拟受让国都证券，券商并购大幕拉开

浙商证券宣布以现金方式受让国都证券5.2820%、4.7170%、3.7736%、3.3089%、2.0639%股份，合计19.1454%股份，成为国都证券的主要股东。国都证券两次交易合计拟转让25.0971%股权。如果《框架协议》顺利推进，且同方创新转让国都证券股权的受让方也是浙商证券，浙商证券将成为国都证券第一大股东。

国都证券的估值约为150亿元，以2023年中报净资产104.18亿元计算，市净率为1.44倍，对应每股国都证券2.57元/股，较2023年12月11日收盘价1.42元/股有81%的溢价。国都证券为新三板挂牌券商，拥有20%的中欧基金股权，总资产104亿元，2023年上半年营业收入8.32亿元，净利润4.28亿元。

浙商证券和国都证券在营业网点上形成了互补，浙商证券重点分布在浙江、上海、江苏等地，而国都证券在河南、河北、山东、四川的分支机构形成优势区域上的补充。浙商证券的营收结构更均衡，而国都证券更倚重自营投资。

券商并购重组的大幕正在拉开，预计证券公司中，其股东为国资背景且主业非金融的，有可能在国资委“聚焦主业”的要求下，成为被股东出让的标的，也即被同业并购的标的。在证券行业培育龙头，和国资企业聚焦主业的背景下，预计行业并购重组将持续推进。

浙商证券的盈利预测和估值显示，公司预计2023-2025年的营业收入分别为154.86亿元、163.79亿元、171.34亿元，净利润分别为13.17亿元、15.85亿元、17.27亿元，对应PE分别为33.72倍、28.02倍、25.71倍，PB分别为1.63倍、1.55倍、1.48倍，维持“增持”评级。