大豆&粕类周报：巴西大豆丰产预期，美豆弱势震荡

投资咨询部王明伟投资咨询证：Z0010442 联系方式：0575-85226759 证券代码：839979 巴西大豆丰产预期，美豆弱势震荡 （大豆&粕类周报12.4-12.8） 目录 一、一周基本面和热点总结二、大豆&粕类观点和策略 三、大豆&粕类基本面（供需库存结构）四、粕类市场结构 五、技术面分析六、下周关注点 基本面影响因素概览 项目 概况 驱动 下周预期 天气 巴西大豆部分产区天气短期改善 偏空 南美大豆产区天气短期变数仍在。中性或偏空 进口成本 美豆弱势震荡，大豆进口成本跟随震荡 偏空 进口成本预计跟随美豆走势，中性或偏多 油厂压榨 豆粕需求短期回升，油厂压榨量高位回落 偏多 需求短期改善，油厂开机预计维持回升，偏多 成交 下游远期备货积极性有所回升 偏多 市场成交预计有所改善，中性或偏多 油厂库存 油厂豆粕库存继续回升 偏空 上游开机维持高位，油厂库存预计小幅回升，偏空 一周热点： 1.美国大豆受巴西大豆中部产区干旱情况因降雨预期影响好转影响震荡偏弱，但美豆需求预期良好和巴西大豆产区天气仍有变数支撑盘面。南美大豆种植和生长天气变数以及美豆需求预期影响短中期盘面。 2.巴西大豆新季大豆播种进程转向正常，是否继续减产尚待观察，南美 大豆丰产预期维持压制豆类价格，短期南美大豆产区天气变数支撑美豆价格。国内11月进口大豆到港量低位回升，美豆带动国内豆粕维持区间震荡。 3.国内大猪占比低位回升，豆粕需求淡季中逐渐回升支撑豆粕技术性反 弹，加上短期受美豆带动回归区间震荡。 4.国内油厂豆粕库存周度环比小幅回升，油厂开机高位回落，供应有所改善压制期现价格，豆类01合约短期跟随美豆走势，但南美大豆产区天气炒作具有较大不确定性，追涨杀跌需谨慎。 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆冲高回落，凌晨公布的12月美农报数据整体稍利空和技术性震荡整理，短期维持震荡等待南美大豆种植和生长天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，美豆走势带动和技术性反弹，目前豆粕需求有所改善，油厂开机维持偏高位，但库存压力并不大。中性 2.基差：现货3940（华东），基差-38，贴水期货。偏空 3.库存：豆粕库存80.79万吨，上周70.7万吨，环比增加14.27%，去年同期26.45万吨，同比增加205.44%。偏空 4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多 5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多 6.预期：美豆走势带动豆粕和豆粕需求改善预期支撑豆粕价格，但南美大豆维持丰产预期压制远期期货价格。短期巴西大豆产区天气仍有变数，加上美豆走势带动，国内豆粕短期维持区间震荡格局。 利多： 1.国内油厂豆类库存短期无压力和需求端逐渐回升支撑价格； 2.美豆出口和压榨数据利多支撑盘面。 利空： 1.进口大豆到港增多，12月进入旺季； 2.12月美农报大豆数据整体稍利空； 当前主要逻辑： 市场聚焦南美大豆种植和生长天气影响以及国内需求博弈 主要风险点： 1.南美大豆丰产预期维持，美豆远期价格承压；（下行风险） 2.巴以冲突延续给大宗商品带来不确定性； ✸菜粕观点和策略 1.基本面：菜粕震荡回升，豆粕带动和技术性买盘支撑。短期国内油厂菜籽压榨量维持低位，菜粕库存维持低位和进口菜籽成本支撑短期期现价格，但国庆后水产养殖进入淡季，加 拿大油菜籽进口到港增多，远期价格预期承压。中性 2.基差：现货2860，基差17，升水期货。中性 3.库存：菜粕库存2.74万吨，上周1.48万吨，环比增加48%，去年同期1.6万吨，同比增加 41.64%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空 6.预期：菜粕短期震荡偏弱，国庆后菜粕供需两淡，加上豆类走势带动，供需基本面转弱和期货盘面贴水交互影响。 利多： 1.进口油菜籽到港短期处于低位， 2.油厂菜籽和菜粕库存回落至低位。 利空： 1.水产需求进入淡季 2.加拿大油菜籽维持丰产预期，进口到港年底增多。 当前主要逻辑： 市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽产量预期 主要风险点： 1.国内水产养殖需求短期利空（下行风险）； 2.进口加拿大油菜籽集中到港（下行风险）； ✸大豆观点和策略 1.基本面：美豆冲高回落，凌晨公布的12月美农报数据整体稍利空和技术性震荡整理，短期维持震荡等待南美大豆种植和生长天气进一步指引。国内大豆窄幅震荡，短期技术性震荡整理，美豆回落和国产大豆丰产压制盘面反弹高度，短期维持震荡受美豆走势和国产大豆上市指引。中性 2.基差：现货5100，基差183，升水期货。偏多 3.库存:大豆库存502.44万吨，上周486.03万吨，环比增加3.34%，去年同期338.16万吨，同比增加48.58%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多 6.预期：进口大豆到港短期偏少支撑豆类价格，国内需求中期向好和南美大豆产区天气变数支撑短期盘面。短期南美大豆产量变数和国产大豆丰产预期交互影响，国产大豆增产预期压制盘面上限，但国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部。 利多： 1.美豆进口大豆成本仍旧偏高支撑国内大豆盘面底部； 2.国内年底豆类需求改善。 利空： 1.中国增加采购美豆，年底进口大豆到港增多； 2.新季南美大豆丰产预期压制远期豆类价格。 当前主要逻辑： 市场聚焦国产大豆产量预期和进口大豆到港影响 主要风险点： 1.国内大豆与进口大豆比价较低（上涨可能）； 2.国产大豆增产（下行风险）； ✸豆粕交易策略 期货：美豆短期维持震荡，01合约震荡偏弱 单边：M2401短期4000下方震荡偏弱，短线或者观望为主 期权策略： 01合约卖出P3800-C4100宽跨式期权组合 01合约看跌垂直期权组合 ✸菜粕交易策略 期货：短期震荡偏弱 单边：RM2401短期2900下方震荡偏弱，短线或者观望。 期货短线区间操作为主 期权策略： 01合约期权观望 ✸豆一交易策略 期货：豆一2401合约4900附近震荡 单边：A2401短线交易或者观望。 期权：观望 三、大豆&粕类基本面（供需库存结构） 1.美豆市场情况分析 2.国内豆粕和菜粕产业链情况 3.下游需求情况分析 全球大豆供需平衡表 时间 收获面积 期初产量 产量 总供给 总消费 期末库存 库存消费比 2014年 119097 63863 321414 509560 430263 79297 18.43 2015年 120757 79297 315997 529198 449661 79537 17.69 2016年 120436 79559 350721 575495 479808 95687 19.94 2017年 125115 95687 343657 593498 493564 99934 20.25 2018年 125740 99934 363214 609114 494998 114116 23.05 2019年 123217 114116 341100 620510 525510 95000 18.08 2020年 129390 95000 368816 629311 529163 100148 18.93 2021年 131130 100148 360118 616869 517727 99142 19.15 2022年 136029 99142 369717 634669 531772 102897 19.35 2023年 138328 102897 405310 674781 553799 120982 USDA近半年月度供需报告 收割面积 单产 产量(亿蒲式耳） 期末库存 陈豆出口 压榨 巴西大豆（亿吨） 阿根廷大豆 2023.6 8670 52 45.1 3.5 19.75 23.1 1.56 0.25 2023.7 8270 52 43 3 18.5 23 1.56 0.25 2023.8 8270 50.9 42.05 2.45 18.25 23 2023.9 8280 50.1 41.46 2.2 17.9 22.9 1.63 0.48 2023.10 8280 49.6 41.04 2.2 17.55 23 1.63 0.48 2023.11 8280 49.9 41.29 2.45 17.55 23 1.63 0.48 2023.12 8280 49.9 41.29 2.45 17.55 23 1.61 0.48 2023年度美国大豆落叶和收割情况 日期 落叶率 去年 五年均值 收割率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 9月3日 16% 9% 13% 53% 57% 9月10日 31% 20% 25% 52% 56% 9月17日 54% 39% 43% 5% 3% 4% 52% 55% 9月24日 73% 60% 62% 12% 7% 11% 50% 55% 10月1日 86% 78% 77% 23% 20% 22% 52% 55% 10月8日 93% 90% 87% 43% 41% 37% 51% 57% 10月22日 76% 77% 69% 51% 57% 10月29日 85% 87% 78% 51% 57% 11月4日 91% 93% 86% 51% 57% 11月11日 95% 96% 91% 2023年度巴西大豆播种情况 日期 播种进程 去年同期 五年均值 出苗率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 10月8日 10.1% 11% 10% 10月15日 19% 21.5% 18% 10月22日 30% 34% 29% 10月29日 40% 46% 41% 11月4日 51% 57% 52% 11月11日 61% 71% 68% 11月18日 68% 79% 78% 11月25日 75% 86% 85% 12月2日 85% 91% 90% 2023年度阿根廷大豆播种情况 日期 播种进程 去年同期 五年均值 出苗率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 11月8日 6.1% 3% 8% 11月15日 18% 12% 20% 11月22日 34.8% 24% 32% 11月29日 43.8% 34% 42% 12月6日 51.7% 42% 50.4% 巴西大豆种植进程加快 巴西大豆中部主产州大豆种植进程 巴西大豆南部主产州大豆种植进程 美豆周度出口检验环比回落,同比回落 国外大豆供需情况 1.美国短期受巴西大豆产区天气改善影响震荡偏弱，但美豆出口和压榨需求预期良好以及巴西大豆小部分产区受干旱威胁影响支撑短期盘面。 2.美国10月暂停加息，态度转向鸽派，市场悲观情绪有所改善，宏观层面短期偏多支撑实现信心。美豆短期维持震荡，未来南美大豆种植和生长天气成盘面短中期走势最大驱动力。 3.市场焦点南美大豆产区天气变数和巴以冲突进一步加剧可能性，中美贸易关系缓和，美豆出口预期良好支撑美豆短期盘面，国内则加上进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求等影响。 2.国内豆粕和菜粕产业链情况 2.1进口大豆（菜籽）到港情况 2.2油厂压榨和库存情况 2.3豆粕（菜粕）成交情况 2.4生猪养殖（水产养殖）存栏情况 国内大豆供需平衡表 时间 收获面积 期初库存 产量 总供给 总消费 期末库存 库存消费比 2013年 5275 9351 9600 89311 78616 10695 13.6 2014年 7097.57 10695 12685 98245 85193 13052 15.32 2015年 6827.39 13052 12367 105952 90230 15722 18.74 2016年 7598.53 15722 13595 119211 100153 19058.2 18.41 2017年 8244.81 19058.2 15282 126183 105207 20976.2 19.94 2018年 8412.7