15%报收2968.76点，深证成指下跌1.54%报收9476.62点，创业板指下跌1.66%报收1872.34点，科创50指数下跌1.00%报收861.25点。申万一级31个行业(2021年新)普遍收跌，其中食品饮料、房地产、美容护理、电力设备跌幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达7848.3亿元，北上资金日度净流出95.90亿元。四大股指期货对应现货标的上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2261.02点、3369.61点、5507.51点和6019.55点，日度涨跌幅分别为-1.91%、-1.67%、-1.05%和-0.98%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2401）较现货指数分别贴水0.21%、贴水0.23%、贴水0.36%%和贴水0.63%。昨日A股市场各关键股指早盘弱势震荡而午后跌幅扩大，市场量能持续萎缩、北上资金大幅减仓核心资产，市场情绪快速回落。隔夜美股市场三大关键性股指集体上行，美债收益率不同期限全线走低而美元指数再度跌破103关口，国际贵金属以及原油期货普遍反弹。短线来看，A股市场自10月底以来的这波指数反弹行情很大程度上确实不及预期，部分指数甚至创出年内新低，沪指当下还纠结于3000点关口，市场情绪较为悲观，北上资金动态也与11月份以来离岸市场汇率走势阶段性背离。本周中央经济工作会议正式召开，会议对明年工作安排以及宏观政策定位与前期政治局会议高度保持一致且再次强调“稳中求进、以进促稳、先立后破”总基调，尽管增量政策信息不多，但是总体政策定调对权益市场中性偏多，同时年内美联储最后一次议息会议再度选择暂停加息同时点阵图预期明年或有多次降息，海外风险资产普遍反弹。虽然客观来看当下国内A股市场情绪仍然偏弱但是指数层面持续下行空间较为有限，如果后续资金面能够配合，那么年末反弹行情仍可期待，后 续重点关注月中MLF续作情况。期指投资策略方面，短线未入场投资者观望为主、多看少动，长线投资者逢低位布局多单，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。国债期货公开市场方面，央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕，12月13日以利率招标方式开展了2650亿元7天期逆回购操作，当日2400亿元逆回购到期，单日净投放250亿元。SHIBORO/N下行12.7bp报1.6340%，SHIBOR1W下行5.00bp报1.7890%，SHIBOR3M上行0.8bp报2.5930%。银行间主要利率债收益率普遍下行，短券表现更好，收益率下行3-6bp。10年期国债活跃券“23附息国债18”收益率下行0.8bp，10年期国债活跃券“23国开10”收益率下行0.7bp，5年期国债活跃券“23附息国债22”收益率下行1.75bp，4年期国开活跃券“23国开03”收益率下行2bp，2年期国债活跃券“23附息国债20”收益率下行3.5bp，2年期国开活跃券“21国开03”收益率下行3.75bp，1年期国开活跃券“23国开11”收益率下行5.5bp。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.50%，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.19%，30年、10年和5年期主力合约均继续创3个多月新高；2年期主力合约涨0.11%。宏观数据方面，11月M2同比增长10%，预期10.1%，前值10.3%。11月社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元，预期24545亿元，前值18452亿元。11月新增人民币贷款1.09万亿元，同比少增1368亿元；预期12050亿元，前值7384亿元。资金面方面，央行在公开市场连日净投放，银行间市场周三月内资金面相对稳定宽松，非银机构以信用债为抵押融入隔夜资金，价格继续围绕在2%左右，银行类在加权附近供给充裕。中央经济工作会议召开会议指出，会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。美国11月未季调CPI同比升3.1%，创今年6月以来新低，预期升3.1%，前值升3.2%；季调后CPI环比升0.1%，预期持平，前值持平。美国11月未季调核心CPI同比升4%，预期升4%，前值升4%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%。策略方面，中央经济工作会议释放以进促稳信号，宏观政策组合侧重财政，跨周期和逆周期调节意味着货币政策仍然偏宽松，国内通胀降幅超出市场预期，海外通胀符合预期，中期可多头思路对待行情，可考虑短多。棉花隔夜ICE美棉止跌，3月合约报收81.17美分/磅，涨幅0.04%，因临池原油反弹运行加上市场观望等待即将公布的周度出口报告。基本面，USDA12月供需报告略显偏空，因上调全球2023/24年度全球棉花库存，因需求遭遇下修的影响。另外，USDA数据显示，截至11月30日止当周，美国当前年度棉花出数口销售净增11.64万包，较之前一周减少47%，较前四周均值减少632%，出口装船13.92万包，较之前一周增加57%，向中国出口装船6.05万包，其中一半的净销售量和约40%的出口装船均流向中国。国内郑棉跟随美棉波动但略微偏强，因当前国内棉价已经运行至成本线以下运行，成本支撑或限制跌幅。下游方面纺织企业纱线库存有所下降，去库存出现了边际减 少对市场带来提振，另外，随着外棉重挫影响，内外棉价差或再度回归。当前技术上郑棉及郑棉纱低位反弹态势仍在。逻辑与观点：阶段性供给陆续增加和纺纱亏损压力与预期棉花减产间的结构性矛盾正在修复，成本支撑限制价格下跌，关注需求边际改善带来的低吸机会。白糖隔夜ICE原糖反弹承压，继续收跌，3月合约报收21.89美分/磅，跌幅2.75%。伦敦白糖3月合报收625.9美元/吨，跌幅1.91%。基本面，UNICA数据显示：巴西中南部11月下半月产糖140万吨，较去年同期增长35%’，高于市场预估，另外印度最新公布的乙醇政策或提振该国糖产量增加，给市场带来压力。技术上ICE原糖重挫偏空。国内糖市现货价格稳中观望，昨晚郑糖价格反弹承压回落。当前，国产糖正值陆续增加生产阶段，阶段性供给压力逐步加大，叠加国际糖价下跌的拖累，内外糖价格对比来看，配额外进口利润大幅收缩或引发进口增加补充库存。不过亦需关注春节备货低吸机会。逻辑观点：新糖陆续上市压力和阶段性进口糖增加，糖价快速下挫后关注春节需求低吸机会。油脂油料周三白盘时段，国际原油价格大幅下挫，马棕因出口放缓以及原油价格走弱后对生物柴油需求的担忧下跌。在美联储宣布紧缩周期结束并对未来一年采取鸽派基调后，美元指数下跌，国际原油价格在国内夜盘时段反弹，内盘油脂跟随国际原油震荡，而国内库存高企及需求疲软令市场承压。其中，豆油现货市场供应相对宽松，需求暂无明显好转，周度豆油表观消费下降施压期现价格。连盘豆粕跟随美豆震荡为主，美豆价格在本周以来围绕巴西中西部降雨预期波动。最新的天气预报显示中西部炎热地区出现有益降雨的可能性增大，盘面承压回落；另外，阿根廷新届领导的政策仍在不断出台，其通过本国货币贬值以鼓励农作物出口或对美豆、美豆粕价格带来压力。全国基差报价：截至12月13日，一级豆油天津01+200元/吨，日照01+280元/吨；24度棕榈油天津现货05+30，华东现货05-50，广东现货05-80；豆粕天津05+560，日照05+480，华东05+470，广东05+480。（数据来源：我的农产品网、买豆粕）中长期观点：油脂中长期跟随宏观震荡，关注宏观市场情绪变动及以及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。鸡蛋昨日蛋价普遍小幅下跌，根据中泰期货调研整理，截止12月13日粉蛋均价4.14元/斤，红蛋均价4.23元/斤，当前蛋价处于综合成本线之上，养殖利润较好。北方寒潮来袭，各环节提前备货，阶段性利好消费，不过目前看对蛋价影响有限。现货或偏强震荡运行，预计高度有限：供给端，上半年高补栏蛋鸡进入高峰期，从大小蛋价差来看，小蛋同比偏弱，说明新开产蛋鸡同比偏多，鸡龄趋向年轻化，近期老鸡淘汰节奏温和，在产存栏增加，鸡蛋供给充足；消费端，消费近期脉冲式变化影响蛋价，随着寒潮来袭，各环节提前备货，阶段性有利于鸡蛋消费；蔬菜价格偏强利好鸡蛋消费；随着春节时间临近鸡蛋将进入旺季，消费呈逐步增长态势。供给小幅增加，消费阶段性脉冲式上下波动影响蛋价，但随着春节临近，消费将季节性好转，蛋价或偏强震荡运行，但鸡蛋供需矛盾不大，预计上涨高度有限。 逻辑和观点：主力01合约跟随现货走势，现货止跌企稳，未来重心向上支撑01，另外01属于春节前合约，预计走势或逐步转强。饲料成本持续下降，蛋鸡上鸡成本下滑，长期来看有利于补栏积极性的提升，鸡蛋期货远月合约预期承压。操作上建议维持春节后合约偏空操作，近月追空需谨慎，注意仓位控制。苹果期货：主力合约震荡，01合约收8355元/吨，价跌0点，成交放量增仓；山东产区：山东产区库外交易结束，入库转出库。本周烟台冷库交易较少，仅有栖霞、蓬莱以客商入库为主的冷库少量发货。当前库内交易以客商自发走货为主，果农货有价无市，仅零星客商包装自存货源发往市场或出口为主，且多以中小果、奶油富士及外来入库果为主，走货量较少；目前纸袋晚富士80#以上价格在3.80-4.00元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#价格4.20-4.50元/斤（片红，一二级，客商货）（数据来源中果网）。沂源县入库结束，因部分外贸果货源质量较差，库内几乎无交易。西部产区：陕北产区仅有少量地窖、地面货源有交易。出库多以客商自发走货为主，果农出库意愿极强，但果农货质量原因，果农货交易极少，有价无市，洛川产区：库内70#起步3.60-3.80元/斤（