汽车行业11月销量点评：11月产销超预期，全年目标有望超额实现

汽车板块近一年市场表现 投资要点： 11月汽车产销超预期，月度出口已4个月突破40万辆。中汽协12月11日发布数据，2023年11月全国汽车产销分别完成309.3万辆和297.0万辆，环比分别+7.0%和+4.1%，同比分别+29.4%和+27.4%。其中，11月汽车出口48.2万辆，环比-1.1%，同比+46.3%，我国汽车出口连续4个月突破40万辆，不改高增长态势。今年1-11月，汽车累计产销分别完成2711.1万辆 和2693.8万辆，同比分别+10.0%和+10.8%，生产增速较1-10月+2.0pct，销 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2023年12月11日 汽车行业11月销量点评领先大市-A(维持) 11月产销超预期，全年目标有望超额实现 汽车 资料来源：最闻 首选股票 评级 300863.SZ 卡倍亿 买入-A 301310.SZ 鑫宏业 增持-A 002126.SZ 银轮股份 买入-A 002920.SZ 德赛西威 买入-A 001311.SZ 多利科技 买入-A 000951.SZ 中国重汽 买入-A 资料来源：最闻 相关报告： 【山证汽车】汽车行业10月销量点评：产销量持续较高增长，行业全年目标有望较好实现2023.11.12 【山证汽车】汽车行业9月销量点评：9月汽车产销创同期新高，景气度有望进一步上行2023.10.12 分析师：张子峰 执业登记编码：S0760523060001邮箱：zhangzifeng@sxzq.com 售增速较1-10月+1.7pct；汽车累计出口441.2万辆，同比+58.4%，成为全球第一大汽车出口国已没有悬念。 11月汽车市场热度延续，借助“双11”大促等消费浪潮，购车需求得到进一步释放，市场表现超出预期。随着国家各项政策协同发力，对经济的有利因素积累增多，以及车企最后一月收关冲刺，我们预计12月汽车市场将持续走高，再现年底翘尾效应，汽车行业全年目标有望超额实现。 新能源汽车：月度产销首次双超百万辆，新能源乘用车市场渗透率为36.9%，续创历史新高。11月新能源汽车产销分别完成107.4万辆和102.6万辆，同比分别+39.2%和+30.0%。其中，纯电动汽车产销分别完成72.7万辆和70.2万辆，同比分别+22.7%和+13.5%；插电式混合动力汽车产销分别完成34.7万辆和32.3万辆，同比分别+93.7%和+89.5%；燃料电池汽车产销分别完成0.10万辆和0.10万辆，同比分别+123.9%和+76.3%。11月新能源汽车市场渗透率达到34.5%；新能源乘用车市场渗透率为36.9%，较去年同期的35.1%提升1.8pct，续创历史新高。 今年1-11月，新能源汽车产销分别完成842.6万辆和830.4万辆，同比分别+34.5%和+36.7%，市场占有率提升至30.8%。新能源汽车销售继续维持较高速增长，中汽协预测2023年新能源汽车销量为900万辆，同比约+30.7%，按照目前的情况，全年目标将较好实现。 乘用车：产销同比实现两位数增长，自主品牌单月市场份额已近60%。11月乘用车产销分别完成270.5万辆和260.4万辆，环比分别+7.6%和+4.7%，同比分别+25.6%和+25.3%，产销同环比实现双升，发展态势良好，主要因年底翘尾效应显现，及去年同期基数较低。今年1-11月，乘用车产销分别完成2344.1万辆和2327.2万辆，同比分别+8.0%和+9.3%。我们预计在车企新车型不断推出及年底收关冲刺等活动带动下，消费者购车热情有望持续增长，12月乘用车需求将继续提升。 11月，中国品牌乘用车销售155.6万辆，同比+37.9%，占乘用车销售总 量的59.7%，同比+5.4pct，自主品牌单月市场份额与上月持平。今年1-11月，中国品牌乘用车销售1297.8万辆，同比+23.8%，占乘用车销售总量的55.8%，较去年同期+6.6pct。中国自主品牌乘用车产销量增速远好于乘用车整体，主要受益于新能源车高速增长和出口市场的蓬勃发展。 商用车：产销同比继续呈两位数增长；重卡市场销量环比下降，终端需求有所回落。11月，商用车产销分别完成38.8万辆和36.6万辆，环比分别 +2.6%和+0.3%，同比分别+64.9%和+44.6%，同比增速较高主要因去年同期基数较低，以及客车和货车产销同比均呈两位数较快增长。今年1-11月，商 用车产销分别完成367.1万辆和366.6万辆，同比分别+25.4%和+21.8%，在去年低基数的情况下，产销实现了较好的增长水平。 据第一商用车网统计，11月重卡销售约7.3万辆，环比-10%，同比+57%，同比保持高增速主要因去年同期基数较低及今年海外出口较为强劲，环比下降主要因燃气车需求开始“降温”和终端需求快速环比回落。由于北方LNG气价直线上涨，有意向购买燃气车的用户转为犹豫观望，同时重卡企业的燃气车排产也有一定程度收缩，导致整体市场表现较为一般。 今年1-11月，重卡市场累计销售约86.1万辆，同比+39%。主要车企中 国重汽11月重卡销量约为1.8万辆，同比+79%，继续保持销量第一的宝座。 今年1-11月中国重汽累计销售约22.8万辆，同比+54%，市场占有率为26.5%，较去年同期+2.5pct，公司的重卡出口继续占据了行业出口总量的近半壁江山，将持续受益于出口市场的良好发展。 投资建议：我们预计随着经济稳增长的有利因素不断累加，地方购车补贴和促销活动等措施延续，及车企新品不断推出拉动消费者热情，12月汽车产销有望继续提升，行业全年目标有望超预期实现。我们维持行业“领先大市-A”的投资评级，重点推荐与智能化和一体化压铸相关的零部件产业链企业卡倍亿、鑫宏业、银轮股份、德赛西威、多利科技，及受益于出口市场快速发展的重卡行业龙头企业中国重汽。 风险提示：原材料价格大幅波动的影响；汽车产销量增长不及预期。 目录 1.汽车行业总体：11月汽车产销超预期，出口继续保持高增长5 2.新能源汽车：持续较高速增长，前11月市场占有率升至30.8%7 3.乘用车：产销同比实现两位数增长，自主品牌市场份额达59.7%8 4.商用车：产销同比继续呈两位数增长，重卡市场终端需求有所回落。9 5.投资建议11 6.风险提示：11 图表目录 图1：汽车产量及增速（年度）5 图2：汽车销量及增速（年度）5 图3：近一年汽车产量及增速（月度）5 图4：近一年汽车销量及增速（月度）5 图5：近一年经销商库存系数（月度）6 图6：全球汽车出口国TOP3出口销量（万辆）6 图7：近一年中国汽车出口销量及增速（月度）6 图8：新能源汽车产量及增速（年度）7 图9：新能源汽车销量及增速（年度）7 图10：近一年新能源汽车产量及增速（月度）7 图11：近一年新能源汽车销量及增速（月度）7 图12：新能源汽车渗透率（年度）8 图13：近一年新能源乘用车渗透率（月度）8 图14：乘用车产量及增速（年度）8 图15：乘用车销量及增速（年度）8 图16：近一年乘用车产量及增速（月度）9 图17：近一年乘用车销量及增速（月度）9 图18：近一年自主品牌乘用车销量及增速（月度）9 图19：自主品牌在乘用车中销量占比（年度）9 图20：商用车产量及增速（年度）10 图21：商用车销量及增速（年度）10 图22：近一年商用车产量及增速（月度）10 图23：近一年商用车销量及增速（月度）10 图24：重卡销量及增速（月度）10 表1：重点覆盖公司盈利预测及估值11 1.汽车行业总体：11月汽车产销超预期，出口继续保持高增长 中汽协12月11日发布数据，2023年11月全国汽车产销分别完成309.3万辆和297.0万辆，环比分别 +7.0%和+4.1%，同比分别+29.4%和+27.4%。其中，11月汽车出口48.2万辆，环比-1.1%，同比+46.3%，我国汽车出口连续4个月突破40万辆，不改高增长态势。今年1-11月，汽车累计产销分别完成2711.1万辆 和2693.8万辆，同比分别+10.0%和+10.8%，生产增速较1-10月+2.0pct，销售增速较1-10月+1.7pct；汽车 累计出口441.2万辆，同比+58.4%，成为全球第一大汽车出口国已没有悬念。 11月汽车市场热度延续，借助“双11”大促等消费浪潮，购车需求得到进一步释放，市场表现超出预 期。随着国家各项政策协同发力，对经济的有利因素积累增多，以及车企最后一月收关冲刺，我们预计12 月汽车市场将持续走高，再现年底翘尾效应，汽车行业全年目标有望超额实现。 根据中国汽车流通协会12月9日发布的2023年11月“汽车经销商库存”调查结果，汽车经销商综合库存系数为1.43，环比-15.9%，同比-23.9%，库存水平在警戒线以下。其中，高端豪华&进口品牌库存系数为1.10，环比-19.1%；合资品牌库存系数为1.57，环比-17.8%；自主品牌库存系数为1.40，环比-11.9%。11月广州车展开幕，新能源汽车新品不断发布，叠加“双11”等购车活动拉动消费者购车热情，汽车市场表现持续向好。车市目前已进入年末冲刺阶段，车企开始全力备战年度目标，12月市场需求有望继续走强。 图1：汽车产量及增速（年度）图2：汽车销量及增速（年度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所图3：近一年汽车产量及增速（月度）图4：近一年汽车销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图5：近一年经销商库存系数（月度） 资料来源：中国汽车流通协会，山西证券研究所 图6：全球汽车出口国TOP3出口销量（万辆）图7：近一年中国汽车出口销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，WIND，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 2.新能源汽车：持续较高速增长，前11月市场占有率升至30.8% 11月新能源汽车产销分别完成107.4万辆和102.6万辆，同比分别+39.2%和+30.0%。其中，纯电动汽 车产销分别完成72.7万辆和70.2万辆，同比分别+22.7%和+13.5%；插电式混合动力汽车产销分别完成34.7 万辆和32.3万辆，同比分别+93.7%和+89.5%；燃料电池汽车产销分别完成0.10万辆和0.10万辆，同比分别+123.9%和+76.3%。11月新能源汽车市场渗透率达到34.5%；新能源乘用车市场渗透率为36.9%，较去年同期的35.1%提升1.8pct，续创历史新高。 今年1-11月，新能源汽车产销分别完成842.6万辆和830.4万辆，同比分别+34.5%和+36.7%，市场占 有率提升至30.8%。新能源汽车销售继续维持较高速增长，中汽协预测2023年新能源汽车销量为900万辆，同比约+30.7%，按照目前的情况，全年目标将较好实现。 图8：新能源汽车产量及增速（年度）图9：新能源汽车销量及增速（年度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图10：近一年新能源汽车产量及增速（月度）图11：近一年新能源汽车销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图12：新能源汽车渗透率（年度）图13：近一年新能源乘用车渗透率（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，乘联会，山西证券研究所 3.乘用车：产销同比实现两位数增长，自主品牌市场份额达59.7% 11月乘用车产销分别完成270.5万辆和260.4万辆，环比分别+7.6%和+4.7%，同比分别+25.6%和+25.3%， 产销同环比实现双升，发展态势良好，主要因年底翘尾效应显现，及去年同期基数较低。今年1-11月，乘 用车产销分别完成2344.1万辆和2327.2万辆，同比分别+8.0%和+9.3%。我们预计在车企新车型不断推出及年底收关冲刺等活动带动下，消费者购车热情有望