农林牧渔&食品饮料行业简评报告：猪价旺季表现低迷，产能去化有望加速

猪价旺季表现低迷，产能去化有望加速 农林牧渔&食品饮料|行业简评报告|2023.12.13 评级：看好 赵瑞分析师 SAC执证编号：S0110522120001 zhaorui@sczq.com.cn 0.1农林牧渔 沪深300 0 -0.1 -0.2 -0.3 7-Dec 26-Sep 16-Jul 5-May 22-Feb 12-Dec 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 休闲零食聚焦高性价比，生猪产能去化有望持续 食品关注细分赛道，生猪产能持续去化 猪价短期震荡偏强，持续关注养殖板块 核心观点 农林牧渔：据搜猪网，12/11全国瘦肉型生猪出栏均价14.05元/公斤，12月初以来猪价震荡走低，累计下跌超过0.5元/公斤。猪价近期表现弱势震荡，旺季不旺，主要由于生猪价格持续相对低迷以及北方部分猪场疫病散发扰动下，散养户恐慌情绪增加并加快抛售出栏，近期全国气温相对偏高也导致猪肉需求拉动不及预期，市场供过于求现象比较明显。预计12月中下旬南方腌腊活动集中开启有望提振猪价，但考虑到生猪市场整体供给仍较为充足，以及集团场普遍年底冲量出栏，预计猪价上涨幅度相对有限，难以向上突破行业盈亏平衡线。产能去化方面，据上海钢联数据，11月能繁母猪存栏同环比均呈现下降，11月养殖样本中综合能繁母猪存栏环比-1.92%，同比-3.29%。其中，中小散能繁母猪同比-17.08%，环比-2.04%；规模场能繁母猪存栏同比-2.77%，环比-1.92%，表明行业产能去化仍在持续。预计后续猪价延续相对低迷，逐渐消耗养殖户信心及现金流，明年上半年若部分规模场资金链出现紧张甚至断裂，行业有望出现整体产能加速去化。产能拐点渐行渐近，当前建议关注生猪养殖板块，包括低估值龙头牧原股份、温氏股份，头均市值处于历史底部；以及成本管控优秀，未来出栏有望高增长的巨星农牧、华统股份、京基智农，以及其他生猪养殖标的神农集团、东瑞股份、新五丰等。 食品饮料：消费弱复苏背景下，大众消费者的消费决策从以往的消费升级转为更加重视产品性价比，近年来主打性价比的量贩零食店也在资本推动下实现全国门店加速扩张，据艾媒咨询，截至2023年10月，中国零食集合店门店数量已经突破2.2万家，对传统的零食品牌也形成了直接冲击。良品铺子新董事长上任后实施17年来首次最大规模降价，三只松鼠在去年底首次明确了“高端性价比”的未来核心战略，为消费者提供更加质高价优和丰富可选的全品类零食，通过供应链优化确保产品品质的同时去掉品牌溢价，实现高质的同时兼具性价比。继续关注休闲零食龙头，随着渠道和产品积极变革，全年向上趋势有望持续，业绩持续高增可期。继续关注餐饮供应商，今年受益于下游餐饮需求复苏以及原材料成本回落，相关公司业绩同比明显增长，咖啡、植物基等tob高成长新品有望打造新成长曲线。休闲零食建议关注劲仔食品、甘源食品、盐津铺子；餐饮供应链建议关注佳禾食品、熊猫乳品。此外，中长期建议关注低估值高股息的乳制品龙头伊利股份，产品渠道及内部管理等全面变革，持续强化竞争优势的调味品龙头海天味业。 风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险，畜禽价格波动风险，疫病突发风险。 行业简评报告证券研究报告 目录 1重要信息更新1 1.1市场回顾1 2行业数据跟踪1 2.1白酒价格1 2.2生鲜乳&奶粉拍卖价格2 2.3农产品&蔬菜价格指数3 2.4生猪、猪肉价格&能繁母猪存栏3 2.5毛鸡&鸡苗价格4 2.6水产行情5 2.7玉米、大豆行情5 2.8饲料行情6 3行业信息及重要上市公司公告7 3.1行业信息7 3.2重要上市公司公告8 4风险提示8 插图目录 图1上周食品饮料、农林牧渔行业涨跌幅分别为-3.27%、+0.18%1 图2飞天茅台、普五、1573批发价格走势2 图3主产区生鲜乳价格环比持平2 图423年以来主产区生鲜乳价格呈下降趋势2 图52023/12/5全球全脂奶粉拍卖价格环比上升3%3 图6蔬菜价格年同比下降6.44%3 图7生猪价格近期持续下跌4 图823年10月能繁母猪存栏量环比下降0.70%，同比下降3.90%4 图9毛鸡价格5 图10鸡苗价格5 图11水产品价格5 图12全球玉米库存消费比保持平稳6 图13全球大豆库存消费比保持平稳6 图14小麦、玉米、豆粕价格6 图15截至12月8日，肉鸡饲料价格保持平稳，猪饲料价格持续下降7 1重要信息更新 1.1市场回顾 上周食品饮料板块跌3.27%，跑输上证1.19pct。其中食品加工、饮料乳品、非白酒、白酒、调味发酵品、休闲食品周涨跌幅分别为-1.73%、-2.60%、-3.15%、-3.39%、-3.90%、-4.22%。周涨幅前五的公司分别为骑士乳业（25.67%）、一鸣食品（22.52%）、康比特（14.70%）、惠发食品（13.56%）、盖世食品（11.73%）。 上周农林牧渔板块涨0.18%，跑赢上证2.26pct。其中养殖业、动物保健、饲料、农产品加工、渔业、种植业周涨跌幅分别为+3.30%、-0.71%、-0.85%、-2.55%、-4.42%、 -5.32%。周涨幅前五的公司分别为大禹生物（37.44%）、驱动力（21.69%）、欧福蛋业 （19.39%）、新五丰（16.71%）、天康生物（12.48%）。 图1上周食品饮料、农林牧渔行业涨跌幅分别为-3.27%、+0.18% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% +0.18% -3.27% -2.08% - - - - - -6% 资料来源：Wind，首创证券 2行业数据跟踪 2.1白酒价格 截至12月9日，飞天原箱、飞天散瓶批价分别为2975元、2690元，飞天原箱周环 比上升15元，散瓶环比上升20元；普五批价960元，1573批价875元，周环比平稳。 图2飞天茅台、普五、1573批发价格走势 元 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 茅台飞天（散瓶）53度/500ml五粮液普五八代52度/500ml泸州老窖国窖157352度/500ml 资料来源：今日酒价，首创证券 2.2生鲜乳&奶粉拍卖价格 主产区生鲜乳价格环比持平：截至12月6日，主产区原奶收购价格为3.68元/kg，同比下降10.68%，环比持平。 全球全脂奶粉拍卖价格环比上升：截至12月5日，全球全脂奶粉拍卖价格为3104 美元/吨，环比上升3%。 图3主产区生鲜乳价格环比持平图423年以来主产区生鲜乳价格呈下降趋势 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 元/千克 4.50 4.00 3.50 3.00 元/千克 147101316192225283134374043464952 2009-07 2010-04 2011-01 2011-10 2012-07 2013-04 2014-01 2014-10 2015-07 2016-04 2017-01 2017-10 2018-07 2019-04 2020-01 2020-10 2021-07 2022-04 2023-01 2023-10 2015201620172018 2020202120222023 周 2019 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图52023/12/5全球全脂奶粉拍卖价格环比上升3% 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 美元/吨平均中标价(GDT):全脂奶粉环比 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2008-082009-102010-122012-022013-042014-062015-082016-102017-122019-022020-042021-062022-082023-10 资料来源：Wind，首创证券 2.3农产品&蔬菜价格指数 截止12月8日，农产品批发价200指数环比下降0.04%至119.76，月环比上升3.90%，年同比下降5.23%；蔬菜价格年同比下降6.44%。 图6蔬菜价格年同比下降6.44% 160 150 140 130 120 110 100 90 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 80 农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 资料来源：Wind，首创证券 2.4生猪、猪肉价格&能繁母猪存栏 生猪价格方面，截至2023年12月1日，22省生猪最新平均价格为14.82元/千克，猪粮比为5.45。 23年9月生猪存栏环比上升1.60%，同比下降0.40%；23年10月能繁母猪存栏环比下降0.70%，同比下降3.90%。 图7生猪价格近期持续下跌 元/千克 6025 5020 40 15 30 10 20 105 2006-07 2007-03 2007-11 2008-07 2009-03 2009-11 2010-07 2011-03 2011-11 2012-07 2013-03 2013-11 2014-07 2015-03 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 2023-11 00 生猪猪肉猪粮比价（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 图823年10月能繁母猪存栏量环比下降0.70%，同比下降3.90% 60,000 300 50,000200 40,000100 30,0000 20,000-100 10,000-200 2009-02 2009-08 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 0-300 能繁母猪补栏（万头，右轴）生猪存栏（万头）能繁母猪（千头） 资料来源：Wind，首创证券 2.5毛鸡&鸡苗价格 截至12月8日，毛鸡价格下跌至7.24元/公斤；截至12月1日，鸡苗价格下跌至 1.89元/羽。截至23年12月1日，鸡肉/猪肉比下跌至0.68。 图9毛鸡价格图10鸡苗价格 元/公斤 元/羽 14 140.9 120.812 0.710 100.68 80.5 60.46 40.34 0.22 20.1 2011-06 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 20