中央经济工作会议点评：守底线，抓紧干

│ 守底线，抓紧干——中央经济工作会议点评 作者 分析师：包承超 证券研究报告 2023年12月13日 事件：中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。习近平在重要讲 话中全面总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024 年经济工作。 事件点评 整体中性偏积极：底线思维和对经济工作的积极态度较为坚决 总体来说，我们认为会议中性偏积极。核心新增关注点包括：1）底线思维 ——“保持社会稳定”。2）工作态度——“抓紧干”，“能多干就多干”。3）政策加码——“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，“加强政策工具创新”。4）央地关系——“严格转移支付资金监管”，经济大省挑大梁。5）科技创新——任务部署顺序升至首位。 底线思维和工作态度：保持社会稳定，抓紧干经济 原文在部署具体要求之前，首先强调了“保持社会稳定”。这一提法是罕见的，上一次要追溯到2015年的中央经济工作会议（“妥善处理保持社会稳定和推进结构性改革的关系”），当时的背景是化解过剩产能。再上一次是2008-2010年的中央经济工作会议，当时的背景是全球金融危机。 其次在结尾“工作思想和方法”段落（整段389字，这是自2013年以来相关内容表述单一段落文字最多的一次），表述力度偏强“抓住一切有利时机，利用一切有利条件，看准了就抓紧干，能多干就多干一些”。 政策加码：多出有利政策和工具创新，降融资成本 政策取向偏宽松。“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，“加强政策工具创新”。财政政策“适度加力”，货币政策“灵活适度”。 其中，近4年来首提“降融资成本”，明年宏观流动性或更乐观。“促进社会综合融资成本稳中有降”（上一次提及降融资成本是2019年、2015年）。 央地关系：理顺央地财税机制、激励地方政府积极发挥主观能动性激励地方发展挑大梁。“严格转移支付资金监管，严肃财经纪律”（2022年表述为“加大中央对地方的转移支付力度”），“合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围”，“统筹好地方债务风险化解和稳定发展”（前几年主要在强调地方债务风险的化解，这次新增了关于发展的问题），“经济大省要真正挑起大梁”（结合第一点，即能干事的就要多干事）。 科技创新：任务部署顺序升至首位 与2022年相比，“科技创新”和“扩大内需”的顺序调换。“科技创新”主要强调：数字经济、人工智能、生物制造、商业航天、低空经济。 新消费主要强调：智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”。传统消费主要强调新能源车、电子产品。 此外，“银发经济”、“跨境电商”也是在该级别会议中首次提及。风险提示：1）政策规划发生重大变化；2）国际经济环境发生巨变。 执业证书编号：S0590523100005邮箱：baochch@glsc.com.cn分析师：邓宇林 执业证书编号：S0590523100008 邮箱：yldeng@glsc.com.cn 相关报告 1、《预期修正——12月中央政治局会议点评》 2023.12.09 2、《如何看待注销式回购增加？》2023.12.04 投资策略 策略点评 投资策略│策略点评 1.风险提示 1）政策规划发生重大变化。如果政策规划发生重大改变，会严重影响A股的走势。 2）国际经济环境发生巨变。如果美联储的货币政策、全球地缘政治等发生剧烈变化，可能会对国内政策、A股产生影响。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品 等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼电话：0510-85187583