国债期货：会议释放宽松信号，盘后利率快速下行

期货研究 2023年12月13日 金融期货研究 国债期货：会议释放宽松信号，盘后利率快速 下行 国泰 君【基本面跟踪】 安 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 期12月12日，国债期货多数收跌，30年期主力合约跌0.16%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主货力合约跌0.01%，2年期主力合约收平。国债期货指数为-0.72。量价因子看空，会员席位因子看空，基研本面因子看空。无杠杆下，策略近20日累加收益为-0.28%，近60日累加收益为-0.09%，近120日累加究收益为0.38%，近240日累加收益为1.78%。 所 市场方面，A股三大指数今日涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.4%收复3000点，深成指跌0.08%，创业板指跌0.62%，北证50涨1.22%，沪深两市成交额7875亿元。两市超3100只个股上涨。北向资金净 卖出50.24亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7610%，上涨0.60个基点；7天shibor报1.8390%，下跌1.60个基点；14天shibor报2.2980%，上涨9.10个基点；1月shibor报2.4390%，上涨2.80个基点；3月shibor报2.5850%，上涨1.30个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2403 100.976 101.020 100.968 100.984 -0.002 0.051 37660 58595 5年期 TF2403 101.980 102.045 101.950 101.975 -0.010 0.093 38344 103639 10年期 T2403 102.235 102.285 102.190 102.215 -0.020 0.093 47776 177363 30年期 TL2403 99.81 99.92 99.7 99.7 -0.160 0.220 11310 32896 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230020.IB，IRR为3.05%，5年期活跃CTD券为230008.IB，IRR为2.88%， 10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为2.69%，30年期活跃CTD券为220008.IB，IRR为2.83%，目前R007约2.3617%。 货币市场方面，12月12日银行间质押式回购市场共成交26亿元，减少7.05%。其中，隔夜收于1.45%，较前一交易日下跌5bp，7天收于1.89%，较前一交易日下跌1bp；中期方面，14天收于 2.30%，较前一交易日上涨2bp；长期方面，1个月收于3.10%，较前一交易日上涨10bp。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y和30Y期中债收益率分别上行0.09BP和0.05BP至2.44% 和2.93%；5Y和10Y期分别下移0.85BP和0.65BP至2.53%和2.64%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和1Y期分别上行0.13BP和0.17BP至2.81%和2.84%；3Y和 期货研究 5Y期分别下移0.75BP和1.51BP至2.95%和3.10%）。 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR T主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 12月12日，央行今日进行4140亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有2100亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净投放2040亿元。 12月8日，中共中央政治局召开会议，相比往年，“以进促稳、先立后破”是对于下一年经济工作总基调的新措辞。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 12月12日，国债期货承压回落，全天水平面附近震荡多数小幅收跌。今日随着政策预期影响空间快速兑现后，国债期货多头进一步做多空间逐渐有限，全天盘中多头发力后快速回落，多空博弈情绪强劲。盘后随着政治局会议内容公开，释放宽松流动性积极信号，现券市场快速兑现“双降”预期，十债收益率快速下行至2.65%以下，或驱动明日国债期货价格大幅高开。目前市场多头力量从分机构类型净持仓反映依旧维持强烈看多观点，因此多重因素叠加短期维持震荡看多观点，警惕随着预期兑现后多头快速离场引起期债价格快速回落风险，建议谨慎观望静待市场政策落地。 跨期价差方面，06合约流动性转好或使03-06价差回归与期债价格负相关变化，短期价差随着价格震荡走强或有所回落收窄。IRR和基差反映各合约价格过强，叠加本周政策落地影响空间已提前兑现于价格空间中，推荐正套配置回避债市回落风险。跨品种配置方面，上周分品种多空热力图反映曲线结果或继续陡峭化变化，可继续关注做陡套利空间。今日国债期货多因子模型信号维持看空，近期预期驱动因素扰动较强，上周五会员持仓观点反映多头力量仍较强，但市场一致性预期度下降，回落风险加剧，谨慎追涨。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分