汽车行业研究周报：11月产销保持强势

11月产销保持强势 ——汽车行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：11月产销保持强势 总体产销：产量创历史新高，销量接近300万辆。11月汽车产销分别完成309.3 万辆和297万辆，环比分别增长7%和4.1%，同比分别增长29.4%和27.4%。1~11月，汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和 10.8%。 乘用车：产销同比环比双增长。11月乘用车产销分别完成270.5万辆和260.4万辆，环比分别增长7.6%和4.7%，同比分别增长25.6%和25.3%。1~11月，乘用车产销分别完成2344.1万辆和2327.2万辆，同比分别增长8%和9.3%。 商用车：客车、货车均明显增长。11月商用车产销分别完成38.8万辆和36.6万辆，环比分别增长2.6%和0.3%，同比分别增长64.9%和44.6%。1~11月，商用车产销分别完成367.1万辆和366.6万辆，同比分别增长25.4%和21.8%。 新能源车：以价换量支撑需求。11月新能源汽车产销分别完成107.4万辆和102.6 万辆，同比分别增长39.2%和30%，当月市场渗透率为34.5%。1~11月，新能源汽车产销分别完成842.6万辆和830.4万辆，同比分别增长34.5%和36.7%，市场渗透率为30.8%。 市场回顾： 截至12月8日收盘，汽车板块-3.3%，沪深300指数-2.4%，汽车板块跌幅高于 沪深300指数0.9个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个 板块中位列第26位，表现不佳。年初至今汽车板块4.8%，在申万31个板块中 位列第5位。 子板块周涨跌幅表现：绝大部分板块出现下跌，摩托车（-5.9%）、车身附件及饰件（-5.3%）和汽车电子电气系统（-5%）跌幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：板块涨跌互现，汽车综合服务（25.2%）、综合乘用车（24.4%）和商用载客车（19.8%）涨幅居前，其他运输设备（- 23.4%）、电动乘用车（-22.7%）和汽车经销商（-18.1%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：*ST越博、全柴动力、汉马科技、天汽模、北巴传媒。 涨跌幅后五名：晋拓股份、威帝股份、英利汽车、长春一东、万安科技。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的 低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周重点关注组合：比亚迪20%、理想汽车20%、拓普集团20%、德赛西威20% 和上声电子20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。 评级增持（维持） 2023年12月11日 卢宇峰分析师 SAC执业证书编号：S1660523110003 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 260 行业平均市盈率 25.3 市场平均市盈率 16.6 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：Cybertruck正式交付关注特斯拉产业链》2023-12-032、《汽车行业研究周报：长安与华为合作华为车BU成智能化开放平台》2023-11-27 3、《汽车行业研究周报：小米汽车渐行渐近关注产业链投资机会》2023-11-19 内容目录 1.每周一谈：11月产销保持强势4 1.1全国汽车产量、销量及库存情况分析4 1.2乘用车、商用车、新能源车产销情况分析5 2.投资策略及重点关注8 3.市场回顾9 3.1板块总体涨跌9 3.2子板块涨跌及估值情况9 3.3当周个股涨跌11 4.行业重点数据11 4.1产销存数据11 4.1.1乘联会周度数据11 4.2汽车主要原材料价格12 5.行业动态12 5.1行业要闻12 5.2一周重点新车13 6.风险提示13 图表目录 图1：月度汽车产销量及同比变化4 图2：历年汽车产销量及同比变化5 图3：经销商库存系数及预警指数5 图4：国内汽车出口情况5 图5：月度乘用车产销量及同比变化6 图6：月度商用车产销量及同比变化7 图7：月度新能源车产销量及同比变化7 图8：新能源车渗透率8 图9：各板块周涨跌幅对比9 图10：各板块年涨跌幅对比9 图11：子板块周涨跌幅对比10 图12：子板块年初至今涨跌幅对比10 图13：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)10 图14：汽车行业整体估值水平(PB)10 图15：本周行业涨跌幅前十名公司11 图16：本周行业涨跌幅后十名公司11 图17：钢铁价格及同比变化12 图18：铝价格及同比变化12 图19：铜价格及同比变化12 图20：天然橡胶价格及同比变化12 表1：本周重点关注组合8 表2：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位10 表3：乘用车主要厂家11月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速11 表4：乘用车主要厂家11月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速12 表5：一周重点新车13 1.每周一谈：11月产销保持强势 1.1全国汽车产量、销量及库存情况分析 2023年11月全国汽车产量、销量及库存情况数据公布，在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，新车型持续发布，汽车市场热度延续，市场表现持续向好，超出预期。乘用车产销保持良好势头，商用车在物流行业升温等因素拉动下延续高增长，新能源汽车和汽车出口依然保持较高水平，中国品牌市占率稳步提升。伴随各项刺激政策效果不断显现，汽车销量有望继续攀升，全年销量有望创历史新高。 总体产销：产量创历史新高，销量接近300万辆。11月汽车产销分别完成309.3万辆和297万辆，环比分别增长7%和4.1%，同比分别增长29.4%和27.4%。1~11月，汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和 10.8%。 库存情况：处于不景气区间。11月汽车经销商综合库存系数为1.43，环比下降15.9%，同比下降23.9%，库存水平处于警戒线以下。同期经销商库存预警指数为60.4%，环比上升1.8pct，同比下降4.9pct，库存预警指数位于荣枯线之上。 出口情况：保持同比高增。11月汽车出口48.2万辆，环比下降1.1%，同比增长46.3%。根据中汽协数据，分车型看，乘用车出口40.7万辆，环比下降3.3%，同比增长47%；商用车出口7.6万辆，环比增长12.8%，同比增长42.7%；新能源汽车出口9.7万辆，环比下降21.8%，同比增长1.6%。1~11月，汽车出口 441.2万辆，同比增长58.4%。 图1：月度汽车产销量及同比变化 汽车产量（万辆） 汽车产量当月同比 汽车销量（万辆） 汽车销量当月同比 300500% 250400% 200300% 150200% 100100% 500% 0-100% 资料来源：中汽协《产业运行》（合集），申港证券研究所 图2：历年汽车产销量及同比变化 3,000 2,500 20% 汽车产量（万辆） 汽车销量（万辆） 汽车产量当年同比 汽车销量当年同比 15% 2,00010% 1,5005% 1,0000% 500-5% 0 2011 2014 2017 2020 -10% 2023年前11月 资料来源：中汽协《产业运行》（合集），申港证券研究所 图3：经销商库存系数及预警指数 经销商库存系数 经销商预警指数(%) 275 1.970 1.865 1.760 1.655 1.550 1.445 1.340 1.235 1.130 125 资料来源：流通协会《协会发布》（合集），申港证券研究所 图4：国内汽车出口情况 汽车出口量（万辆） 同比 60250% 50200% 40150% 30100% 2050% 100% 0-50% 资料来源：中汽协《产业运行》（合集），申港证券研究所 1.2乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 乘用车： 11月乘用车产销分别完成270.5万辆和260.4万辆，环比分别增长7.6%和4.7%，同比分别增长25.6%和25.3%。1~11月，乘用车产销分别完成2344.1万辆和2327.2万辆，同比分别增长8%和9.3%。 乘用车产销同比环比双增长。一系列促消费政策出台以及新车集中上市，乘用车产销增长势头良好。受年底翘尾因素影响叠加去年同期基数较低，同比增幅较大。 自主品牌市场份额稳步提升。根据中汽协数据，11月中国品牌乘用车销量155.6万辆，同比增长37.9%，市场份额59.7%，比上年同期上升5.4pct。1~11月中国品牌乘用车销量1297.8万辆，同比增长23.8%，市场份额55.8%，比上年同期上升6.6pct。 汽车市场整体呈现消费升级趋势。根据中汽协数据，11月国内生产的高端品牌乘用车销量42万辆，环比增长10.9%，同比增长9.3%。1~11月国内生产的高端品牌乘用车销量403.4万辆，同比增长14.2%。 图5：月度乘用车产销量及同比变化 乘用车产量（万辆） 乘用车销量（万辆） 乘用车产量当月同比 乘用车销量当月同比 300500% 250400% 200300% 150200% 100100% 500% 0-100% 资料来源：中汽协《产业运行》（合集），申港证券研究所 商用车： 11月商用车产销分别完成38.8万辆和36.6万辆，环比分别增长2.6%和0.3%，同比分别增长64.9%和44.6%。1~11月，商用车产销分别完成367.1万辆和366.6万辆，同比分别增长25.4%和21.8%。 客车、货车同比均明显增长。根据中汽协数据，分车型看，11月货车产销分别完成33.7万辆和31.8万辆，产量环比增长1.3%，销量环比下降1.2%，同比分别增长71.1%和47.5%；客车产销分别完成5.1万辆和4.8万辆，环比分别增长 11.6%和11.7%，同比分别增长33.2%和28%。国内市场持续恢复，客货运市场景气度提升，商用车产销同比较快增长。 图6：月度商用车产销量及同比变化 商用车产量（万辆） 商用车销量（万辆） 商用车产量当月同比商用车销量当月同比 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：中汽协《产业运行》（合集），申港证券研究所 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 新能源车： 11月新能源汽车产销分别完成107.4万辆和102.6万辆，同比分别增长39.2%和 30%，当月市场渗透率为34.5%。1~11月，新能源汽车产销分别完成842.6万辆和830.4万辆，同比分别增长34.5%和36.7%，市场渗透率为30.8%。 插混增速较快。根据中汽协数据，11月纯电汽车销量70.2万辆，同比增长13.5%，插电式混合动力汽车销量32.3万辆，同比增长89.5%。在油价上涨而电价锁定的背景下，纯电动车和插电式混合动力汽车持续受益。插电式混合动力汽车更因其使用便利、购置税优惠等特点，受到了厂家的重视和消费者的追捧。以比亚迪为代表的自主品牌车企推出的插电式混合动力汽车