尿素：震荡格局，下方有支撑

期货研究 商 品2023年12月13日 研究 尿素：震荡格局，下方有支撑 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 产杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 业 服【基本面跟踪】 务尿素基本面数据 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 尿素主力 （05合约） 收盘价（元/吨） 2,299 2,240 59 结算价（元/吨） 2,279 2,248 31 成交量（手） 208,706 167,021 41685 持仓量（手） 141,587 124,982 16605 仓单数量（吨） 8,161 7,696 465 成交额（万元） 951,478 750,784 200694 基差 山东地区基差 151 210 -59 丰喜-盘面（运费约100元/吨） 31 110 -79 东光-盘面（最便宜可交割品） 121 180 -59 月差 UR01-UR05 55 92 -37 现货市场 尿素工厂价 河南心连心 2,465 2,465 0 兖矿新疆 2,060 2,060 0 山东瑞星 2,430 2,430 0 山西丰喜 2,330 2,350 -20 河北东光 2,420 2,420 0 江苏灵谷 2,500 2,500 0 贸易商价格 山东地区 2,450 2,450 0 山西地区 2,330 2,350 -20 供应端重要指标 开工率（%） 80.02 79.41 0.61 日产量（吨） 176,270 174,920 1350 研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】尿素趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 估值方面，尿素12月处于现货及UR2401合约2300-2400元/吨的估值区间震荡格局。下方而言，由于储备需求驱动，对尿素现货以及盘面下方支撑明显。上方空间而言，交割区现货价格主要以政策压制为主， 期货研究 2400元/吨基本属于《保供稳价》引导之下估值顶部。 驱动方面，短期而言，尿素或呈现近月承压，远月略微偏强的格局。近月压力主要来自两方面，其一，伴随11月中旬会议引导，工厂注册仓单积极性提高。截至12月13日，已有8161张仓单注册，政策导向清晰，UR2401合约交割风险下降。其二，由于中游的观望情绪浓厚，因此交割区域的现货价格缓慢偏弱运行，呈现降价刺激成交的波段式回落。 远月来看，05合约处于弱现实强预期博弈格局下的震荡状态，下方有支撑。弱现实方面，基本面矛盾正在积累，生产企业库存上升，现货偏弱运行。强预期方面，目前05合约当前基差在150元/吨左右且5月为尿素的农业需求旺季合约，因此远月合约预期先行的背景之下，存在收贴水逻辑。从长周期视角下的基本面角度而言，尿素2024年预计呈现供需双增的格局，05合约交割之前预计有305万吨新增产能投放出来且在《保供稳价》政策格局延续的背景之下，2024年上半年尿素工厂的开工率或延续高位运行，2024年上半年的产量增速预计在5%。需求方面，根据《粮食安全》的相关政策要求，我国玉米正在推进密植滴灌的技术改革，在该技术的引导下，伴随推进区域玉米的种植密度提高，对尿素的每亩折纯用量提升明显。2024年预计伴随密植滴灌面积的提升，玉米对尿素的需求或将进一步增加。但受限于玉米的种植利润，需求增速或有所下降，预计在4.5%左右。因此供需双增格局下的基本面预期也支持UR2405合约收贴水。整体而言，尿素或呈现近月承压，远月处于弱现实强预期博弈格局下的震荡状态，下方有支撑。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分