国君有色| 新老动力共振,反转大幕拉开——稀土行业

稀土供给：国内整合&海外放量缓慢,供给刚性强化

• 国内整合加速：中国稀土集团和北方稀土合计的开采指标占比达100%，供给格局优化。
• 国内配额供给放缓：2024年内第一批、第二批矿产品配额合计270,000吨，同比增长5.9%（较2023年下降16个百分点），反映国内供给整合成效。

海外供给：规划多但实际放量缓慢

• 海外在建稀土矿山数量多，但进展缓慢，未来2-3年实际增量有限。

需求端：新老动力共振，需求增长基本盘稳固

• 新能源汽车：单车耗磁材上升，仍支撑需求增长。
• 风电需求：需求转暖，成为新动力。
• 设备更新需求：2024年开始落地，成为新动力。
• 全球需求预测：
  • 高性能钕铁硼需求增速：2024-2026年分别为18%、18%、16%。
  • 全球氧化镨钕需求增速：2024-2026年维持10%左右高位。
• 远期增量：人形机器人带来远期增量“期权”，助力估值抬升。

短周期供需边际改善，价格有望延续回暖

• 供给端：2024Q2开始边际收紧，配额增速放缓，厂商挺价意愿强。
• 需求端：下游库存去化完毕，金九银十旺季集中采购推动需求回暖。
• 海外因素：美国大选临近，关税预期升温或海外提前补库将助推需求。
• 整体：供需均边际改善，价格回暖有望延续。

投资建议

• 股票价格对稀土跌价反应充分，核心公司业绩随价格修复企稳回暖，稀土板块修复动力强劲。

风险提示

• 稀土下游需求大幅下滑。
• 海外稀土矿山供给释放超预期。