国债早报：交易逻辑不断变化，投资者谨慎为上

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年5月8日星期三 国债早报 发展研究中心宏观金融组 王荆杰： 020-85594012 wangjingjie@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0010774 郑旭： 020-85598371 zhengxu@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014217 王凌翔： 020-85592765 wanglingxiang@gf.com.cn 期货从业资格：F3033918 周舟 020-85591807 qhzhouzhou@gf.com.cn 期货从业资格：F3047722 [期债主要观点] 昨日，国债期货震荡下跌，整体表现较为平稳，现券收益率波动较小。长短端国债品种表现不一，长端债券收益率变化较小，10年期国债活跃券180027最新成交价报3.36%，收益率上行1b，而短端品种收益率有不同程度上行。消息面上，应美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦的邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于5月9日至10日访美，与美方就经贸问题进行第十一轮磋商。中美经贸摩擦迎来利好，市场悲观情绪有所修复，但后市不确定性仍较大，债市短期仍有调整。资金面上，央行已连续两日实施逆回购操作，额度均为200亿元。定向降准叠加逆回购稳定投放，银行资金价格全线下行，其中，DR001较前一日下行约25bp，Shibor隔夜较前一日下降了25.1个基点，Shibor7天下降了18个基点。流动性的充裕对债市有所支撑，或是目前表现相对较好的原因之一。但是长期来看，随着基本面的边际好转，债市定价基础将取决于基本面走势。1-3月规模上工业企业利润累计同比增速为-3.3%，相比1-2月的-14%显著收窄，其中，3月当月同比增长13.9%。企业利润大幅好转的背后是是量价齐升的表现。3月工业增加值回暖，与微观数据相互呼应，而3月PPI亦出现回暖。4月PMI数据显示出厂价格仍在回升，对企业利润形成利好。 短期来看，不确定性因素仍较多，市场交易逻辑时常变化，债市震荡调整概率较大。建议投资者离场观望，谨慎为上。但是长期来看，随着基本面的边际好转，债市定价基础将取决于基本面走势。在宏观经济企稳及政策面支持力度保持的预期下，国债收益率中枢有望较去年年底抬升。 市场要闻 1. 央行：5月15日开始对中小银行实行较低存款准备金率，释放长期资金约28 0 0亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。中信固收点评：本次降准是少见的早上盘中宣布降准，且是少见的5月降准。本次定向降准更加凸显了政府逆周期调节的决心。 2．发改委：建立健全有利于城乡要素合理配置的体制机制，要稳慎改革农村宅基地制度；健全财政投入保障机制，支持地方政府在债务风险可控前提下发行政府债券；加强乡村信用体系建设，推动各类涉农中小金融机构提供资金支持。 交易提示  2年 期 主 力 合 约 为TS1906，5年期主力合约为T F1906，10年期主力合约为T1906  TS1906合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，T F1906合约交易所最低交易保证金为1%，T1906保证金为2%。  TS1906涨 跌 停 板 为±0 .5%，TF1906涨跌停板为±1 .2 %，T1906涨跌停板为±2%。 交易逻辑不断变化，投资者谨慎为上 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年5月8日星期三 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS1906100.0250.135%11720726-42TS190999.750-0.020%9742550TS1912100.8650.448%554800TS合计269110781-42TF190699.0200.202%7,0672,40319,519-845TF190998.7450.218%53281351265TF191299.3250.776%0000TF合计7,1202,68419,870-580T190696.8400.254%41,9102,65252,535-5,800T190996.3950.265%7,6893,70112,9611,609T191296.0550.256%4932391-2T合计49,6486,38565,887-4,1932019/5/6 2019/5/7等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉180007.IB3.42%2021/4/12100.98082.88821.51890.17690.2155次廉160015.IB2.65%2021/7/1499.47132.9011.440.16840.1365三廉180002.IB3.56%2021/1/25101.13492.86731.27720.15010.2596等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉190004.IB3.19%2024/4/11100.14283.15750.51860.05990.3062次廉180016.IB3.30%2023/7/12100.45513.180.40770.04840.3313三廉170006.IB3.20%2024/3/16100.26023.14-0.315-0.03650.4038等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉170018.IB3.59%2027/8/3101.13633.431.48250.17410.2424次廉170025.IB3.82%2027/11/2102.9773.41280.96580.11450.3215三廉170010.IB3.52%2027/5/4100.6243.430.78480.09090.3108注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T1906TF1906国债期货跟踪现货数据TS1906 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年5月8日星期三 国债早报 TS1906日内走势 TF1906日内走势 99.9499.9699.98100.00100.02100.04100.060246810129:2010:1011:0013:2014:1015:00 98.8898.9098.9298.9498.9698.9899.0099.0299.0499.0605010015020025030035009:2510:1511:0513:2514:1515:05 T1906日内走势 96.6096.6596.7096.7596.8096.8596.9002004006008001,0001,2001,4001,6009:2510:1511:0513:2514:1515:05 TS跨期价差 TF跨期价差 -1.20-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.402019-04-302019-05-012019-05-022019-05-032019-05-042019-05-052019-05-06TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 -1.20-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.402019-04-022019-04-122019-04-222019-05-02TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.902019-04-022019-04-122019-04-222019-05-02T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502019-04-152019-04-252019-05-05TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年5月8日星期三 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2019/5/72019/5/62018/8/312017/12/31日变化（BP）MTD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y2.89%2.86%3.07%3.79%3.843.884.7554.50%5Y3.16%3.15%3.35%3.84%1.61-18.34-68.1751.70%10Y3.36%3.36%3.58%3.88%0.01-22.00-52.5637.60%2Y3.20%3.20%3.59%4.75%0.00-39.28-154.8947.93%5Y3.67%3.67%3.93%4.81%0.01-25.60-114.2249.48%10Y3.77%3.78%4.19%4.82%-0.99-41.57-105.1437.85%国债国开债 利差走势利差时间10Y-2Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）变动（BP）2019/5/70.46%-3.360.19%-1.600.41%-1.001.47%-0.530.85%0.01国债国开-国债中短期票据（AA）-国开国债-美债(5.3) 利率债收益率曲线（%）