理解投资者 ： 不断变化的格局

业务会计师理解投资者 ： 不断变化的格局 关于 ACCAACCA （ 特许公认会计师协会 ） 是专业会计师的全球机构。我们的目标是为全球范围内寻求会计 ， 财务和管理职业的有应用 ， 能力和抱负的人提供与业务相关的首选资格。ACCA 成立于 1904 年，始终拥有独特的核心价值观 ： 机遇、多样性、创新、诚信和责任。我们相信会计师在各个发展阶段为经济带来价值。我们的目标是发展行业的能力，并鼓励采用一致的全球标准。我们的价值观符合所有行业雇主的需求，我们确保通过我们的资格，为会计师做好业务准备。我们致力于向各种背景的人开放该行业，并消除人为的进入障碍，确保我们的资格及其交付满足培训专业人员及其雇主的多样化需求。我们为 170 个国家 / 地区的 154, 000 名会员和 432, 000 名学生提供支持 ， 帮助他们在会计和商业领域发展成功的职业生涯 ， 并具备雇主所需的技能。我们通过一个由 80 多个办事处和中心以及全球 8, 400 多个认可雇主组成的网络开展工作 ， 他们提供高标准的员工学习和发展。关于业务会计师ACCA 的全球计划 “商业会计师 ” 倡导所有行业的金融专业人士作为组织中真正的价值创造者的角色。通过人员，流程和专业精神，会计师是卓越绩效的核心。他们通过对财务驱动因素的深刻理解来塑造业务战略，并寻求长期成功的机会。通过关注专业会计师在全球各个发展阶段的经济中以及在不同组织中发挥的关键作用，ACCA 力求突出和增强会计专业在支持健康的全球经济中发挥的作用。© 特许公认会计师公会 ， 2013 年 6 月本报告是一个由四部分组成的项目中的第一部分 ， 研究投资者从公司报告中想要什么 ， 以及组织如何响应他们的需求。它回顾了自全球金融危机以来投资者格局中的最新发展 ， 趋势和新出现的问题。虽然它使用英国和爱尔兰投资者基础进行分析 ， 但它确定的趋势具有广泛的国际共鸣。 Contents了解投资者 ： 不断变化的景观31.导言 52.股票市场越来越短期 73.超低利率正在影响投资者行为 94.资产管理公司面临过多的监管 105.对增强信息报告的新要求 116.股票持有量继续下降 127.风险管理仍然是重点关注领域 148.资产经理寻求更多信息 159.结论 16参考文献 17 4了解投资者 ： 不断变化的景观前言ACCA 一直认为 ， 立法者和标准制定者需要更好地理解投资者的角色和利益 ， 并将其置于决策过程中的中心。投资者的声音通常听得不够强烈 ， 考虑到 “投资者 ” 标题下的组织和利益范围 ， 这也许是可以理解的。为了满足对投资者前景的更深入了解的需求，ACCA 与 Logitde Research 合作，开发了一个四阶段项目，研究不断变化的投资者领域，后全球金融危机以及投资者对公司报告的期望。该项目研究了应对投资者需求的压力如何改变公司在报告其活动和吸引投资者团体方面所采取的方法。在四个阶段中 ， 项目检查 ：• 自全球金融危机以来 ， 投资者格局、趋势和新出现的问题的最新发展•投资者需要做出决定的信息类型 ， 他们现在喜欢如何接收这些信息 （ 包括格式和通信渠道 ） ， 以及他们对收到的信息的信任程度• 向 “实时 ” 报告的转变 ， 以及公司如何响应以更直接的方式披露某些信息的呼吁 ， 而不是在季度末或年末• 公司如何改变他们的投资者参与和报告活动 ， 以反映不断变化的投资者需求 ， 以及这对财务职能和首席财务官意味着什么。本报告是该过程的第一阶段。虽然它使用英国和爱尔兰投资者基础进行分析 ， 但它确定的趋势在国际上有更广泛的共鸣。海伦品牌ACCA 首席执行官 1. Introduction了解投资者 ： 不断变化的景观5在不同的方面，英国和爱尔兰都是重要的国际投资管理中心。尽管受到全球金融危机的严重影响，但金融服务，尤其是资产管理，仍然是英国经济的主要支柱。就管理资产而言，英国是仅次于美国的全球第二大市场。尽管规模小得多，但爱尔兰资产管理行业作为投资基金的住所和分销中心起着至关重要的作用。近年来，越来越多的资产管理公司、对冲基金和货币市场基金迁往爱尔兰，以利用爱尔兰高效的监管环境和开放的经济。在英国和爱尔兰 ， 投资管理的环境正在迅速变化。具有挑战性的市场条件以及低增长 ， 超低利率和波动性加剧的持续 “新常态 ” 迫使人们重新考虑长期的商业模式和战略。受金融危机及其后果影响的投资者正在改变他们的行为。此外 ， 快速变化的监管在同等程度上创造了新的机会和风险。在这种充满挑战的背景下，资产管理公司需要有关其投资组合中风险和机会的频繁且透明的信息。特别是，他们需要对公司提供的报告有信心，以确保他们的投资决策是在适当理解业绩真正驱动因素的基础上做出的。这一直是 ACCA 努力更深入地探索投资者与企业之间关系的驱动力。很难低估金融危机以及随之而来的经济衰退对英国投资部门的影响。养老基金 ， 资产经理 ， 保险公司和散户投资者都被迫提出有关他们如何处理资产配置和投资策略的基本问题。甚至有关市场运作方式的长期假设 ， 例如有效市场理论 ， 也受到质疑。The period since 2011 has, however, seen some improvement for the UK asset management industry. Total assets managed in the UK根据投资管理协会 （ IMA ） （ IMA 2012 ） 的数据，2011 年 12 月为 4.2 万亿美元，比上一年增加了 7 ％ （ 见图 1.1 ） 。英国工业联合会 （ CBI ） 对英国投资管理行业态度的最新调查表明，轻微的复苏提高了行业盈利能力，随着业务量和收入连续第四个季度增长，投资经理变得越来越乐观 （ CBI 2013 ） 。图 1.1 ： 英国和英国授权基金管理的总资产 （ 2005 - 11 ）10 亿英镑4,000英国授权基金管理资产总额3,0002,0001,00002005200620072008200920102011资料来源 ： IMA （ 2012 年 ） 6了解投资者 ： 不断变化的景观投资管理行业继续在英国经济中发挥着至关重要的作用。与其他主要国家相比 ， 在英国持有的资产占 GDP 的比例非常高 （ 见图 1.2 ） 。该行业也是一个主要的雇主 ， 提供了大约 25, 000 个工作岗位 ， 而整个欧洲的总体工作岗位为 85, 000 个 （ EFAMA 2012 ） 。全球经济和金融市场的不确定性 ， 新的投资者预期 ， 日益深远和复杂的监管格局 ， 快速的技术变革 ： 所有这些都在产生影响。爱尔兰资产管理行业的规模要小得多。爱尔兰中央银行估计 ， 资产由投资基金管理2009 年 9 月为 4144 亿欧元 （ Godfrey et al. 2010 ） 。尽管如此 ， 爱尔兰在欧洲作为领先的跨境基金管理和分销中心发挥着非常重要的作用。根据 EFAMA ， 截至 2011 年底 ， 爱尔兰有 431 家资产管理公司- 欧洲最高的数字之一（ EFAMA 2012 ） 。爱尔兰与卢森堡一起 ， 一直热衷于将自己定位为非 UCITS 基金的有吸引力的住所 ， 尤其是因为它拥有自由的监管制度 ， 没有最低投资要求。全球经济和金融市场的不确定性、新的投资者预期、越来越深远和复杂的监管格局 ， 快速的技术变革 ： 所有这些都在产生影响。此外 ， 由于预计未来多年的增长缓慢 ， 投资者正在问自己 ， 在似乎是永久低利率的环境中 ， 他们可以在哪里实现收益率。本报告阐明了目前正在塑造投资环境的关键趋势和问题。图 1.2 ： 2011 年按资金来源分列的资金占国内生产总值的百分比% 的120养老金资产保险资产100共同基金806040200世界德国法国日本美国英国资料来源 ： 根据瑞银 ， 经合组织 ， 瑞士瑞银 ， 投资公司研究所的数据 ， < http: / / www. thecityuk. com > 得出的城市估计。 2 、股票市场的期限越来越短了解投资者 ： 不断变化的景观7“我们宁愿放弃季度报告。 ”近年来，英国股市采用了越来越多的短期前景。伦敦证券交易所的股票平均持有期大幅下降，从 20 世纪 60 年代的 5 至 6 年下降到目前的大约 7 个月，到 2007 年已经达到这一水平 （ 见图 2.1 ） 。根据塔塔咨询服务 （ Rao 2006 ） 的一份报告，现在估计有 40 ％ 的交易来自算法交易系统。与此同时 ， 散户投资者直接投资于企业的人数减少。皇家伦敦资产管理公司首席信息官 ， 英国保险公司协会投资委员会主席罗伯特 · 塔尔布特说 ： “作为一个行业 ， 我们已经成为短期视野趋势的一部分 ， 以适应社会的其他变化。 ”“新闻媒体是短期的 ， 政客是短期的 ， 消费者重新思考如何扭转这些趋势。这种短期关注正在破坏长期投资。此外 ， 强调较高的短期收益和过度关注每股收益会导致研发项目减少 （ 阿斯彭研究所 2010 ） 。研究 （ Della Croce et al. 2011 ） 表明 ， 近年来 ， 对流动性较差的长期资产 ， 如基础设施和风险资本的资本配置有所下降 ， 而对对冲基金和其他高频交易者的资本配置则有所增加。与此同时 ， 这种短期前景正在帮助推动高投资组合周转率和投资者更高的交易成本。There are many reasons for this increased short - termism. The increase in the number of hedge funds and private equity firms has certainly result in a shorter - term trading perspective. John Kay, author of a review into the effect of UK equalitative商业认为 ， 英国短期主义的主要原因是信任的下降和整个股权投资链的激励措施的错位。人们对季度收益的日益关注也被认为鼓励高管进行短期管理。Threadeedle Ivestmets 的治理和负责任投资负责人 Iai Richards 说，我们宁愿放弃季度报告。“整个报告框架似乎正朝着向高频交易者提供信息的方向发展，这是我们根本不喜欢的。'.事实上 ， 高频交易的兴起 ， 股票的买卖只需几分之一秒短期主义。 2011 年推出了创纪录的 187 只算法基金 ， 占所有对冲基金初创企业的 12% - 根据数据提供商 Preqin 的数据 ， 该公司预计 2012 年的数据甚至更高 （ Preqin 2012 ） 。期限较短 ， 管理层和投资者期限较短。金融危机的教训之一是 ， 我们实际上应该“作为一个行业 ， 我们已经成为短期视野趋势的一部分。 ” 8了解投资者 ： 不断变化的景观John Kay 认为这种交易活动几乎没有价值。 '为长期投资者提供流动性需要耐心的资本 ， 而高频交易者则不提供。相反 ， 他们所做的是追逐对方的尾巴'高频交易者 “追逐对方的尾巴 ” 。他说 ， 他们做出投资决定的依据不是公司正在发生的事情 ， 而是他们对其他投资者的看法。政策制定者越来越关注。英国政府现在已经认可了《凯报告》关于发展长期投资文化的建议。 G20 金融各国部长和央行行长在 11 月的会议上也一致认为 ， 加强长期财政的方法应该得到更强有力的政治支持。布鲁塞尔正在考虑的一项提议将为欧洲公司的忠实股东提供额外的投票权和更大的股息份额。塔尔布特先生认为 ， 投资者也可以发挥重要作用。“像我们这样的股东和其他人，正在试图鼓励反击，为公司及其投资者发展更长期的思维。关于日益重视短期报告的争论仍在继续。尽管许多投资者和评论员都同意理查兹的观点，但仍有一大批人希望看到人们更加关注实时报道。这是一场辩论，稍后将在本系列报告中讨论。图 2.1 ： 1940 - 2005 年纽约证券交易所和 F