汽车行业跟踪研究：新车型密集亮相，产销景气有望维持高位

行业研究 汽车行业 新车型密集亮相，产销景气有望维持高位 汽车行业跟踪研究 1-11月乘用车销量已接近去年全年水平 中国汽车工业协会发布的数据显示，2023年11月乘用车销量完成260.4万辆，同比大增25.3%，环比增长4.7%。11月销量已连续四个月创下当月汽车销售的历史新高。产量方面，11月乘用车生产270.5万辆，同比增长25.6%，环比增长7.6%。2023年1-11月，乘用车累计销量2327.2万辆，同比增速提升至9.3%。1-11月累计销量已接近去年全年水平。 2023年12月11日 行业研究·点评报告 基础信息 所属行业汽车 评级跑赢大市 恒生指数近52周走势 24000 按销售区域看，11月份乘用车国内销售219.8万辆，同比增长22%，环比增 长6.3%；出口销售40.7万辆，同比增长47%。1-11月，乘用车国内销售1955.2万辆，同比增长2.7%；出口销售372万辆，同比增长65.1%。总体来看，11月份乘用车产销景气度进一步提升，也符合我们此前预期。 新能源车月销量突破百万辆 新能源车方面，根据中汽协的数据，2023年11月新能源车销量录得102.6万辆，同比增长30%。分类型看，11月纯电动车销量70.2万辆，同比增长13.5%，插电混动车销量32.3万辆，同比增长89.5%。 2023年1-11月，新能源车累计销量830.4万辆，同比增长36.7%。其中，纯电动车586万辆，同比增长23.6%，插电混动车243.9万辆，同比增长83.5%。按销售区域来看，1-11月，新能源车国内销量721.2万辆，同比增长31.7%，出口109.1万辆，同比增长83.5%。渗透率方面，根据中汽协的数据，11月新能源车市场渗透率达34.5%。 11月新能源车月销首次突破百万辆，是行业发展历史上又一重要里程碑。随着新能源汽车新车型供给的持续增加，消费者接受度的不断提升，预计后续月销百万辆以上将成为常态。 新车型密集发布或上市，竞争激烈程度有增无减 11月以来，国内乘用车市场大量全新车型陆续发布或上市。以纯电中型/中大型轿车为例，11月以来上市或发布的全新车型包括：华为与奇瑞合作的智界S7、奇瑞星途星际元ES、极氪007、吉利银河E8、上汽荣威D7EV等。在销量占比相对较小的纯电MPV领域，理想MEGA，小鹏X9等全新车型，亦于 11月份正式亮相。大量新车型的集中亮相，一方面预示着车企在新产品层面的竞争将越来越激烈；另一方面，源源不断的新车型，也将从供给端对车市消费形成较明显的促进。 年底至明年初，产销景气度有望维持高位 我们预计2023年12月至明年1月，乘用车产销景气度有望维持高位。主要理由如下：1、绝大部分主流车企保持了较大的优惠促销力度，有望继续刺激汽车消费需求的释放；2、年底至春节前，是汽车消费传统销售旺季；3、年底至明年初新车型集中上市，有望对车市消费形成有力促动。 投资策略及重点关注公司 近期港股汽车行业主要品种有所回落，主要受大市明显走弱之拖累。基本面方面，目前国内乘用车行业景气度较高，并且这一景气状态短期内大概率将延续。中期来看，中国汽车产业链优势尤其是新能源车领域的优势已经逐步凸显，后续出口市场的快速增长以及国内宏观经济的回升，有望推动乘用车产销的持续 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 数据来源：Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFCCENo.:BCH669 +85228998300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《国内销售增速提升，出口销售延续高增：汽车行业跟踪研究》（2023-11-13） 《出口销售及插混车型高增长有望延续：汽车行业专题研究》（2023-10-24） 《四季度行业销量增速或明显提升：汽车行业跟踪研究》（2023-10-11） 《自主品牌主流车企优势突出：汽车行业跟踪研究》 （2023-09-11） 《绝对销量仍处高位，自主品牌市占率创新高：汽车行业跟踪研究》（2023-08-10） 《新能源车与出口销售带动行业增长：汽车行业跟踪研究》（2023-07-11） 《汽车行业2023年中期投资策略：激烈竞争将延续，下半年产销有望维持高位》（2023-06-20） 《乘用车月度销量有望继续维持高位：汽车行业跟踪研究》（2023-06-09） 《3月产销有所好转，二季度或恢复正增长：汽车行业跟踪研究》（2023-04-12） 《价格战蔓延，行业竞争烈度升级：汽车行业跟踪研究》（2023-03-13） 《新能源车份额之争或将显著升级：汽车行业专题研究》（2023-02-23） 《2023车市开局或相对平稳：汽车行业跟踪研究》 （2023-01-12） 稳健增长。维持跑赢大市之行业评级。建议重点关注：销量增长较快，新能源车销量有望持续爆发的吉利汽车（00175.HK）（买入评级）；新增车型众多，后续销量有望稳步提升之长城汽车（02333.HK）（买入评级）；新能源车市场地位稳固，销量持续高速增长的行业龙头比亚迪股份（01211.HK）（买入评级）。新势力车企当中，建议关注优势突出且率先实现盈利，明年新车型即将密集上市的理想汽车（02015.HK）（买入评级）。 （注：以上数据均来自中国汽车工业协会、乘联会、上市公司公告、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 风险提示 车市价格战继续升级；促汽车消费政策力度及效用有限；宏观经济好转不及预期。 港股主要整车上市公司估值对比 公司名称证券代码总市值 （亿港元） 流通市值 （亿港元） PE(2023E) PBPS2023前9月销量 （万辆） 2023前9月新能源车销量（万辆） 新能源车销量占比 比亚迪股份01211.HK6061228618.24.30.9208.0208.0100.0% 吉利汽车00175.HK77877813.61.00.4115.530.026.0% 长城汽车02333.HK87523912.61.20.486.417.019.7% 广汽集团02238.HK3591066.20.30.3179.439.422.0% 小鹏汽车09868.HK1139928-3.63.08.18.1100.0% 理想汽车02015.HK2916242733.55.02.224.424.4100.0% 蔚来汽车09866.HK985898-5.81.011.011.0100.0% 零跑汽车09863.HK513428-7.51.88.98.9100.0% 数据来源：上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部；数据日期：2023年12月11日收盘 图12017年以来国内乘用车月度销量走势（单位：万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图22018年以来国内乘用车销量月度同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图32005年以来国内乘用车年度销量与增速（单位：万辆） 52.9% 29.6% 22.3% 33.2% 14.9% 7.3% 5.2%7.1% 15.7% 9.9%7.3%1.4% 6.5%9.5%9.3% -4.1% -9.6%-6.0% 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 年度销量同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 图42014年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（年度）图52018年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（月度） 60% 55% 55.8% 50% 45% 40% 35% 38.4% 41.3% 43.2% 43.9% 42.1% 39.2%38.4% 44.4% 49.9% 中国品牌乘用车市占率（年度） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图62013年以来国内新能源车年度销量情况（万辆） 900 830.4 688.7 536.5 586.0 243.9 151.8 800 700 600 500 400 300 200 100 0 新能源车纯电动插电混动 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图72016年以来国内新能源车销量增速 180% 158.0% 93.4% 53.0% 53.3% 61.7% 36.7% 10.9% -4.0% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 20162017201820192020202120222023前11月 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图102020年以来国内新能源车月度渗透率情况 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 新能源车合计 2019年11月 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 纯电动 2020年11月 2021年1月 2021年3月 插电式混动 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2018年1月 图82018年以来国内新能源车月度销量情况（万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图92018年以来国内新能源车月度销量增速情况 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 2020年1月 2020年3月 纯电动 2020年5月 2020年7月 2020年9月 插电式混动 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 行业研究：汽车行业 韩卫东,+85228998300,hanwd@guosen.com.hk 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 5 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 InformationDisclosures Stockratings,sectorratingsandrelateddefinitions StockRatings: TheBenchmark:HongKongHangSengIndexTimeHorizon:6to12months BuyRelativePerformance>20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%;orthefundamentaloutlookofthecompanyo