汽车行业研究周报：需求低迷 11月产销难现翘尾行情

需求低迷11月产销难现翘尾行情 ——汽车行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：需求低迷11月产销难现翘尾行情 11月产销略显疲态。受疫情影响，供给端节奏放缓，消费者购车需求释放受阻。产销分别完成238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下 降7.9%。1~11月，汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%。 乘用车产销同比有所下降。产销分别完成215.1万辆和207.5万辆，环比分别下降7.8%和7%，同比分别下降3.9%和5.6%。1~11月，乘用车产销分别完成2170.2万辆和2129.2万辆，同比分别增长14.7%和11.5%。 商用车仍处于徘徊态势。产销分别完成23.5万辆和25.3万辆，环比分别下降 11.2%和7.5%，同比分别下降33.4%和23.4%。1~11月，商用车产销分别完成 292.7万辆和301万辆，同比分别下降31.9%和32.1%。 新能源汽车产销再创历史新高。产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，当月市场渗透率为33.8%。1-11月，新能源汽车产销分别 完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍，市场渗透率为25%。 市场回顾： 截至12月9日收盘，汽车板块0.6%，沪深300指数3.3%，汽车板块涨幅低于 沪深300指数2.7个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个 板块中位列第19位，表现一般。年初至今汽车板块-14.7%，在申万31个板块中 位列第16位。 子板块周涨跌幅表现：板块涨跌互现，电动乘用车（4.8%）、商用载货车 （3.1%）和综合乘用车（1.7%）涨幅居前，摩托车（-5.6%）、汽车电子电气系统（-2.8%）和汽车综合服务（-1.2%）跌幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：大部分板块出现下跌，仅其他运输设备 （11.8%）、电动乘用车（2.5%）和商用载客车（1.5%）出现上涨，汽车综合服务（-22.4%）、轮胎轮毂（-22.1%）和综合乘用车（-19.2%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：超捷股份、中国重汽、索菱股份、S*ST佳通、华懋科技。 涨跌幅后五名：征和工业、海联金汇、春风动力、祥鑫科技、众泰汽车。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先 发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周重点关注组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、华域汽车20% 和拓普集团20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。 评级增持（维持） 2022年12月11日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 239 行业平均市盈率 33.3 市场平均市盈率 17.4 10% 0% -10% -20% -30% -40% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：如何看待车企针对新能源补贴退出的调价策略》2022-12-04 2、《汽车行业研究周报：看好车用镁合金应用前景》2022-11-27 3、《汽车行业研究周报：比亚迪第300 万辆新能源汽车下线》2022-11-20 内容目录 1.每周一谈：需求低迷11月产销难现翘尾行情4 1.1全国汽车产量、销量及库存情况分析4 1.2乘用车、商用车、新能源车产销情况分析5 2.投资策略及重点关注8 3.市场回顾9 3.1板块总体涨跌9 3.2子板块涨跌及估值情况9 3.3当周个股涨跌11 4.行业重点数据11 4.1产销存数据11 4.1.1乘联会周度数据11 4.2汽车主要原材料价格12 5.行业动态12 5.1行业要闻12 5.2一周重点新车13 6.风险提示13 图表目录 图1：月度汽车产销量及同比变化4 图2：历年汽车产销量及同比变化5 图3：经销商库存系数及预警指数5 图4：国内汽车出口情况5 图5：月度乘用车产销量及同比变化6 图6：月度商用车产销量及同比变化7 图7：月度新能源车产销量及同比变化7 图8：新能源车渗透率8 图9：各板块周涨跌幅对比9 图10：各板块年涨跌幅对比9 图11：子板块周涨跌幅对比10 图12：子板块年初至今涨跌幅对比10 图13：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)10 图14：汽车行业整体估值水平(PB)10 图15：本周行业涨跌幅前十名公司11 图16：本周行业涨跌幅后十名公司11 图17：钢铁价格及同比变化12 图18：铝价格及同比变化12 图19：铜价格及同比变化12 图20：天然橡胶价格及同比变化12 表1：本周重点关注组合8 表2：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位10 表3：乘用车主要厂家11月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速11 表4：乘用车主要厂家11月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速12 表5：一周重点新车13 1.每周一谈：需求低迷11月产销难现翘尾行情 1.1全国汽车产量、销量及库存情况分析 2022年11月全国汽车产量、销量及库存情况数据公布，汽车产销略显疲态，环比、同比均呈现下降，表现不及预期。乘用车产销同比下滑；商用车继续低位徘徊；新能源汽车产销和汽车出口继续延续良好态势。 总体产销：略显疲态。11月，汽车产销分别完成238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。1~11月，汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%。 库存情况：处于不景气区间。11月汽车经销商综合库存系数为1.88，环比上升6.8%，同比上升39.3%，库存水平位于警戒线以上，库存达到高位。同期经销商库存预警指数为65.3%，环比上升6.3pct，同比上升9.9pct，库存预警指数位于 荣枯线之上。 出口情况：创历史新高。11月，汽车出口32.9万辆，环比下降2.5%，同比增长64.8%。1~11月，汽车出口278.5万辆，同比增长55.3%，全年出口有望超过300万辆。分车型看，乘用车出口225.1万辆，同比增长57.8%；商用车出口53.3万辆，同比增长45.7%；新能源汽车出口59.3万辆，同比增长1倍。 图1：月度汽车产销量及同比变化 汽车产量（万辆） 汽车销量（万辆） 汽车产量当月同比 汽车销量当月同比 300500% 250400% 200300% 150200% 100100% 500% 0-100% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 图2：历年汽车产销量及同比变化 汽车产量（万辆） 汽车销量（万辆） 汽车产量当年同比 汽车销量当年同比 3,00020% 2,50015% 2,00010% 1,5005% 1,0000% 500-5% 0 2011 2013 2015 2017 2019 2021 -10% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 图3：经销商库存系数及预警指数 经销商库存系数 经销商预警指数(%) 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 资料来源：流通协会，申港证券研究所 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图4：国内汽车出口情况 汽车出口量（万辆） 同比 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：中汽协，申港证券研究所 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 1.2乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 乘用车： 11月，乘用车产销分别完成215.1万辆和207.5万辆，环比分别下降7.8%和7%，同比分别下降3.9%和5.6%。1~11月，乘用车产销分别完成2170.2万辆和2129.2万辆，同比分别增长14.7%和11.5%。 乘用车产销同比有所下降。受疫情影响，批发端和终端市场均承受较大压力，供给端节奏放缓，消费者购车需求释放受阻，终端市场表现疲软。购置税减半政策的实施效果也受到疫情影响。 自主品牌市场份额保持增长。11月，中国品牌乘用车共销售112.9万辆，同比增长9.8%，占乘用车销售总量的54.4%，比上年同期上升7.6pct，延续不断提升态势；国内生产的高端品牌乘用车销售38万辆，同比增长18.2%，今年购置税优惠政策惠及面广，叠加消费升级促进，高端品牌总体表现良好，在疫情冲击下仍保持较强市场韧性。 图5：月度乘用车产销量及同比变化 300 250 200 150 100 50 600% 乘用车产量（万辆） 乘用车销量（万辆） 乘用车产量当月同比 乘用车销量当月同比 500% 400% 300% 200% 100% 0% 0-100% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 商用车： 11月，商用车产销分别完成23.5万辆和25.3万辆，环比分别下降11.2%和7.5%，同比分别下降33.4%和23.4%。1~11月，商用车产销分别完成292.7万辆和301万辆，同比分别下降31.9%和32.1%。 仍处于徘徊态势。受需求透支及疫情影响，商用车市场压力仍比较大。与上月相比，客车产量下降、销量小幅增长，货车产销均下降；与上年同期相比，客车、货车产销均呈不同程度下降，其中货车降幅更为明显。随着基建投资加快、稳房地产政策的落地、高速公路减收通行费等利好因素出现，商用车市场有望逐步走 出低谷，呈现回升态势。 图6：月度商用车产销量及同比变化 70.0 60.0 300% 商用车产量（万辆） 商用车销量（万辆） 商用车产量当月同比 商用车销量当月同比 250% 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 0.0-100% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 新能源车： 11月，新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，月度产销再创历史新高，同比分别增长65.6%和72.3%，当月市场渗透率为33.8%。1-11月，新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍，市场渗透率为25%。 供给改善叠加油价上浮预期带来市场火爆，纯电销量同比增长67.4%，插电式混合动力销量同比增长92.6%。在油价上涨而电价锁定的背景下，纯电动车和插电式混合动力汽车持续受益。插电式混合动力汽车更因其使用便利、牌照优势等特 点，受到了厂家的重视和消费者的追捧。以比亚迪为代表的自主品牌车企推出的插电式混合动力汽车持续供不应求，插电式混合动力汽车的份额有望继续提升。 总体来看，新能源汽车延续了2021年的强势表现。在2022年，考虑到供给端受双积分政策、充电基础设施的进一步扩张的刺激，需求端受消费观念和意愿的改善，以及海外出口市场的拉动，我们继续对新能源汽车产销保持乐观态度，预计全年销量680万辆。 图7：月度新能源车产销量及同比变化 新能源车产量（万辆） 新能源车销量（万辆） 新能源车产量当月同比新能源车销